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“窥探”明星基金经理们的增减仓意愿?

来源:  金融界网       作者:基金君      发布时间:2021-7-16 16:09  |  

7月16日消息,明星基金经理们的增减仓意愿如何?他们眼中下半年投资机会又在哪?今日,华夏基金2021年度中期投资策略会圆桌讨论环节,华夏基金董事总经理、华夏回报基金经理蔡向阳,华夏基金国际投资部负责人,华夏见龙精选基金经理潘中宁,华夏基金投委会委员、华夏复兴基金经理周克平,华夏基金投委会委员、华夏消费升级基金经理黄文倩与投资人诚意分享。

圆桌论坛:明星基金经理投资思路

主持人朱熠:首先问蔡总,您在高壁垒的消费品和互联网投资非常多,过去的投资收益也非常地优异,但过去这一段时间市场还是有些许的争议和质疑,股价波动也比较大,请您能跟大家分享在当下时点,怎么看待这些投资的机会?

资金流动变化乃是常态 白酒、医药、互联网基本面没有问题

蔡向阳:我主要是投资互联网高壁垒的品牌类消费,还有一些医药,最近出现了一定的波动,我觉得可从这些维度来看。

首先分析基本面,看看这些企业基本面的情况是否是好的,以白酒行业为例,我们可以看到白酒行业的增速非常快一些中低端白酒、次高端白酒,像汾酒二季度有300%多的增速,舍得也有400%多的增速,头部公司茅台、五粮液(000858,诊股)的增速也在10%、20%左右,基本面现在来看是没有问题的。

其次是互联网端,我们实际去跑终端的业务来看,进展都是非常好的,需要注意的是,国家的政策对互联网的公司的影响程度有多大。我们也做过相对详细的分析,在目前的情况来看,互联网确实不像以前的无边界扩张似的发展,但他们仍是发展效率非常高的行业。因此,我们认为未来这个行业的投资收益率存在下降的可能性。

再者,我们持仓多的是医药领域,这个领域我们可以看到其实整个公司的业绩增速也是很好的,从基本面来看其实这些公司的变化幅度并不大,但基本面幅度变化不大,为什么股价波动性又很大呢?我们从交易中间可以看到一个非常明显的现象,今年大家可以看到美股的教育跌幅是非常大的,像好未来、新东方等基本上跌了70%多,很多国外统一投中国的基金,持仓教育领域是非常多的,比如说UBS的一些基金教育持仓水平很多,而且他们同类持有像白酒、互联网跟我们持有的医药的持仓重合度是非常高的,所以他们的基金今年赎回压力是非常大的,而且是整体的基金赎回压力很大。在这个基础上导致了我们可以看到,其实只有在培训教育领域受压制的情况下其他类似的公司由于他们的赎回压力导致了净值波动比较大。结合刚才分析,这些企业的基本面变化不大,但只是由于基金变化带来了他们的估值变化的时候,现在其实并没有担心特别多,原因是资金的流动一会是这样,一会是那样,只是一个阶段性的产物,从长期来看,更多的是公司基本面的原因。所以我们长期来看对我们这块资产的认可性还是非常高的。

主持人朱熠:长期来看企业的成长和壁垒是收益的最主要的来源,是不是短期一些波动也可以理解为是长期的一些机会?

蔡向阳:目前来看这些企业虽然股价出现了较大的波动,但其目前的估值水平在今年明年30倍左右的水平线上,长期来看非常好,是值得投资的标的。我觉得消费者、投资者也是分阶段性要高收益还是长期持续性匹配的资产,如果是长期相对稳定不是要求追求那么高收益的投资者的话,在目前的情况下配给这些行业是相对比较好的位置。

借助ESG投资获取α,防范风险应对未来

主持人朱熠:请教潘总,ESG在国际上的投资运用非常地广泛,您牵头建立了华夏基金ESG的分析框架,请您介绍一下ESG投资方法和理念如何在中国市场的投资运用呢?

