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西南银行理财产品定价压力减弱

评论: 0 | 发布者: 于思洋 |原发: 和讯银行

放大 缩小
“四川天府银行-普益标准”西南地区银行理财市场指数报告(2018年4月)

1. 4月市场综

4月,西南地区银行理财收益持续下滑;整体风险小幅上涨;财富指数继续维持稳定上行表现。在资管新规落地后,各地区、各银行理财业务的发展差异将明显增大。

4月,西南地区银行理财价格总指数环比下滑0.59点至118.26点。整体来看,4月流动性的压力点在于4月中旬MLF的大量到期以及税期高峰对于流动性的扰动,但在降准及公开市场净投放的共同作用下,市场流动性环境仍然维持了较高的稳定性,这也表明此次降准的目的并非调整货币政策方向,稳健中性的货币政策仍将延续。同时,通过成本更低的超额准备金置换MLF资金,有利于银行控制负债成本,优化流动性结构,大幅缓解结构性分层矛盾,降低了理财产品的定价压力。从具体产品来看,封闭式预期收益型产品价格指数为118.26点,环比下滑0.59点;开放式预期收益型产品价格指数为106.08点,环比下滑1.12点。两类产品收益的同时下滑,进一步证明了银行理财产品定价压力的减弱,在5月流动性大概率维持稳健中性的前提下,银行理财收益仍有下降空间。

在各省理财收益对比中,4月西南地区各省银行理财收益均呈现小幅回落变化。其中四川省理财产品收益下滑3BP至4.75%,但仍然位居西南地区首位;重庆地区理财收益紧随其后,仅落后四川省1BP;贵州省理财产品收益在3月大幅上涨后,于4月迎来了回调,环比下滑4BP至4.72%;云南省理财产品收益仍然处于较低水平,当月理财收益仅为4.46%,远低于川渝黔三省市。资管新规落地后,各家银行理财产品研发的重心将转向净值型产品,但在转型初期,预期收益型产品仍将是理财市场的主力,各地区理财产品收益差异将不会出现明显变动。

2018年4月,西南地区银行理财风险指数继续呈现微幅上涨态势,环比上涨1.8点至1109.06点,涨幅较3月有所放大。从具体风险表现来看,3类风险变化相对平缓,但走势差异仍存。其中,受资管新规落地的影响,银行承担的隐性风险涨幅有小幅放大,未来银行资管业务调整节奏对市场竞争力将有较大影响;受中美贸易战持续升级和资管新规落地的影响,各类基础资产市场出现震荡,叠加债券市场违约概率持续增加等因素,基础资产传导风险继续上涨;本月随着央行运用多种货币政策及定向降准等策略,抚平了MLF到期及税期带来的流动性扰动,促使当月价格波动风险有所下降。

从财富指数来看,4月,西南地区银行理财市场财富指数继续保持稳定的上涨趋势,环比增长0.43点,达110.27点,上升幅度为0.39%,较3月有小幅回落,凸显银行理财财富增值效应的稳定性。

4月,市场流动性相对宽松,但金融监管高压态势仍在持续。货币政策方面,央行在4月下旬定向降准,对缓解流动性结构性趋紧起到了积极作用。监管政策方面,关乎100万亿大资管业务的资管新规落地,对各个金融子行业形成了较大的冲击。特别对于银行业而言,保本理财退出历史舞台,向净值化转型已成定局。因此,各银行机构需在2020年底前的过渡期内抓紧实施银行理财净值化转型落地实施方案,同时,在条件允许的情况下,应积极培养自主投研团队,完善直接投资业务,布局FOF与MOM投资,提高自主投资能力,打造核心竞争力。

2. 西南地区银行理财各类型指数展示

  图1:西南地区银行理财各类型指数展示

图1:西南地区银行理财各类型指数展示

数据来源:普益标准

流动性环境改善,理财定价压力缓解。西南地区价格总指数环比下滑0.80点至113.39点。整体来看,4月流动性的压力点在于4月中旬MLF的大量到期以及税期高峰对于流动性的扰动,但在降准及公开市场净投放的共同作用下,市场流动性环境仍然维持了较高的稳定性,这也表明此次降准的目的并非调整货币政策方向,稳健中性的思路并未发生改变。同时,通过成本更低的超额准备金置换MLF资金,有利于银行控制负债成本,优化流动性结构,大幅缓解结构性分层矛盾,降低了理财产品的定价压力。4月理财产品的收益指数也迅速响应流动性环境的变化,封闭式预期收益型产品价格指数为118.26点,环比下滑0.59点;开放式预期收益型产品价格指数为106.08点,环比下滑1.12点。

