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东方财富:线下网络扩张为后续增长蓄力

评论: 0 | 发布者: SSGL-09 |原发: 天风证券

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东方财富 2018 年上半年实现营业总收入 16.35 亿元,同比增长 49.44%;归母净利润 5.59 亿元,同比增长 114.77%;扣非后净利润 5.50 亿元,同比增长 114.91%,超出指引中值 0.7%,业绩符合预期。 2Q18 实现营业总收入 8.12 亿元,同比增长 45.5%,相较于 1Q18 增速略有放缓,环比下降 1.3%。其中,手续费及佣金净收入为 2.92 亿元,同比增长 32.2%,环比下降 4.5%;利息净收入为 1.76 亿元,同比增长 81.6%,环比增长 16.9%;营业收入为3.45 亿元,同比增长 43.2%,环比下降 6.2%。业绩增长主要受益于证券经纪业务和融资融券业务,以及基金代销业务同比大幅增长。


证券经纪及两融市占率提升抵消市场下行压力,线下服务网络扩张为中长期增长蓄力。 18 年上半年尤其 Q2 市场交投冷淡对证券业整体造成较大压力,而公司基于互联网平台流量优势、低佣金费率及优良的用户体验,继续逆市提升证券经纪市占率,以及 46.5亿可转债等助力两融业务持续扩张。18H1 实现证券业务收入 9.23 亿元,同比增长 50%。其中,证券经纪业务收入 5.47 亿元,同比增长 55%;融资融券利息收入 3.15 亿元,同比增长121%。同时,公司开始加大力度扩张线下服务网络,增设营业部、扩充证券经纪人团队,影响短期利润率但为中长期更快增长提前蓄力。截至 18年 7 月,公司拥有 116 家营业部和 10 家分公司,线下经纪人团队已超过2,500 人,规模位列行业第 6。


天天基金用户活跃度提升明显,基金代销继续释放业绩。 东方财富的基金代销业务从 17 年下半年起迎来触底反弹,并且在市场新发基金规模萎缩情况下仍实现大幅增长。18H1 实现基金代销收入 5.84 亿元,同比增长 63.7%;基金交易量 3,105 万笔,基金销售额 3,026 亿元,同比均增长 91%,接近17 年全年的 3/4,其中基金交易量已超过 16 年全年;“活期宝”实现基金交易 902 万笔,销售额同比增长 97%至 1,930 亿元,相当于 17 年全年的80%,平均单笔交易销售额为 2.14 万元,同比提高 12%。 18H1 天天基金网日均页面浏览量为 690.9 万,日均活跃访问用户数为 160.9 万人,同比分别增长 50%和 159%,体现天天基金网平台用户活跃度明显提升。


投资建议: 我们认为公司未来三年业绩增长核心来自权益市场慢牛、券商经纪及相关衍生如两融业务市占率提升,以及金融产品多元化,长期围绕高价值垂直用户深度挖掘,获取资产管理收益。我们预计公司 2018-2020年净利润分别为 13.20 亿元/19.68 亿元/28.77 亿元,当前市值对应 PE 分别为 49.4x/33.1x/22.7x。考虑公司是 A 股稀缺的互联网金融平台型公司,拥有丰富的金融牌照储备,未来三年复合增速超过 65%,长期来看有望利用金融数据沉淀衍生出“ AI+金融”的互联网金融独角兽,中长期坚定推荐。


风险提示: 资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,新业务落地不达预期。


(编辑:SSGL-09

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