近日，深交所官网披露，2021年第22次上市委员会审议会议将于4月9日召开，届时广州华研精密机械股份有限公司（以下称“华研精机”）将首发上会。
华研精机从事瓶坯智能成型系统和瓶坯模具的设计、研发、生产和销售。主要产品为瓶坯智能成型系统和瓶坯模具，可大批量制造塑料材质瓶坯，瓶坯经过后续的吹瓶工序即成为塑料瓶。招股书披露，此番IPO，华研精机欲募集资金3.06亿元，用于瓶坯智能成型系统扩产建设项目、高速多腔模具扩产建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。
华研精机在报告期内交出一张不错的“成绩单”：实现营收和利润双增长，2019年的利润增幅远高于营收增幅。
但也有投资者发现了这张成绩单背后的问题：华研精机所谓的“营收和利润双增长”，其原因系2018年华研精机因股权激励确认424.74万元的股份支付，2019年由于没有股份支付，管理费用不增反减所致。且2017年至2019年，华研精机的存货规模逐渐增长，但公司并没有计提存货跌价准备，而同行可比公司多数都计提了存货跌价准备。
存货跌价准备计提低于同行
报告期内，华研精机营业收入分别为36758.93万元、39738.74万元和 45677.62万元。2018年和2019年营业收入增长幅度分别为8.11%和14.94%，而净利润增长幅度分别为11.47%和64.41%，净利润增速远高于营收。
分析人士认为，原因之一是2019年华研精机的毛利率出现提升，毛利增速达到28%。但毛利率的提升不足以解释净利润的高速增长。
管理费用金额不增反减则是另外一个原因。招股书披露2018年至2019年，在营收实现14.94%的增速下，华研精机的管理费用却从2018年的3604万元下降到2019年的3178万元，下降了426.49万元。华研精机的管理费率的下降并非由于管理效率的提升所带来，而是华研精机在2017年和2018年就股权激励分别确认了股份支付519.93万元和424.74万元。
换句话说，因为存在股份支付的因素，2018年管理费用的基数较高，由于2019年没有股份支付，所以管理费用出现下降。值得一提的是，股份支付对管理费率的影响仅为一次性的，不排除未来华研精机的管理费用，很可能会随着营业收入的增长同步增长，其利润增速或将会与营收增速相近。报告期内净利润增速明显高于营收增速的现象恐难持续。
报告期内，华研精机的存货账面价值分别为21915.77万元、21911.59万元、27226.11万元和29247.72万元，占各期末流动资产比例为57.52%、56.66%、60.13%和62.65%，呈现逐年上涨的趋势。但从2017年至2019年，华研精机均没有计提存货跌价准备，而同行可比公司平均计提的存货跌价准备分别为0.22%、0.17%和0.17%。
资料来源：招股书
计提存货跌价准备会减少公司当期的利润，会计准则规定：公司应该基于实际情况计提存货跌价准备，客观地反映存货可能出现的贬值风险。但是，华研精机对核心产品相关的存货一直都不计提存货跌价准备。
多次遭受行政处罚，募投合理性存疑
在报告期内，华研精机多次遭受行政处罚，因未按照《中华人民共和国职业病防治法》第二十六条第二款的规定对工作场所职业病危害因素进行检测、评价。2018年4月25日，广州市增城区安全生产监督管理局对华研精机予以警告处罚。因主要负责人未组织实施生产安全事故应急救援演练、安全生产组织机构未加盖公章、主要负责人未组织制定安全生产操作规程等原因。
2020年1月9日，广州市增城区应急管理局下责令发行人限期整改。另外两起行政处罚涉及生产安全操作流程不合规而被相关政府部门下令整改。
2019年华研精机的非流动资产为1.2亿元，而此次IPO的募资金额为3.06亿元，其中有接近2.7亿元用于项目建设，IPO募资计划中的项目建设包括“瓶坯智能成型系统扩产建设项目”和“高速多腔模具扩产建设项目”，其建设投资金额分别为7589万元和9473.53万元。
有资本市场人士指出，此次IPO募资用于项目建设的资金是公司非流动资产的2倍多，几乎相当于“再造”了一个华研精机。这种规模的投资扩产计划，只有在当期产能严重不足的情况下才合理，然而华研精机的产销率指标却出现走弱的趋势。
据招股书披露，报告期内瓶坯智能成型系统的产销率分别为93.55%、110.71%和92.31%，而瓶坯模具的产销率分别为112.22%、90.28%和89.96%，两个主要产品产销率在2019年均呈现下滑趋势，尤其是瓶坯模具的产销率下滑较为明显。报告期内的产销情况，似乎还不能支持华研精机翻倍的扩产需求，生产规模扩大一倍后，或将面临产品销售的压力。
（编辑：王星）
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