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“无糖”饮料背后的甜蜜生意

原作者: 徐晓春 |原发: 蓝鲸财经

放大 缩小

在请来时下最火的姐姐张雨绮做品牌大使、李佳琦和薇娅轮流带货、又以冠名等方式在各大热门综艺上怒刷存在感之后,元気森林彻底火了,而它最大的卖点就是“0卡0脂0糖”。


刚刚诞生4年的元気森林还没等到上市,概念股倒是先火了一把。元気森林“无糖”的卖点支持主要靠赤藓糖醇,排在配料表的第二位。


而保龄宝作为国内赤藓糖醇生产龙头企业,自7月10日以来已经收获7个涨停板,市值最高增长29.67亿,7月28日早盘低开5.82%,开盘价为15.2元。


据日前元気森林公开的数据显示,上半年销售额超8亿,而仅5月销售业绩就超过了2018年总和,与此同时,在市场需求旺盛的时候,保龄宝半年度业绩预告也预增50%-100%,盈利3652.52万-4870.02万,而2019年年报显示其归母净利润仅3523.37万,换句话说,上半年净利润已经超过了去年全年。


元気森林最佳供应商,赤藓糖醇不够甜蔗糖素来凑


元気森林能火离不开其豪放的营销手段,而营销的重点就在于“0卡0脂0糖”,符合社会主流对于“低卡健康、拒绝肥胖”的审美需求,而肥胖以及各类疾病由于过糖有诸多关系,但没有甜味的饮料又很影响口感,于是代糖就此诞生。


而代糖又分为营养型和非营养型,木糖醇等都属于前者,虽然相较于蔗糖热量较低,依然会产生少许热量,而后者则完全不提供热量,可以更细分为赤藓糖醇所属的天然型和阿斯巴甜代表的人工合成型。


此前可口可乐、百事可乐、农夫山泉等品牌早已推出过无糖或低糖饮品,不过,直到可乐和雪碧的配料表显示,其所用代糖以阿斯巴甜、三氯蔗糖(即蔗糖素)为主,值得一提的是,阿斯巴甜一直有致癌、导致免疫力下降、诱发脑瘤等健康问题的质疑。


而靠着日系、无糖等噱头来饮料市场分一杯羹的元気森林选择的主要是赤藓糖醇,从其苏打气泡水的产品配料表中也能明显看出,赤藓糖醇是除了水之外占比最大的配料。


在每一瓶元気森林气泡水的瓶身都显著标注“0糖0脂肪0卡路里”,而其中碳水化合物的唯一来源就是赤藓糖醇,不过,由于同样分量下人工代糖的甜度更高,元気森林的配料表里也出现了三氯蔗糖。


而除了元気森林之外,近来兴起的喜小茶、奈雪的茶等部分打着“0糖”旗号的新式茶饮种类也纷纷选择以赤藓糖醇代替蔗糖。


目前,保龄宝方面还并未明确公开表示自己是否是元気森林、奈雪等品牌赤藓糖醇的核心供应商,在深交所互动易上,对于投资者的相关提问,保龄宝也只是含糊表示“公司是国内重要的赤藓糖醇制造服务商”。


不过猫妹发现,在保龄宝2019年年报里显示,公司当年曾荣获元气森林最佳供应商,不过从2016年开始不再公布前五名客户名单,也就是说,供应商确实是供应商,只是无法明确相关业务占比。


但从2016年之前的大客户名单中看出,可口可乐、百事可乐、蒙牛、伊利等品牌都曾是保龄宝的重要客户,而早在2008年左右可口可乐等公司就相继推出无糖可乐、雪碧等饮品,多年之后,无糖饮料也能担起半壁江山。


公司业绩靠糖醇,糖醇增长靠“无糖”饮料


如果说元気森林2019年还只是小有名气的话,2020年上半年在营销策略的助力下彻底席卷各大社交平台,用创始人唐彬森的话来说就是“营收20亿的时候就敢拿18亿做营销”,如今且不论元気森林能火多久,至少他已经带动赤藓糖醇行业来到大众面前。


据天风证券研报数据显示,就像当初无糖口香糖带火了木糖醇一样,在各种无糖饮料成为网红之后,近年赤藓糖醇的产量也不断扩大,由2017年的1.8万吨增长至2018年2.87万吨,同比增长59.4%。


目前来看,保龄宝和三元生物等是国内赤藓糖醇主要生产企业,三元生物8成以上营收都来自赤藓糖醇,2019年,赤藓糖醇所属的糖醇类营收只占保龄宝总营收13.54%,但赤藓糖醇却是公司的主要增长动力。


作为功能糖行业龙头,保龄宝的产品主要包括功能糖系列、淀粉糖系列、膳食纤维系列、医药原辅料系列、淀粉系列和益生元终端等,用于健康食品、功能饮料、医药、无抗饲料等领域,细分来看,果葡糖浆等淀粉糖依然贡献主要营收,糖醇类2019年只贡献了2.44亿营收,排名第六大产品。


2013年以前,仅果葡糖浆就占据保龄宝4成以上营收,即使到2019年,淀粉糖合计也占比超过38%,而近年由于消费者对于健康的追求,同时全球减糖的大环境下,赤藓糖醇等糖醇类营收增速达到两位数,在下游无糖饮料市场需求爆发的时候,赤藓糖醇也带动保龄宝整体业绩提升。


一季报时,保龄宝营业收入和归母净利润分别为4.01亿、1402.29万,同比增长1.15%、36.72%,到半年报时,至少将实现归母净利润3652.52万,增长速度已达到50%以上,半年净利润已经超过2019年全年,这主要受益于下游健康消费需求的增长。


糖醇类毛利率10年翻一倍,“附赠”一个月股价翻倍


随着市场对果葡糖浆等淀粉糖的舍弃,曾经押宝于此的保龄宝业绩也如过山车,近十年里起伏波动较大,并且在营收增速逐渐放缓的情况下,归母净利润整体呈现下滑趋势,从已有公开数据来看,2012年公司归母净利润达到峰值,也只有6732.57万。


与此对应的是,保龄宝综合毛利率水平也在整体下滑,相较于2011年的峰值,2019年综合毛利率已下降至14.85%,同时,果葡糖浆等淀粉糖的毛利率也由26.13%下降至14.77%。


值得一提的是,虽然保龄宝较早就已开始涉足赤藓糖醇类产品,但早期盈利能力并不理想,2014年时甚至一度入不敷出,而此后下游市场带动糖醇类产品增长后,部分抵消了淀粉糖毛利率的下降趋势,使得整体毛利率趋于平稳。


据天风证券研报预测,若未来赤藓糖醇能代替5%的白糖市场,那么国内潜在需求空间将达到80万吨,而2018年国内赤藓糖醇产量才只有2.87万吨。


当然,这种潜在需求还只是后话,眼下在元気森林的热度下,保龄宝已经先行收获了10天7板,截至7月27日,短短一个月里,公司股价最高上涨109.39%,市值也由30.26亿增长到59.56亿,涨幅达96.83%。


(编辑:于思洋


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