潘中宁:首先和大家做一个分享,为什么ESG很重要?ESG是过去20年全球资本市场,最大没有之一的价值观的变化或者是投资范式的变化。这背后反映出什么呢?本质上是平权。西方在过去20年,尤其是现在面临着种族不平等,财富不平等,包括现在的气候变化等等一系列的原因,背后是平权。中国在过去的8年里,整个的政治生态和经济发展范式也发生了变化,由效率优先到社会公平优先。我们当初的资本主义公司理论是否符合当今世界的潮流?我们是要打一个问号的。比如说20多年前我在学投资学理论的时候,我们被教育的第一件事就是公司为什么存在,股东利益最大化。现在发现股东利益最大化其实不应该仅仅是唯一的目标,比如说现在全世界无论是Google、FACEBOOK、Amazon,或者是以中国的华为为例,股东永远是最后的,客户第一,员工第一。因此,ESG其实给我们提供了这样的一个全新的视野,用一个更为广阔的角度来衡量公司经营的目的是什么。最终,我的理解,虽然ESG是海外所形成的一个观念,但和中国目前的国情是非常吻合的,比如说E是公司和环境的关系,S是公司和社会的关系,G是讲公司内部各个利益群体的关系。

ESG从投资的角度不应该仅仅把它当成风险防范的手段,更多是把它当成α产生的方式,不仅能防范风险而且能应对未来。两点可以应对未来,第一点,我认为优秀的公司,ESG做得好的公司,往往能抓住新的业务。第二点,ESG好的公司估值也会进一步升值。华夏基金是2017年中国第一家加入联合国PRI组织的大型基金公司,设立在CEO领导下的ESG委员会,还有ESG专业的研究团队,并且我们的基本面分析师的研究框架也纳入了ESG,并且我们的投资经理也把ESG当成核心价值观,我们把这样一个理论在中国进行的本土化的很好的实践。

天生丽质难自弃,腹有诗书气自华,沉舟侧畔千帆过

小编理解的通俗一点就是:“老天爷赏饭”、“勤学苦练”、“升级与进化”

主持人朱熠:请教周克平总,在未来的时代里,科技领域是越来越重要的,而且我们现在参与全球竞争的范式里面,科技的重要性将会越来越高,特别是主流的投资赛道也都聚焦在泛科技的领域(如新能源车、半导体等)。而对投资者来讲,科技的赛道太过细节,请您跟大家拆分一下,哪些细分领域您长期最看好。

周克平:谢谢。我今天准备了三句诗想送给大家。这三句诗可以非常好地形容我们对未来整个市场的看法,不管是长期还是短期。

第一句叫天生丽质难自弃。为什么叫天生丽质难自弃呢?我想用这个诗来形容伟大的祖国和时代。中国经历了五千年源远流长的历史,事实上相对比较落后的时间也就短短的100多年而已,也就是鸦片战争之后。建国之后,在中国共产党的领导下我们经历了40年的改革开放,用40年的时间走过了西方国家200面走过的路,在这个过程中,我们完成了人均GDP从3000美金向1万美金的跃迁,我们诞生了世界上最大的房地产公司,最大的保险公司,最大的银行。相信过去伟大的辉煌告诉我们,中国作为一个14亿人口的统一大市场,拥有的规模效益和潜力是巨大的。包括在制造业和服务业,过去的历史已经证明了这一点,展望未来,我们处在一个大时代的变革里,中国人均GDP从1万美金向2万美金跃迁的过程中,我相信在很多新的产业里会像过去的金融、过去的地产、过去的家电一样,诞生非常、非常多新的机会。我们看好软件互联网,碳中和下的新能源,像包括国防军工在内的一些高端制造业,这些细分领域的机会很多。我们相信在中国这样一个14亿人口,人均GDP1万美金的市场下,就像我们过去诞生了全世界最大的金融和地产公司一样,未来也可能会诞生出全世界最大的公司,诞生全世界最大的软件公司,全世界最大的半导体公司,全世界最大的军工制造业公司。这就是天生丽质难自弃。中国有这么好的条件,不需要化妆、不需要做医美,天生是绝代佳人,所以我们一直跟投资人强调要重仓中国,重仓中国的未来。

