民营龙头企业三季度盈利，是否预示企业和行业全面复苏仍有待观察。
10月底，民营炼化龙头相继发布了三季度财报。不同于半年报的惨淡，以恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、荣盛石化为代表的四大民营炼化企业总营收4628.05亿元、总净利润96.2亿元。而上半年，四大民营石化总营收合计达到3941.7亿元。
一家炼化企业负责人表示：“最差的时候已经熬过去了。”
至暗时刻已过
据国家统计局公布的数据，上半年，全行业实现利润总额4310.9亿元，同比下降41.3%;油气开采、炼油、化工三大板块分别下降了12.6%、70.2%、51.1%。
“2023年，海外加息、高通胀延续，全球经济存下行预期，下游终端内外需双弱下，化工品价格整体呈下降趋势，行业景气度仍在低位。”中泰证券分析师孙颖表示。
进入三季度，情况似乎在往好的方向发展。10月25日，半年报业绩垫底的荣盛石化率先发布业绩报告：前三季度实现营收2390.47亿元，同比增长6.19%。其中，第三季度净利润12.34亿元，同比增长1367%。
10月27日，恒力石化、恒逸石化和东方盛虹相继发布三季报，恒力石化成为民营炼化巨头中盈利能力最强的企业，营业总收入达1731.62亿元。相比去年三季度亏损19.39亿元，恒力石化实现了同比扭亏为盈，归母净利润57.01亿元。
同样迎来业绩增长的，还有东方盛虹。这家以石化及化工新材料为业务核心动力的炼化巨头，在一片阴霾的上半年创出营收约659.00 亿元的历史新高。三季度，东方盛虹再接再厉，以营收1036.42亿元、归属上市公司股东净利润约24.79亿元的业绩，实现了总营收规模首次破千亿元，成为民营炼企中业绩同比增速最快的企业。
恒逸石化披露的2023年三季报显示，前三季度实现营业总收入1015.29亿元。其中，三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元元，环比二季度增长215.76%。恒逸石化的盈利情况是持续改善。
“不管盈利多少，民营大炼化企业在三季度进入了‘修复期’。”一位业内专家表示。
各有各的烦恼
虽然从三季报看，民营炼化巨头迎来了复苏的曙光，但在业内专家看来仍要保持清醒，曙光并不意味着暖意已经来临。“民营炼化企业仍各有各的烦恼。”上述业内专家表示。
以市值超1100亿元的民营炼化巨头荣盛石化为例，今年以来，企业业绩断崖式下跌，在七家民营炼化上市公司中跌幅最大。虽然2023年前三季度企业实现微盈利，但归母净利仅为1.08亿元，同比大跌98%，扣除非营业收入利润后归母净利亏损1.3亿元。
荣盛石化的业务分为聚酯化纤、石化和贸易三大板块。从财务数字看，其营业成本高企，达2108.59亿元，吃掉了近九成的营业收入 (2390.47亿元)。沉重的税金，也是拖累荣盛石化业绩的一大因素。今年前三季度，企业税金及附加接近170亿元。“业务毛利大幅下滑，是造成荣盛石化营业成本上升的主因。”荣盛石化财务部门一位工作人员表示。2023年上半年，荣盛石化的石化业务贡献了约九成的营收，但石化业务的毛利率从2022年上半年的18.66%大幅降至10.13%。
情况类似的企业是东方盛虹。东方盛虹主要业务板块包括炼化、新能源新材料和聚酯化纤，主要产品包括民用涤纶长丝POY、FDY、DTY，以及化工产品PTA、丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等。虽然今年前三季度仍保持同比五成的净利润增长，但东方盛虹全年股价明显走低，反映出市场看涨信心不足。10月27日，东方盛虹股价收于10.56元/股，年内累计跌幅达18%，较2021年9月时的股价高点40.54元/股跌去了74%。
“值得关注的是，公司资产负债率高企，应收账款和存货规模大增。”上述东方盛虹财务部门工作人员表示。作为国内千亿元炼化巨头，多线扩张的东方盛虹背后存在隐忧。2022年，能源化工大宗商品价格循底，东方盛虹净利润同比下滑近九成，而今行业虽有回暖，也难及2021年全年45.44亿元的利润水平。
多家机构研报显示，在整个化工行业的需求趋弱背景下，近期PTA等现货呈现出明显累库格局。东方盛虹的盈利后劲是否足够，值得关注。
复苏或有反复
“虽然大炼化行业处于底部复苏中，但还会出现反复的情况，今年行情强势的品种或许明年就变成了弱势产品。比如，去年行情强势的聚酯瓶片今年就变成了微利产品，所以谁也不能保证某个产品能够一直有利润。这也是大炼化相关公司利润环比不断回暖股价却持续背离的原因。”一名业内人士表示。
排除全球炼化产能结构调整的因素，炼化企业的运营成熟度也会左右企业盈利水平的高低。如恒力石化大连项目已经运行超过四年时间，各项管理运营财务支出接近低位，加上投建时间偏早，建成综合成本偏低以及物流生产动线规划更为合理，未来整个回报期也会偏短。
东方盛虹和恒逸石化近些年来致力于全产业链布局。然而，偏长的链条、较为广泛产能扩充，反而会导致企业在边际控费能力上偏弱，财务盈亏在炼化行业大进大出的损益表中更容易被放大。这在上述两家企业今年三季度的业绩上有所体现。
除上述之外，市场行情也在变化。中国大宗商品数智化综合服务商金联创认为，四季度，全球原油市场的基本面将呈现由强转弱态势。从供应来看，沙特与俄罗斯减产计划延期至今年年底的消息对于原油市场的支撑力度将大打折扣。虽然年末寒流的来袭会区域性提振对部分石油制品的需求，但对整个原油市场的提振效应已有所减弱。
针对当前情况，相关专家指出，民营大炼化已度过迅速扩张时期，未来是真正拼实力的阶段了。企业不仅要夯实基础化工企业的底部、稳中求进，而且要瞄准自身优势，寻找符合自身优势的业务布局，提高经营管理水平。
（编辑：王星）
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