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李金龙:未来两个季度美股都很难企稳

原作者: 冯珊珊 |原发: 时代财经

放大 缩小

“对于美国来讲,只有疫情快速恢复,降息包括美联储Q1量化宽松政策,才会起到明显的效果。要不然作用根本不大,因为情绪在这。”雷根基金总经理李金龙向时代财经表示。


李金龙是在16日美联储降息后作出上述表示的。美联储公开市场委员会FOMC举行紧急会议,通过三个决定:降息75个基点,联邦基金利率目标区间是0-0.25%;对银行窗口借款降低125个基点到0.25%;启动7000亿美元量化宽松政策。除了一个委员以外的全部委员投票支持。唯一投反对票的是克利夫兰联储主席梅斯特女士,她表示希望降息50个基点。


李金龙对时代财经表示,近期美股量化投资收益率低,不是降息的问题,而是整体市场环境出了问题。


货币政策,治标不治本


这个消息也在美股投资者群里炸开了锅:


“美联储焦虑过度了。”


“这样的动作与其说是为了帮助经济,不如说是为了避免自己遭到指责。”


“桥水基金今年以来已经亏了20%,这市场真是神经病。”


……


据彭博社消息,桥水旗下的Pure Alpha Fund II今年以来已经亏损大约20%,以该公司当前管理规模1600亿美金计算,投资者亏掉高达300多亿美金。


“量化对冲境内外的策略差异很大,背后的策略逻辑也不一样。”雷根基金总经理李金龙向时代财经表示。


“比如大奖章、文艺复兴倾向于高频交易和套利为主的,桥水倾向于配置全球资产,中国A股还停留在股指期货层面,阿尔法并不明显。在全球经济环境不太乐观的情况下,无论哪一种投资策略,都很难获得明显的收益率。”


李金龙表示,近期美股量化投资收益率的降低,“不是降息的问题,而是整体市场环境的问题。”


量化交易被认为是股市自我强化的加速器。量化交易量化对冲策略由于存在相似性与一定程度的机械性,在发生市场调整时,量化对冲策略出现了放大波动与对主动策略的明显挤出,短期内是“机器”相对“人”的主导。


当下,美股的量化交易占比处于历史高位,根据咨询机构Tabb Group数据,2017年上半年,量化对冲基金已达成美股近三分之一的股票交易量(27%),首次超过了其他对冲基金(22%)、传统资产管理公司(18.6%)以及银行交易等其他类型的机构投资者,而现在这个数值已经达到了50-60%左右。


“美股现在这种情况不是因为疫情,也不是因为原油,而是多种因素叠加的。”李金龙指出,“美股的底层标的物是股票,要看公司具体发展性质。”


过去十年,在全球低利率环境中,大量的美股上市公司发债回购股票推高股价,把财务杠杆用到极致,很多世界著名公过司的资产负债率甚至超过100%,以至于股本为负ROE为负。


天风证券研报显示,美国企业负债相对水平位于历史高点,企业的负债质量正在下降,企业的违约风险正在累积。如果将“三年时间里EBITDA与利息比率低于1,市值超过5亿美元的美国上市企业”定义为僵尸企业(zombie company)。自1990年以来,美国股市的僵尸企业数量成比例地增加,达到全部上市企业的8%,已经接近2004年的水平。考虑到美股前期估值较高和未来盈利预期差,美股跌幅尚未达到衰退标准,仍有下跌风险。


李金龙坦言,“不建议去美国炒股票,在美国的股票标的在香港都能买得到,为什么要去美国买股票?我们在境外看到好的企业,基本能在A股和港股找到相关标的,意义就不是特别重大了。”


李金龙认为,“对于美国来讲,只有疫情快速恢复,降息包括美联储Q1量化宽松政策,才会起到明显的效果。要不然作用根本不大,因为情绪在这。”


Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar称,美联储已经打出了其货币政策的火箭筒。“这最好能起作用,因为我不知道他们还剩下什么,天上掉下来的再多的钱也无法治愈这种病毒。只有时间和药物可以。”


A股有望成为“避险资产”


李金龙判断,受疫情影响,美股未来两个季度都很难企稳。如果演变成经济危机,则不是一两年能够修复回来的,至少要三年。“未来三年世界格局变化,中国一定会走在美国前面。”


虽然A股在全球角度是风险资产的属性,但这次跌幅整体小于美股,有望第一次相对接近“避险资产”属性。


“从历史涨跌幅表现看,A股优于美股,的确具有长期战略性投资价值,可能这个期限比较长。”


相比于美股三大股指、富时100、韩国综合指数、日经225,当前A股上证综指、沪深300的估值仍处低位,上证综指、沪深300当前估值仅为12.44倍、11.77倍,A股自2015年6月以来的估值分位数也明显低于其他股指,仅高于日经225,性价比高。


“对于港股来讲,短期的投资信号是非常明显的。”李金龙表示,“港股连续两年是IPO的市场第一名,行业关注度和政策多样性,对港股提升了很大的空间,并且港股具有A股和美股的双重属性,港股市场估值比A股便宜,制度化建设比美股更标准。”


李金龙看好的另一个资产类别是中资美元债,“中资美元债是中国企业在国外发的债,比如中资银行的美元债,全球唯一一个能够刚性兑付的品种,表现非常好。”


3月5日,中国银行公告于2月26日发行28.2亿美元、年股息率为3.60%的非累积永续境外优先股与联席牵头经办人签订认购协议。


据悉,3.6%的票面股息率创下了全球系统重要性银行和中资银行其他一级资本工具发行成本历史新低。目前,中国银行境外优先股的发行已于3月4日完成,5日在香港联交所上市。共有来自新加坡、日本、英国、瑞士、葡萄牙、卢森堡、阿联酋和香港、澳门等多个国家和地区的170名投资者踊跃申购。


李金龙建议,“中资美元债可以考虑固收的,多了没有,一年6-8个点的收益是可以拿得到的。”


“现在来看黄金和现金是投资的安全避险港。”瑞银律师事务所创始合伙人、财富管理专家王昊17日向时代财经表示。


王昊认为,美股和港股历来在大跌的时候,都刹不住车。A股越来越国际化,所以和国际股市的连动已经不可避免。债券市场相对较稳,但是价格普遍下降,而且今年估计会出现很多爆雷事件,因为很多大企业的业务、现金流都出问题了。


王昊认为,在全球恐慌之际,最好的资产配置就是现金加黄金。当然最牛的操作就是在恐慌指数达到顶峰的时候抄底股市。“2008年的时候,巴菲特抄底中石油,赚了几倍。这要看客户的风险承受能力,和对金融市场、金融产品的熟悉和经验而定。很多是没抄到底,抄到半山腰上,结果损失很多。这时候最惊险的就是加杠杆。别以为银行利息便宜了就可以借出来去投资股票,好股票也只要到了真正的底部才是安全的。”


李金龙也建议个人投资者,“现金为王,多拿钱,真要手痒买股票的话,买一些ETF是有机会的。”


(编辑:王星


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