各省价格指数影响力趋近,资管新规后各省占比或迎来较大变动。4月,随着流动性环境的持续改善,西南地区各省理财产品对价格指数的影响力(贡献程度)分布呈现趋近变化。四川省整体影响力有所回落,4月的贡献程度为31.19%;重庆地区收益贡献程度则微幅上涨至27.78%;云南及贵州地区的贡献程度仍然相对偏低,但整体影响力也有微幅提升。从近一年的贡献度变化来看,在资管新规落地前,各地价格指影响力变化不大,但在资管新规落地后,不同发展程度银行理财业务的开展难度将有较大差异,或促使价格指数贡献程度出现大幅变动。

西南地区银行价格波动风险持续下降。从风险指数看,4月西南地区银行理财市场风险指数小幅上涨,环比上涨1.80点。4月风险指数在资管新规落地预期持续增强的大环境下继续缓步上涨。具体来看,银行承担的隐性风险持续上行表现未发生改变,且涨幅在4月有一定比例的放大;基础资产传导风险在债券市场违约频发的大环境中,继续上涨,预计随着资管新规落地,短期内该风险继续上涨的概率偏大;相较于其它两类风险指数的上行表现,在流动性环境持续改善的4月,银行理财价格波动风险呈现继续回落表现,理财产品违约的风险进一步降低,同时保证了整体风险指数处于相对平稳态势。

从财富指数来看,西南地区银行理财市场财富指数持续上行,4月环比上涨0.43点至110.27点,凸显出银行理财产品的增值、保值优势。

3. 银行理财价格指数

银行理财产品的价格指数反映了产品收益率的涨跌情况,我们可从整体表现及分类指数来对西南地区银行理财产品收益变化进行分析。

银行理财价格指数走势

  图2:西南地区和全国银行理财价格指数走势

图2:西南地区和全国银行理财价格指数走势

资料来源:普益标准

西南地区价格指数稳步上涨。4月,西南地区银行理财市场价格指数相比上月环比下滑0.80点至113.39点。在进入2018年后,理财市场流动性环境虽然并未迎来大幅宽松的表现,但流动性压力的逐步趋缓也带动理财产品定价压力放缓,收益率开始出现回落。从4月的收益变化来看,4月中旬的流动性压力在央行的调控下并未对市场造成冲击,同时随着超额准备金置换MLF的操作,大幅改善了流动性结构性收紧的情况,因此理财产品收益表现出了稳步下行的走势。进入5月后,税期压力仍存,但基于稳健中性货币政策的指引,预计流动性不会出现明显波动;同时,由于资管新规下发后,预期收益型产品规模将不会扩充,各家银行的业务重心也会逐步调整,此类产品的收益定价大幅变动的可能性偏小。

4月西南地区及全国银行理财价格指数走势相仿,但其价格指数仍然优于全国平均水平。

各类型价格指数走势

除整体价格指数外,还可以根据存续期内是否开放以及收益表现方式不同来观察西南地区封闭式和开放式预期收益型产品价格指数的走势,有利于投资者根据自身实际情况选择合适的银行理财产品。

  图3:西南地区封闭式和开放式预期收益型产品价格指数走势

图3:西南地区封闭式和开放式预期收益型产品价格指数走势

数据来源:普益标准

两类理财产品价格指数走势相仿。4月,西南地区封闭式和开放式预期收益型产品价格指数走势均呈现下行走势。其中,封闭式产品价格指数环比下滑0.59点至118.26点,跌幅为0.50%;开放式产品价格指数环比下滑1.12点至106.08点,下跌幅度为1.04%。4月流动性结构性趋紧环境的改善是促使银行理财收益下滑的重要原因,也正是因为该原因,促使开放式理财产品价格指数结束了持续上涨的走势。考虑到5月流动性大概率仍然呈现稳健中性的表现,且资管新规下发后预期收益型产品将逐步退出,银行在产品定价上或将更加谨慎,因此预计5月理财产品收益仍以平稳过渡为主。

6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数走势

  图4:西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数

图4:西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数

数据来源:普益标准

长期理财产品价格指数继续下降。从西南地区价格指数走势来看,2018年4月西南地区6个月以上封闭式预期收益型产品价格指数继续呈现下滑走势,环比下滑0.53点至121.93点,降幅为0.43%。从4月的变化趋势来看,随着央行平抑了4月中期的流动性扰动因素,长期限封闭式预期收益型产品收益没有继续上涨的动力,继续延续3月的下滑趋势平稳下行。受资管新规要求影响,未来银行理财产品的流动性表现将逐步走向两个极端,也即是采用市值法估值的高流动性产品以及采用成本法估值非标等资产的封闭式长期限产品。从收益表现上来看,未来长期限封闭式产品将具有中等收益、低流动性、高稳定性的特征。但如何引导客户选择长期限产品,将是银行面临的一大考验。