第二句是腹有诗书气自华。为什么叫腹有诗书气自华呢?这句我想形容我们这个资本市场的时代和机遇,中国的资本市场已经经过了40年的发展,我自己觉得2018年是整个中国资本市场的分水岭,在2018年之前中国资本市场可能有很多制度上的初始的探索期,2018年整个中国资本市场的改革速度迅速加速,无论是港股通、注册制还是科创板,这一系列资本市场的改革加速我们觉得很像一个青少年迅速经历了从小学、初中、高中到大学、研究生、博士毕业的阶段。今天我们站在这里再来看中国资本市场,它已经是一个饱读诗书的青少年,即将迈入而立之年,到了中国资本市场可以发扬光大的时候,所以我们说腹有诗书气自华。今天的基金经理能向投资人传达观点,并敢于做出决策,我相信这来自于中国资本市场的改革。大量的优质的高质量的证券之前可能不在A股上市,现在他们在A股上市了。之前A股代表的经济结构可能是相对传统的,今天大量新的公司都在A股上市,不管是集成电路、新能源、人工智能还是生物医药。这给基金经理提供了一个非常好的发挥聪明才智的平台。大家一定要相信一个腹有诗书气自华、跨过而立之年的中国资本市场,一定会给大家创造非常好的长期机会。

第三,沉舟侧畔千帆过。投资讲的是不断的新陈代谢和经济结构的变迁,我们看到一代又一代的企业会老去,也会有新的企业出现,2016年前,中国25年共有2000家上市公司,最近5年,从2016年到2021年,中国新上了2000家上市公司。之前25年的上市公司中沉淀出的一批优秀的资产和公司,我们叫核心资产,是我们过去经济结构的辉煌代表,我们相信未来的10年、20年,这一批2016年之后新上市的2000家公司中可能也会有5%或者是10%的公司成为新时代的核心资产。这些新时代的核心资产也是华夏基金投研团队希望把握住的机会。我相信这也是我们这一代投资人的使命。

所以这三句诗送给大家,“天生丽质难自弃”形容我们中国的机会;“腹有诗书气自华”形容我们中国资本市场跨过了而立之年进入了一个可以给大家创造持续机会的时代。“沉舟侧畔千帆过“”,相信华夏基金会在新的时代机遇下面给大家找到最好的机会。

一个良好的投资组合可以降低整体波动率

主持人朱熠:那您对投资者投科技类型的产品有哪些建议,面对波动又该如何应对?

周克平:确实,中国一些以科技为代表的新兴产业波动率比较高,背后的原因是什么?有两方面,一方面这个行业本身是新兴产业,新兴产业在发展的初期确实会有一些不确定性,因此在这个时候我们解决它的方法是组合投资。所以华夏基金的基金经理在管理组合的时候会有一个组合投资的概念,我们对于股票、对于行业会做一些相应的均衡。而华夏基金在整个产品线上,在科技、高端制造、新消费、医药整个产品线上也给大家提供了丰富的资产组合,我们希望我们的投资人在资产配置的情况下,可以做一个组合投资,因为今天可能A有机会,明天可能是B有机会,后天可能是C有机会,一个良好的投资组合可以降低整体波动率。

第二,科技行业为代表的新兴产业可能会经常遇到市场的一些宏观冲击,这些宏观冲击不管是流动性的收紧还是外部的宏观事件的冲击会导致一些波动,在这种情况下,大家要树立长期的信心,天生丽质难自弃、腹有诗书气自华。另外,定投对投资人而言是非常好的方式。我们不断地定投,把时间的收益和风险分摊在不同的时间里面,相信可以长期有效地降低整个的波动率,而同时获得一个长期比较好的稳定回报。

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80、90家庭升级需求+老龄化带动医药、医疗服务刚需+Z世代(95后)精神娱乐和交友需求

主持人朱熠:请问黄文倩总。您在消费品领域有十几年的研究和投资经验,经验非常丰富,涉猎非常广。在当前这个时代,新的品牌、新的领域层出不穷,新的渠道不断变化。在目前这种不断变化的消费时代,您在投资和研究方向上有没有哪些重点看好的领域?

