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好太太:智能锁业高成长

评论: 0 | 发布者: SSGL-09 |原发: 中信建投

放大 缩小

继 4 月 24 日我们发布全市场第一篇好太太深度报告《好太太:晾衣架第一股,智能家居领跑者》之后,我们再次从智能锁的视角出发,进一步深入分析好太太的投资价值。智能门锁的行业地位:( 1)解决用户多个需求痛点。 智能门锁是区别于传统机械锁,在用户安全性、识别性、管理性方面更加智能化、简便化的锁具。( 2)智能锁有望成为智能家居入口级产品。 智能锁接触用户靠前,取得的用户信息最为关键,可指导其他智能家居联动。此外,智能锁需求更为刚性。


国内智能锁行业:市场规模破百亿, B 端、 C 端双轮驱动高成长。( 1) 我国智能锁业积累时间较长,产品不断升级。( 2) 渠道端由仅在星级酒店应用发展至 B 端住宅工程市场和C 端市场双轮驱动, 预计到 2020 年,零售市场将占 40%,工程市场占 35%,门配市场占 25%。( 3)我国智能门锁市场渗透率提升空间大, 行业高成长。 当前渗透率仅为 2%-3%, 远低于韩国的 80%、日本的 40%, 据全国锁具行业信息中心预测, 我国智能锁销量 2016-2020 年复合增长率达 73.89%, 2020 年将达到 3200 万套, 以出厂价计算的市场规模约 340.6 亿元,对应终端市场规模为 681.3 亿元。


国内竞争格局:千家涌入共争鸣,短期格局分散,中长期向头部集中。( 1) 截至 2017年末品牌达 2800 余个, TOP20 品牌约占据 60%的市场份额,行业集中度仍偏低。( 2)凯迪仕( “ 618” 天猫销售第一): 品质先行,品牌后进,双引擎驱动共驱高成长;( 3)云丁科技( “ 618” 京东销售第一): 优质团队,独有技术,公寓及 C 端市场的后起之秀;( 4)亚太天能: 新三板上市,业绩稳健。


海外龙头亚萨合莱:旗下盖德曼、耶鲁两大品牌领军北美、韩国市场。( 1) 亚萨合莱概况( ASSAB.ST): 提供全面安防解决方案的全球领先企业, 1994 年成立于瑞典, 20 年来在全球并购超过 200 家企业。 2017 年收入约 603.11 亿元 RMB,其中 27%(约 162.84 亿)来源于电子锁类产品,旗下主要智能锁品牌有盖德曼( Gateman)和耶鲁( Yale) 等;( 2)盖德曼: 韩国电子入户锁鼻祖,在韩国电子锁市场上市占率第一,达 40%以上。 2007 年被亚萨合莱收购。( 3)耶鲁: 美国机械锁鼻祖, 2000 年被亚萨合莱收购, 目前智能锁在北美市占率第一。


好太太之科徕尼:产品+品牌+渠道三维发力。( 1) 好太太从智能晾晒龙头, 到推进智能锁新品。2017 年好太太公司开始用“科徕尼” 品牌布局以智能锁为核心的智能家居领域,智能锁于 2018 年 3 月发布, 5 月份开始接单。( 2) 公司业绩: 近年收入、利润稳步增长,盈利能力总体趋势向上。( 3)科徕尼智能锁, 产品+品牌+渠道三维发力。 产品端主打 AI人工智能,实现真正智能交互; 渠道端依托好太太资源,渠道势能高位起航: 科徕尼品牌2018 年计划增加经销商专卖店 300-500 家,同时整合好太太品牌的近 2000 家专卖店、30000多网点;品牌建设经验丰富,品牌吸引力、知名度快速提升。


投资建议: 好太太作为国内晾衣架行业龙头,渠道布局全面完善,品牌运作经验丰富,营销体系完善,业内口碑良好,上市后资本实力增强,新推出以智能锁为核心的智能家居“科徕尼”品牌,产品、品牌、渠道三维发力,有望实现跨越式发展,成为行业内的领先品牌。


基于公司发布的 2018 年中期业绩预告,我们上调公司的全年盈利预测,预计 2018-2019年收入分别为 14.84、 19.54 亿元,同比分别增 33.37%、 31.64%;归母净利润分别为 3.05、3.97 亿元,同比分别增 48.13%、 30.27%;对应 PE 为 29.2 和 22.4x,维持“买入”评级。


(编辑:SSGL-09

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