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阳谷华泰:H1业绩大增172%,橡胶助剂延续高景气

评论: 0 | 发布者: SSGL-09 |原发: 华泰证券

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2018H1 净利增 172%,业绩略超预期


2018 年 8 月 7 日,阳谷华泰发布 2018 年半年报, 2018H1 实现营业收入10.54 亿元,同比增加 43.9%,净利润 2.20 亿元,同比增加 172.3%,业绩略超预期, 按照当前 3.75 亿股的总股本计算,对应 EPS 为 0.67 元。其中 2018Q2 实现营业收入 5.30 亿元,同比增加 41.0%,净利润 1.19 亿元,同比增加 154.2%。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.06/1.27/1.50元,维持“增持”评级。


橡胶助剂量价齐升带动业绩增长


报告期内国内环保压力延续,橡胶助剂供应偏紧,据百川资讯, 2018H1华北地区促进剂 NS/M/CZ 均价分别为 4.05/2.14/3.02 万元/吨,同比上涨38.3%/28.3%/33.5%,此外公司 1 万吨不溶性硫磺于 Q1 投产带动产品销量提升。公司加工助剂/硫化助剂/胶母粒/其他(以不溶性硫磺为主)分别实现营收 4.01/3.76/0.96/0.99 亿元,同比增加 37.7%/61.9%/32.4%/46.6%,其中加工助剂/硫化助剂毛利率分别提升 11.0/9.9pct 至 43.4%/30.3%。公司管理/财务费用率同比分别下降 3.3/1.2pct 至 5.0%/1.0%,销售费用率增加 0.4pct 至 3.3%。


供需格局有序,产品高盈利有望维持


目前华北地区促进剂 NS/M/CZ 报价分别为 3.65/2.10/2.65 万元/吨,较年初高点分别回调 13.1%/8.7%/17.2%,防焦剂 CTP 价格亦小幅回调;原料苯胺华东地区最新报价为 9150 元/吨,较 4 月高点下降 24.7%,橡胶助剂产品盈利仍处于较高水平。下游轮胎行业逐步进入旺季,叠加山东地区环保整治深入,中小企业生产受限,橡胶助剂有望维持高盈利,公司作为行业龙头受益程度较高。


维持“增持”评级


阳谷华泰是国内橡胶助剂领域龙头企业,环保压力持续提升有助于公司盈利能力的改善和市场份额的扩大,不溶性硫磺等新产品将奠定公司中期成长基础。 结合公司中报业绩及产品价格走势, 我们上调公司 2018-2020 年盈利预测至 3.97、 4.76、 5.61 亿元,对应 EPS 为 1.06、 1.27、 1.50 元(原值 0.79、 1.00、 1.25 元), 基于可比公司 2018 年平均 3.0 倍 PB,给予公司 2018 年 3.0-3.3 倍 PB,对应目标价 14.22-15.64 元(原值 14.22-16.59元), 维持“增持”评级。


风险提示: 新业务发展不及预期风险、核心技术失密风险、下游需求不达预期风险。


(编辑:SSGL-09

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