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温氏股份:黄鸡平滑猪周期影响

评论: 0 | 发布者: SSGL-09 |原发: 东方证券

放大 缩小

事件


公司公告 2018 年中报业绩预告,上半年预计归母净利润在 8.5~9.5 亿元之间,同比下降 47.5%~53.0%。


核心观点


业绩预告符合预期,同比下降主要受低猪价拖累。 3~6 月份猪价持续处于行业盈亏平衡线以下,公司生猪养殖业务受到拖累,与去年同期相比由盈利转为亏损。 1~6 月份公司累计生猪出栏 1035.64 万头,比去年同期增长 15.4%,销售均价为 11.77 元/公斤。按 12 元/公斤成本测算,上半年公司生猪养殖业务预计亏损 3 亿元左右。生猪养殖的主要可比公司如牧原股份、正邦科技、天邦股份等已发布的业绩预告显示,上半年生猪养殖业务也均预计亏损。


黄鸡业务景气度高,平滑猪周期对公司业绩的冲击。上半年黄鸡市场行情较好,公司商品肉鸡销售均价同比上涨 58.2%,我们测算预计在 12.9 元/公斤左右,估计公司上半年黄鸡业务净利润在 13 亿元左右。下半年是黄鸡需求的旺季,预计鸡价能持续。


猪价季节性反弹趋势明显,预计公司生猪养殖业务将由亏损转为盈利。 6 月份市场生猪出栏价已较 5 月份明显反弹,均价达到 11.5 元/公斤(根据卓创标杆价格测算), 7 月以来猪价回暖趋势更为明显,本周价格已持续超过 12.5元/公斤,我们预计公司 7 月份生猪养殖业务能实现盈利。


财务预测与投资建议


维持增持评级,维持目标价 24.42 元。我们认为猪价下行周期公司中报业绩的下滑市场已有预期, 7 月以来猪价回暖趋势明显,利好公司。我们维持公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.11、 1.16、 2.48 元的盈利预测,维持 2018年 22X 的 PE 估值,维持目标价 24.42 元。


风险提示


猪价下跌超预期,鸡价不达预期。


玉米、豆粕价格大幅上涨。


突发疫情风险。


(编辑:SSGL-09

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