澳大利亚这宗并购案表明，通过并购增加储量正成为油气行业发展的新趋势。
2023年12月中旬，在美国独立石油公司重磅宣布斥资120亿美元收购美国页岩油气CrownRock公司不到一天时间，又传出了澳大利亚能源巨头伍德赛德(Woodside)和桑托斯(Santos)正在进行合并谈判的新闻。双方正就创建一家价值高达800亿澳元(约520亿美元)的全球油气巨头，进行初步的合并谈判。
这是继2023年埃克森美孚并购先锋自然资源、雪佛龙并购赫斯公司两宗国际油气超级并购后，又一超大型合并案。如果这两家油气生产商合并，将创下澳大利亚数年来最大规模的企业合并交易。同时，合并后的新公司将把澳大利亚几乎所有LNG产业统一整合，将成为澳大利亚最大规模的液化天然气(LNG)生产商。
总之，目前来看，2023年四季度以来的国际油气并购市场真是大戏不断、高潮迭起，真可谓你方唱罢我登场。从这宗并购案可以看出，在国际能源公司整合趋势愈演愈烈之际，伴随着全球油气和LNG贸易格局重塑，天然气资源国正在积极应对新的油气市场局面。
强强联合
伍德赛德公司是澳洲最大的石油和天然气生产和勘探公司之一，主要从事石油和天然气勘探、开发和生产业务，总部位于澳大利亚珀斯。作为澳大利亚最大的LNG生产商，该公司在西澳大利亚州北部的北部湾海岸拥有大量的油气资产和项目。其中，最重要的项目是凯里凯拉天然气项目。2022年8月，伍德赛德公司收购了矿业巨头必和必拓油气公司的资产，进一步增强了其油气领域的资源优势，成为全球排名前10位的独立能源公司(按油气产量计算)，也是澳大利亚证券交易所上市的最大能源公司。但由于不确定性和西澳大利亚州一个开发项目遭到当地社区和民众的反对，该公司股价在过去一年下跌了约20%，目前公司市值约569亿澳元。
桑托斯公司于1954年成立，是总部位于南澳大利亚州阿德莱德的澳大利亚排名第二的独立油气生产商。拥有液化天然气(LNG)、管道天然气和石油资产，其位于南澳大利亚库珀盆地和昆士兰西南部的项目为澳大利亚东部各州供应天然气。2019年，该公司购买了康菲石油公司在北澳的项目权益，油气业务延伸到西澳大利亚和北领地的海域。2022年，桑托斯完成了对竞争对手Oil Search价值210亿澳元的并购交易，成为巴布亚新几内亚最大资源项目——PNG LNG的最大股东。近几个月来，桑托斯公司面临投资者压力，要求其考虑分拆公司，将液化天然气资产从国内天然气业务中分离出来。桑托斯目前市值约221亿澳元。
面临监管压力
考虑到两家油气企业品牌、商誉、影响力和知名度等无形资产状况，虽然目前还不确定此次两家澳大利亚油气企业合并是采取新设合并还是吸收合并，但笔者认为应该还会像此前一样，吸收合并是一个更好的选择，也就是将保留伍德赛德能源公司的名号，伍德赛德吸收合并桑托斯的可能性较大。与此同时，交易应该还是采用近年来十分流行的全股票交易模式。基于两家公司合并带来的协同效应，研究机构和专家估计，伍德赛德需要对桑托斯提出每股8.70澳元至9澳元的收购报价。根据两家公司2022年的统计数据，这两大能源巨头的油气总产量超过2.6亿桶当量，总探明储量和可能的潜在储量则高达53.9亿桶当量。通过此次合并，其将会打造一个价值800亿澳元(520亿美元)的超级油气巨头。双方合并将会扩大资产规模、投资规模和生产规模，将会实现更多的利润，助力双方走出目前的经营困局。
当然，此次合并面临着巨大的监管压力。考虑到此次合并涉及交易金额较大，澳大利亚监管机构很可能加大反垄断审查力度。此外，桑托斯总部所在地南澳大利亚的州政府也可能反对此次合并。因为其将会反对任何将业务从南澳大利亚州整合出去的操作。
资产并购实现规模发展
经过笔者分析，此次大型合并将至少产生三个协同效应和结果。
第一，合并可以实现公司价值再造。目前，两家公司都面临着投资者所施加的越来越大的降碳、脱碳压力，以及当前项目中面临的挑战因素。2023年以来，伍德赛德股价在澳大利亚股市下跌约15%、桑托斯的股价下跌约4%。在股价低迷之际，两家企业通过合并形成规模经济优势，以更好的融资方案、更低的生产经营成本，实现创造价值的底层基础。
第二，合并将创造一个年销售量1600万吨的超级LNG巨头。这两家大型油气企业合并造就澳大利亚最大LNG生产商，延续了油气行业并购的浪潮，增加澳大利亚油气生产的集中度，对市场不会造成额外影响。预计合并后的企业年销售1600万吨LNG，与BP公司(年销售1900万吨LNG)相当，与全球排名第一、二的国际石油公司壳牌(6600万吨)和道达尔(4810万吨)相比还有一定差距。
第三，合并有利于优化天然气资产和产品组合。澳大利亚是全球第二大LNG出口国。澳大利亚政府预计未来十年LNG出口将持续增长，未来主要将满足亚洲地区能源转型的相关需求。根据有关机构和专家预测，澳大利亚的“世界级液化天然气资产”将继续在全球能源转型中发挥关键作用，资产定价水平相当于或高于全球平均水平。桑托斯在巴布亚新几内亚的LNG项目，将是伍德赛德LNG投资组合的一个明显补充。考虑到LNG终端的数量，合并后的公司将对买家有更好的杠杆作用，并有能力优化合并后公司旗下的LNG产品组合。
由于前些年全球上游勘探开发投资一度收缩，新增大型储量发现非常有限，通过并购增加储量正成为油气行业的一个发展新趋势。加之部分国际石油公司受资产支出纪律限制，将增加产量的底层逻辑由新增投资转为实施油气资产并购实现油气产量有机增长。国际石油公司对存量油气资产的并购争夺，将变得更加顺理成章。
2023年，接二连三的重大油气资产并购让市场更加聚焦油气行业发展前景，预示着全球油气行业新一轮整合潮已然开启。希望国内大型油气企业在“引进来、走出去”国际油气合作大潮中，有序实施资产投资和资本运营双轮驱动经营模式，既按照聚焦核心油气资产，发挥规模效应开展海外油气资产并购，也依据剥离非主营、非核心资产的思路实施海外油气资产出售，在资产并购与剥离良性循环中实现规模发展、均衡发展和效益发展。
（编辑：王星）
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