4. 银行理财产品收益率

各省银行理财产品收益率走势

  图5:西南地区各省银行理财产品收益率走势

图5:西南地区各省银行理财产品收益率走势

数据来源:普益标准

四川省理财收益继续维持领头羊地位,贵州省理财收益明显上涨。3月,虽然西南地区理财收益指数呈现回落走势,但各省收益变化仍有一定差异。其中,四川省及贵州省理财产品收益继续保持上行走势,尤其是贵州省理财收益在2月小幅回落后,3月迅速回升至与川渝地区收益接近水平,单月上涨较为明显。同月,重庆及云南地区理财产品收益均表现出微幅回落趋势。从具体收益表现来看四川及贵州两省则保持了稳定的上行态势,分别上涨至4.78%和4.76%;重庆地区理财收益微幅下滑至4.76%,整体收益水平仍然保持在第一梯队;相比而言云南省收益仍然明显低于其它三省水平,仅为4.49%,凸显该地区供需压力相对缓和,整体竞争较为平缓。

银行理财产品收益率对比

  图6:天府银行和四川地区银行理财产品收益率走势

图6:天府银行和四川地区银行理财产品收益率走势

数据来源:普益标准

天府银行较西南地区收益领先优势继续扩大。进入2018年4月后,四川天府银行理财产品收益相较西南地区平均水平有所回落,但仍然保持了较为明显的领先幅度。从具体表现来看,四川天府银行理财产品平均收益为5.16%,回落9BP;而西南地区平均收益为4.74%,环比下滑3BP。从产品定价角度来看,四川天府银行理财产品仍然领先西南地区平均水平42BP,考虑到目前银行理财产品收益有较强的保障,投资者可直接根据收益高低选择理财产品。

5. 银行理财风险指数

银行理财风险指数走势

西南地区银行理财风险指数是由目标银行承担的隐形风险、产品的价格波动风险以及投资于基础资产传递的风险三类风险加权所得,主要反映了银行理财市场的整体风险状况。该指数越大说明对应市场的风险也越高,反之则风险越低。

  图7:西南地区和全国银行理财市场风险指数走势

图7:西南地区和全国银行理财市场风险指数走势

数据来源:普益标准

受政策环境影响,理财风险小幅上行。2018年4月,西南地区银行理财风险指数较3月继续上涨,环比上涨1.8点至109.06点。从近期风险指数走势来看,西南地区风险持续走高,但同时全国银行理财风险指数也持续上涨,整体保持了相对一致的步伐,说明西南地区受地区特质风险影响较小,整体风险可控。随着资管新规正式版本的出台,相关业务的细则措施也将陆续发布,传统银行业务面临较大的转型压力。但监管层面防范系统性风险的工作基调未改变,预计在银行转型期间,各类风险将得到抑制。

银行理财各类风险指数走势

一般而言,银行承担的隐性风险主要是指刚性兑付前提下银行为理财产品预期收益率提供的隐性背书所带来的风险;产品价格波动风险指的是银行理财产品到期后无法按照预期收益率兑付的风险;而基础资产传导风险即为由投资的基础资产传递而来的风险。

  图8:西南地区银行理财市场各类风险指数走势

图8:西南地区银行理财市场各类风险指数走势

数据来源:普益标准

各类风险环比走势趋稳。4月,西南地区银行承担的隐性风险环比上涨1.31点至106.06点;价格波动风险环比下滑1.13点至135.59点;基础资产传导的风险指数环比上涨4.72点至100.32点。从近期三类风险的表现来看,银行承担的隐性风险维持稳定走势,但持续上行的表现凸显出银行自担风险仍然表现出持续上行变化;受中美贸易战持续升级和资管新规落地的影响,各类基础资产市场出现震荡,叠加债券市场违约概率持续增加等因素,基础资产传导风险继续上涨;本月随着央行运用多种货币政策及定向降准等策略,抚平了MLF到期及税期带来的流动性扰动,促使当月价格波动风险有所下降。

6. 银行理财财富指数

投资银行理财产品的财富指数反映的是投资者在一段时间内的累计收益。


图9:西南地区银行理财市场财富指数走势

资料来源:普益标准

西南地区银行理财产品财富增值效应显著。虽然资管新规已明确银行理财产品净值化转型的方向,但目前银行理财市场仍以预期收益型产品为主,因此收益与时间呈现正相关关系。由图9可见,西南地区银行理财市场财富指数随时间推移持续上行,仅有单月增幅差异的变化。4月,西南地区财富指数达110.27点,较3月增长0.43点,环比上涨幅度为0.39%,与上月相比增速相当。大多数投资者均对固定收益型产品有一定的需求,而西南地区银行理财财富指数稳定的增长曲线有利于投资者对自身资产进行保值及增值,符合投资者的利益需求。

发布机构:四川天府银行 研究支持:普益标准

(编辑:于思洋

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