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华微电子:功率半导体涨价潮

评论: 0 | 发布者: SSGL-09 |原发: 太平洋证券

放大 缩小

下游需求爆发供不应求, 功率器件涨价潮正起。 功率器件下游光伏领域、新能源汽车、变频家电、军工产品等市场领域需求爆发, 上游晶圆供不应求,供给紧张,功率器件持续缺货,厂商已经数次提价,但交货期仍在继续延长。目前功率器件和 MLCC 是全市场最紧缺的两类元器件, 预计功率器件价格走势将复制 MLCC 路径。


在产品涨价的行业背景下,华微电子作为 2017 年功率半导体十强营收第一名,利润得到极大提升。 2017 年公司营收 16.35 亿元,同比增长 17.12%,归母净利润 9485.38 万元,同比增长 133.52%。 2018 年第一季度营收 3.96 亿元,同比增长 12.53%,归母净利润 2170.16 万元,同比增长 72.07%,扣非净利润同比增长 98.26%。


华微电子技术累计深厚, 军工领域将放光彩。 华微电子早在 2001年就上市,获得资本支持, 在 MOSFET 和 IGBT 的技术储备深厚, 领先国内竞争对手。 公司拥有 4 英寸、 5 英寸及 6 英寸等多条功率半导体晶圆生产线,截至 2017 年末各尺寸晶圆生产能力合计 330 万片/年,封装资源为 24 亿只/年, 已经具有一定的规模优势。


公司 5 英寸和 6 英寸生产线分别生产肖特基、 MOS 和 IGBT 等中高端功率半导体产品,其中 6 寸线生产市场需求更大、技术水平及附加值更高的新型中高端功率器件( MOS、 IGBT)。 2017 年公司 5 英寸产能 156 万/年, 6 英寸产能扩产至 75 万/年,基本为满产状态,产能利用率和产销率均在 96%以上。 另外公司的 8 寸线也正在投入建设中,预计 2019 年下半年将投产出货,到时公司将扩大高端 MOS 和 IGBT 产能,加速追赶海外巨头。


公司于 2017 年拿齐军工四证,获得进入军品市场的门卡。原先军工产品采用进口半导体芯片,但由于中兴事件的警示,国家将大力采用国内功率器件替代。公司开发了符合军工市场要求的抗辐射 MOSFET产品,产品各项性能指标已经通过客户认证。 2017 年公司军工营收超千万, 2018 年预计军工营收可达 2000 万。


设备折旧摊销陆续到期, 盈利水平明显提升。 华微电子在 2008年、 2009 年、 2010 年分别增加了 1.06 亿、 0.98 亿和 2.35 亿的专用设备。专用设备折旧期限是十年,意味着在未来三年内这批专用设备即将摊销结束,每年可以减少上千万的折旧摊销,公司的利润将大大增加。


公司人均产值从 2015 年的 54.28 万增长至 2017 年的 76.36 万元,生产效率得到提升,在功率半导体企业中排名前列。销售净利率从2015 年的 2.63%提升到 2017 年的 5.46%,利润得到大幅提升,盈利能力不断增强。


2017 年公司综合毛利率水平提升 1.11 个百分点。公司对期间费用的管理改进,销售费用和财务费用随业务规模相应增长,但管理费用同比有所减少,带来期间费用率降低。公司盈利水平较上年同期有明显提升,总资产回报率、净资产收益率均有大幅提高,反映公司盈利能力增强。 公司的应收账款周转也更加流畅。 应收账款收款天数从2016 年年初的 110 天下降到 2017 的 84 天。


2017 年公司研发投入合计 9732.31 万元,同比增长 15.11%,占营业收入比重为 5.95%,年末研发人员为 644 人,占员工总数 31%。 公司重点推进第三代新材料器件的研发和制造工作,以实现中高端技术产品的市场规模化应用,以保持持续的市场领先地位。


深入推进事业部管理调整, 股权激励提升积极性。 2017 年公司持续进行组织架构调整,深入落实事业部运营。公司对事业部充分放权,加快事业部回应市场需求的反应速度,以敏锐的嗅觉对市场需求的变化做出响应, 进而调动一线队伍的工作主动意识和积极性,加快公司经营发展速度,提升公司整体运行效率。 提升运营效率以提升市场竞争力。


公司 2017 年 11 月推出股权激励方案,向 30 名高管和核心员工授予公司总股本 2.43%的限制性股票。将员工利益和公司利益结合在一起,进一步调动核心员工的工作热情和拼搏精神, 有利于实现公司的长期战略目标。


盈利预测与投资评级。 我们预计公司 2018~2020 年营业收入分别为 19.09.10/22.68/28.04 亿元, 净利润为 1.53/1.89/2.54 亿元, 对应 PE 分别为 34.3/27.7/20.6, 给予“买入”评级。


风险提示。 功率半导体需求不及预期; 公司运营低于预期


(编辑:SSGL-09

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