黄文倩:就像刚才周克平说的,我们生在一个伟大的国家,我主要投这个伟大国家大家对美好生活的向往。消费的历史是非常长的,有人就有消费,我研究的历史也比较长。在这个过程中,有变的,比如人口结构、收入结构、精神需求的变化、代际的更迭以及技术的进步,这些东西带来需求的变化。也有一些是不变的,比如我们研究的商业模式、竞争壁垒、企业之间的竞争要素,我们会发现一些规律性的不变的东西。在投资的时候,在需求端,我是找变的。在投本质的商业模式和竞争上,我们反而更多的看能够不变的壁垒性的东西。

今天就从变的角度来说我们核心关注的是哪些看好的方向。从变的角度来说,我刚刚提到了人口、收入、代际需求和技术。

从人口来说,我们看好三个方向。第一个是80后、90后在家庭方向上的升级。第二个是老龄化,尤其是2022年以后,60后的人群退休,老龄化带来的量和价提升的医药的需求和医疗服务的需求。第三个是Z世代,就是95后和98年以后的新生代,他们的精神娱乐需求和交友需求。

从收入结构来看,我最看好两个方向。第一个是服务需求的提升,会高于商品类需求。第二个是高收入阶层,这实际上是体现了中国的企业和企业家在全球竞争力的提升,使得中国的富豪阶层和高收入阶层的人数和资产增速比中国财富的增速更快,过去十年有20%的复合增速,相信未来也还是高增长的。

从技术的进步和精神需求来说,我们看好的是未来在基础技术的进一步迭代过程中的整个消费终端的智能化。在精神需求上,尤其是Z世代以来的小朋友们,他们在自我的悦己的需求,对中国品牌的自信,也就是国潮品牌的发展趋势。

总结起来就是几个要点,高端化、老龄化、智能化、精神需求、服务需求。

细分到子行业来看,我们把它分成两部分。我以前已经投过很多年的比较经典的赛道中的一些赛道,也还是符合未来五到十年的方向的。比如,第一是酒精类饮料,尤其是高端酒,它是符合精神需求的。第二,高端的化妆品,既符合高端,也符合精神需求,以及高端化妆品对应的免税渠道。然后是服务类需求里的医疗服务,以及生活服务方面互联网化的不停深入。这四个赛道在未来五年十年是持续稳定增长的经典赛道,而且竞争壁垒是比较好的,不变的要素是非常好的。这四个赛道,我称之为“稳稳的幸福”,它不会有特别爆发的增速,但确定性非常强。拿着它,稳稳的作为底仓。

还有新兴消费赛道,也是满足我说的五点方向。医美、动漫、潮玩,这是满足悦己需求。还有智能化终端,包括智能汽车、智慧家具,还有可能是机器人(300024,诊股)、穿戴设备和VR、AR的显像和互动,未来也会走向智能化的交互。这些统称为智能终端,未来五到十年会给我们的生活带来巨大的变化。在新兴的品类里面,我最看好的就是这几个方向。我认为都有10倍以上的市场空间的赛道,而且赛道足够大,小则一两千亿,有些大的赛道未来是上万亿的赛道,也会成就几千亿市值以上的大公司。

主持人朱熠:谢谢几位嘉宾的精彩分享,华夏基金将继续深入挖掘优秀企业的投资价值,为大家的信任奉献回报,与大家共同谱写新时代美好华章。愿关注基金的投资者们在接下来的投资中收益多多、收获满满。

(编辑:于思洋

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