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华新水泥:盈利弹性优选华新

评论: 0 | 发布者: SSGL-09 |原发: 光大证券

放大 缩小

事件:公司 2018 年中报业绩预增公告发布,净利润 20.3-21.3 亿元公司公告, 2018 年 1-6 月业绩预计较 17 年同期增加 13-14 亿元, 同比增长 179%-192%。经测算, 报告期内归属上市公司股东净利润区间为20.3-21.3 亿元, EPS 区间为 1.35-1.42 元, 公司业绩同比大幅增长且超市场预期。


点评: 环保升级及错峰生产常态化,区域水泥高景气度


受环保和错峰生产常态化影响,水泥供需格局大幅改善,公司产能覆盖区域水泥产品价格涨幅可观, 燃料及原材料成本基本稳定下,产品盈利能力大幅提升是公司业绩超预期主因。具体有以下两方面原因:


一方面,公司主营湖北/湖南地区中特别是湖北地区,受泛长江流域环保升级和区域水泥协同错峰生产影响,延续 17 年四季度以来的高景气度,水泥和熟料销售价格大幅提升,盈利弹性充分释放。从价格上看, 2018 年1-6 月中南区域高标水泥均价为 433.5 元/吨,较 17 年同期上涨 102.3 元。从需求上看, 1-5 月中南区域水泥产量 1.09 亿吨,较 17 年同期基本稳定。


另一方面,西南区域基础设施建设投资支撑,行业景气度持续,且公司新增四川拉法基产能的收购,规模持续扩大,从而实现量价齐升。从价格上看, 2018 年 1-6 月西南区域高标水泥均价为 409.2 元/吨,较 17 年同期上涨 85.4 元。从需求上看, 1-5 月西南区域水泥产量 2.18 亿吨,较 17年同期增长 6.7%。


盈利预测与投资建议


华新水泥为行业龙头, 总产能不断扩张, 主要布局我国中南和西南区域, 亦“飞点”布局海外优质资产,近年持续承接拉豪集团中国西南地区水泥资产。 受益于泛长江流域环保升级及错峰生产常态化,公司主营地区水泥价格淡季表现超预期。我们维持公司 18-20 年 EPS 2.74、 3.04、 3.31元的盈利预测,维持目标价 21.92 元对应 2018 年 8 倍估值水平,“买入”评级。


风险提示: 固定资产投资和房地产投资增速下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险。


(编辑:SSGL-09

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