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蔡林生:并购投资要有底线思维

原作者: 郑琳 阳霞 孙华秋 |原发: 时代商学院

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近日,时代传媒联合新财董举办的“并购影响力•时代中国行——2019上市公司并购城市巡回论坛”之深圳站成功举办,明阳电路(300739.SZ)副总经理兼董秘蔡林生在参与圆桌对话环节时表示,并购是企业做大做强的重要手段,过去几年,资本市场也经历了一些并购带来的阵痛,但不能因噎废食,要学会善用并购,只有充分理解并购的利与弊,经受过挫折,让企业的战略定力得到管理层的坚信,企业才能真正做强,这也是并购的艺术所在。


同时,并购投资要有底线思维,首先假定在没有业务协同,以及上市公司提供资源的前提下,投资标的能不能完成预期业绩。如果最坏的风险能够排除,接下来对协议方案和估值谈判才能有的放矢。


在并购过程中,遇到亏损的标的公司该如何选择?蔡林生认为,从上市公司的角度来看,如果收购亏损资产的投入与产出不平衡的话,应谨慎选择。首先,收购亏损公司采取发行股份方式较难通过审核,另外也会受到投资者等各方面的质疑;其次,从投入与产出比计算的话,这笔收购并不划算。如上市公司愿意现金投入1亿元来收购,而未来两三年之内承诺业绩为500万元、1000万元、1500万元的利润产出,那么高溢价并购给上市公司带来的风险很高。


但从投资的角度看,选择一家处于价值洼地的亏损企业,能够以较低的价格进入,通过培育和管理输出实现价值增值,最终也不失为一种不错的投资。当然,前提是标的公司所处的行业、团队等均不错,则可考虑通过产业基金方式或者上市公司进行同行业的业务整合,最终帮助标的公司实现业绩的提升。


多数上市公司主要以实体经济的思维去看待问题,而在并购的过程中,要不要考虑资本收益?蔡林生认为,随着资本市场的日益成熟,双主业或多主业的公司,有望借助政策支持分拆优质子公司实现境内外上市,也可以通过少数股权等形式实现参股公司在境内外上市等,未来上市公司在聚焦实业的前提下可适当考虑资本收益。


除此之外,多重主业可能对上市公司的业务、业绩、估值产生稳固的作用,企业在做全球布局时要考虑到国别属性,不同的国家有自己独特的资本市场特性以及估值范围,如美股对科技相对认可,给予高估值。因此,具有国际化视野的上市公司应做好全球的资本布局,才能从真正意义上做大做强。


(编辑:王星


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