北京百普赛斯生物科技股份有限公司（以下简称“百普赛斯)IPO在即。该公司为专业提供重组蛋白等生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，主要产品为重组蛋白和检测服务，同时提供试剂盒、抗体、填料、培养基等相关产品，其中重组蛋白销售占比超过96%，是其拳头产品。2017-2021年6月，公司分别实现营业收入0.47亿元、0.69亿元、1.03亿元、0.99亿元。
有投资者发现，尽管百普赛斯拥有全球厂商销售额第四的排名，及国产厂商中排名第二的光环，且过去几年实现了高速增长，但仍难掩其产品技术含量不高、品类不够丰富、市场占有率远低于外资巨头的现实。
百普赛斯研发实力较为薄弱是其一个明显短板，据公司披露的信息，公司自成立以来仅取得5项专利，其中发明专利仅有3项。在研发实力不足的情况下，公司瞄准了单价较低的低端产品市场；此外，其信息披露过程中对CD20膜蛋白产品研发状况的表述前后矛盾，深交所也对其自主研发状况提出质疑。
应收账款骤增，产品结构单一
生物试剂是关键性科研基础材料，国内中高端生物试剂严重依赖进口，国产品牌多集中在低端市场。作为生物试剂的重要细分市场，国内重组蛋白科研试剂行业目前也是由外资企业主导，以2019年为例，中国重组蛋白科研试剂市场前2名均为外企，行业龙头R&D（Bio-e Techne子公司）市占率高达20%，前3名厂商市场占有率合计 41%。百普赛斯在全球厂商中排名第四，国内第二的情况下分得4%的市场份额。
图表1：中国重组蛋白科研试剂市场竞争格局
数据来源：Frost & Sullivan《生物科研试剂独立市场研究报告》
生物试剂行业需求具有小剂量、多品类、高频次的特点，其下游客户分散且需求多样，大部分有定制化需求，行业核心竞争力之一便是能否提供品类丰富的产品以满足客户不同需求，而百普赛斯现有产品结构仍较为单一。招股书披露，主要竞争对手Bio-tech拥有5717种重组蛋白产品，义翘科技有6207种，而发行人仅能提供1600余种，产品种类少难以满足不同客户多样化需求。
值得注意的是，百普赛斯报告期内应收账款骤增。此次IPO，百普赛斯选择的是创业板上市第二套审核规则，即：“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元 ”。百普赛斯提交申报稿的最近一年为2019年，当年公司总资产1.50亿元，其中流动资产1.15亿元，同期应收账款0.32亿元，应收账款占流动资产的比重高达27.83%；且在当年营业收入实现47.90%的增速下，应收账款增长率却达到了惊人的77.04%，远高于营收增速。同时，据其披露，2019年应收账款逾期前五名客户逾期金额占比高达40.95%。
此外，应收账款逾期前五名客户之一北京君达科安科技有限公司2018年11月才注册成立，2019年即向发行人大额采购95.25万元（百普赛斯客户平均采购金额不到8万元）；工商信息显示，北京君达科安科技有限公司缴纳社保人数为0，而且2019年6月被北京市工商行政管理局房山分局列入经营异常名录。已披露的客户已经存在诸多问题，其隐没于将近1300家客户中的异常客户是否也存在问题，不免引人猜想。伴随应收账款骤增，百普赛斯2019年实现营业收入1.03亿元，则刚好达到第二套上市规则“过线”标准。
研发实力薄弱技术含量低
招股书披露，百普赛斯共拥有5项专利，其中发明专利3项。而且，从2015年到2021年的6年时间内，除获得“新型冠状病毒中和性抗体滴度检测测A ELISA试剂盒”外，再没有获得过任何新的发明专利，与同行业可比公司相比仍存在差距。
图表2：百普赛斯与同行业可比公司专利数量对比
数据来源：招股书
值得注意的是，深交所对其获得的发明专利“一种肺炎克雷伯菌的耐药新基因专利技术”提出质疑：该专利为继受取得，受让价款仅4万元，该专利计划对应的研发产品最终未能研发成功，但是公司技术平台“高表达宿主与载体平台”对应的专利仍然包括“一种肺炎克雷伯菌的耐药新基因。”对此，保荐人核查意见认为，该专利计划对应的研发产品最终未能研发成功，报告期内对发行人业务和产品无影响；发行人已从技术平台对应的专利中删除该项专利信息。
图表3：百普赛斯与拥有专利情况
数据来源：招股书，经整理获得
受研发实力局限，百普赛斯产品主要集中于低端市场。从公司拳头产品单价对比可以看出，竞争对手义翘科技非标记蛋白平均单价35.04元/微克，比百普赛斯的27元/微克，高出26.11%。而且，百普赛斯下游客户采购金额仅不到8万元/户。
图表4：百普赛斯与同行业可比公司主要产品单价对比
数据来源：招股说明书
在数量垫底、专利含金量不高，被国内其他厂商碾压的情况下，其自主研发情况也被深交所质疑。百普赛斯在第一版招股书中称“在国内创新性地推出了全长人CD20膜蛋白”;第二版招股书中则称“2019年...成功开发特色全长CD20膜蛋白产品”。而面对深交所对其自主研发的质疑时，其第三版招股书中的表述又变成了“发行人在2018年无CD20表达纯化技术细节报道的情况下，经过多轮表达纯化方案的发明及优化，最终成功获得CD20全长膜蛋白，并于2018年上市销售”。除三版招股书中对CD20产品研发成功、上市时间表述自相矛盾外，还有一处令人疑惑：招股书披露，美国百普赛斯（百普赛斯全资子公司）于2019年10月获得一家机构（THE BOARD OF TRUSTEES OF THE UNIVERSITY OF ILLINOIS）部分专利授权许可,其中一项便用于CD20膜蛋白。那么，既然2018年已经成功自主研发出CD20膜蛋白，那么为什么2019年还需要引进授权专利用于CD20膜蛋白？该专利在CD20膜蛋白产品研发生产中究竟起到什么作用？百普赛斯似乎有必要对此进一步解释。
此外，深交所问询函还对百普赛斯招股书中“业界公认”“创新性地推出”等的表述提出质疑，要求发行人说明是否有相关依据，梳理招股书类似表述并提供支持性证据；若无相关明确依据，建议删除相关描述。果不其然，在最新版招股书中，百普赛斯已经删除相关表述。
百普赛斯专利数量有限、产品集中于低端市场的现状，以及对自主研发情况的披露问题重重。日后，百普赛斯能否在激烈的市场竞争中保持竞争力和持续盈利能力，仍需进一步验证。
（编辑：王星）
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