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日发精机:航空航天布局再下一城

评论: 0 | 发布者: shangshiguanli |来自: 光大证券

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Airwork,新西兰老牌航空服务企业。 此次拟收购的捷航投资主要资产为其间接持有的新西兰 Airwork 100.00%股权。 Airwork 是一家创始于 1936 年,主要从事直升机 MRO 业务和直升机、货机租赁及运营业务的新西兰老牌航空服务企业。 在直升机 MRO 领域, Airwork 拥有一系列国际性维修机构认证,可在全球大部分地区提供直升机全面检修和大修服务,是亚太地区霍尼韦尔独家独立维修服务中心, 全球少数可对 BK-117 直升机动态组件进行维修的欧直维修服务中心之一; 直升机租赁及运营业务在大洋洲处于龙头地位, 租赁机队规模和运营基地数量在亚太地区长期排名前列; 货机租赁运营方面, Airwork与拓领、维珍货运、 Freightways 和新西兰邮政等大型优质客户建立了稳定深入合作关系,在大洋洲地区物流货运领域竞争优势不断强化。

航空航天布局再下一城, 深度拓展航空产业链价值。 公司原以数控机床为核心主业, 2014 年成功收购意大利 MCM 公司, 实现在高端航空设备研发制造环节的海外布局。 经过 3 年深入整合, 2017 年公司航空航天业务板块已贡献全年收入 35.76%。此次收购 Airwork,将推动上市公司航空业务从研发制造环节向高端服务环节拓展, 提升上市公司主营业务附加值。 重组完成后,基于 Airwork 目前在航空服务领域的战略资源,上市公司有望将促进在双方航空战略资源层面的多维度、深层次合作, 充分发挥在牌照、市场、渠道、技术多方位协同作用, 提升上市公司核心竞争力。

将大幅增厚上市公司业绩。 Airwork 是公司控股股东日发集团 2016-17 年收购而来。 Airwork 2017 年实现营业收入 7.48 亿元,净利润 8658 万元,此次收购,集团作为补偿义务人,承诺 Airwork 在 2018-2021 年度实现扣非归母净利润分别不低于 2050、 2450、 3000、 3250 万新西兰元,折合人民币约 0.92、1.10、 1.34、 1.46 亿元。

子公司 MCM 不断拓展国内市场, 斩获成飞大订单助力业绩提升。 MCM在完成被公司收购后,在维护欧洲市场的基础上,积极拓展美国、乌克兰、俄罗斯及中国市场。 据公司 6 月 4 日公告, MCM 公司成为成都飞机工业(集团)“五坐标立卧转换加工中心 ”及“五坐标卧式加工中心”的中标供应商, 中标金额 2460 美元(约 1.58 亿元), 2016 年公司曾中标成飞 1000 万元“ 五坐标立卧转换加工中心”。此次大订单彰显公司在国内知名度和竞争力的提升,将有望助力公司业绩进一步提升。

宏观经济回暖,传统业务稳健发展。 在宏观经济回暖和制造业转型升级的大背景下,下游产业汽车零部件、矿山机械、工程机械和激光行业等呈现良好的发展态势,对设备需求量有较大幅度提升。 公司传统业务订单激增,2017 年数控车床、磨超自动生产线、卧式加工中心业务收入分别实现 68%、87%、 38%同比增长,拉动公司全年业绩实现 39%的较高增速。 2018 年 Q1传统业务继续稳步回升,拉动公司整体收入同比增长 11.40%,归母净利润同比增长 34.90%, 预计 2018 全年均将继续保持稳健发展。

完成收购并表后将有明显估值优势, 维持“增持” 评级受益航空航天领域高景气和宏观经济回暖,预计公司业绩将保持较快增长,维持 2018、 19 年 EPS 0.18、 0.25 元的盈利预测,预计 2020 年 EPS 0.31元。 若考虑对 Airwork 的收购并表, 2017 年备考 EPS 0.22 元, 预计全面摊薄后 2018-2020 年 EPS 分别为 0.30、 0.38、 0.49 元。 若收购完成,公司将有超过 60%收入来自于航空航天业务贡献,长期成长前景广阔, 参考可比装备制造及航空维修运营公司估值,考虑公司若完成收购后将有明显估值优势,维持“增持”评级。

(见习编辑:李洪力)
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