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谢昱航:对企业“不务正业” 的病根动刀

|原发: 企业观察报

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利用闲置资金进行理财,已成为越来越多上市公司实现“钱生钱”的重要手段。据Wind资讯数据统计,仅今年上半年,两市已有745家上市公司购买理财产品,涉及的总金额约为4468.84亿元。

上市公司的这一做法,舆论称为“不务正业”。但公司一方有自己的理由:现在实体经济疲弱,盲目投资扩张不符合股东利益最大化的原则,购买理财产品是提高资金使用效率的恰当选择。事实上,从法规上衡量,上市公司的这类行为并无瑕疵。上市公司购买理财产品的资金,一种是自有闲置资金,另一种是闲置的募集资金。自有资金怎么用,公司有相当的自由;而闲置募集资金,证监会新规也允许购买投资产品。

当然,投资者也有话说:我们投资,是希望公司通过做好主业使资金效率最大化,如果是购买理财产品,我们自己不会买么?我们自己买,对风险控制的能力,并不比你们差,特别是投资的审慎性,甚至比你们还要高。的确,上市公司投资理财失败的事,近来屡屡出现。比如,兴业银行通过建行买到10亿理财产品,但到了连本带息兑付的时候,建行方面称该产品并不存在。另如,合肥美的冰箱公司购买了一份7亿元的理财产品,后发现《承诺函》上的印章为伪造。

近年来,上市公司购买理财产品的现象愈演愈烈。事实上,A股上市公司“不务正业”的表现不限于理财,还有炒房、炒股等,可谓五花八门。

在全民炒房的背景下,企业纷纷掘金房地产行业。全国工商联调查显示,2010 年不但进入 500 强的民营房地产企业迅速增加,而且有 44.2%的企业计划投资房地产业。国资委分管的 128家央企中,逾七成企业涉足房地产业。近几年,企业进入房地产市场的热度有增无减。一些家电、服装等制造业企业纷纷进入房地产业,如有“小家电之王”之称的苏泊尔、服装巨头雅戈尔等制造业龙头,放弃数十年打拼的主业,专攻地产投资。截至2016年第三季度,沪深两市有1321家上市公司合计持有投资性房地产6254亿元,同比增幅高达25.5%。

热衷甚至沉迷炒股的企业也不在少数。最近,茂业商业发布公告,宣布拟继续用不超3.5亿元进行证券投资。他们初衷不改,被戏称为“股迷”。A股上这类公司很多,有些还专门成立了证券投资小组。更有上市公司,主营业务严重亏损,却仍拿出大笔资金投资股市。数据显示,A股上市公司在2016上半年证券投资总额达到3634.5亿元。

除了炒股,近年来实体企业也纷纷寻找机会介入银行、保险、信托、基金等金融业,上市企业收入依赖于金融投资等非主营业务收入的现象越来越明显。2005年以来,全部上市非金融企业的经营活动净收益占利润总额平均值呈现持续下降态势,由 2005 年最高点的 98%下降至 2015 年的 80.7%。

公司如何投资,在法律允许的范围内,可能是公司分内的事。但是,这么多企业热衷于地产、金融业务,特别是一些实业企业,放着自己的主营业务不做,都去追逐“钱生钱”的资本游戏,中国经济就出现一股“脱实向虚”的洪流。这是经济不健康的表现。在资金“脱实向虚”情境下,出现“三个背离”:货币增速较快,而经济增长不断减速且下行压力不减;金融资产总量不断膨胀,投资效率不升反降;资产价格过快上涨,而商品价格较低甚至负增长。经济长期保持这种态势,势必造成产业空心化,没有人愿意改革,没有资源可供改革,社会创新能力削弱,社会贫富分化加大,经济大幅波动。

企业喜“虚”厌“实”,无非是实体经济回报率低且慢。一个上市公司卖机床9年亏了1500万,卖了12套房却赚2000万──在这种情况下,有多少企业不为炒房所动?统计表明,2006 年至2015年,制造业权益资本回报率从 6.7%下降至5.4%。相比之下,上市房地产企业的投资本回报率从2006年的 8.2%上升至 2013 年的 13.6%;金融业的投资回报率更高,2015 年证券公司投资回报率达19.6%。

这种投资回报率的落差如果得不到改变,资金就会不断向“虚”域聚集,“脱实向虚”的问题就会陷入恶性循环。随着实体企业所获得的资金减少,企业利润会进一步走低,反过来又导致企业更无进入意愿,最终导致实体企业走向困境。经济发展的动力之源毕竟是实体经济,实体经济无生气,经济就会萎靡。要营造有利于实体经济发展的健康环境,必须理性认识房地产市场的风险,抑制投机炒作,挤压房地产泡沫。同时,建立完善的虚拟经济运行监控体系,减少监管盲区,减少套利空间,防止金融业的自我膨胀。

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