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非瘟缺猪下双汇发展的无奈

原作者: 王平安 |原发: 财联社

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三季度,活猪价格暴涨六成,而双汇发展肉制品只提价一成,原料暴涨产品锁价下,双汇发展称第三季度净利润较一季度猪价低位时增长22.05%,业绩逆势增长是如何完成的?参与双汇发展生猪采购的流通商表示:“八、九月份双汇收猪价格要比春节前后贵接近一倍。现在收不来猪,双汇每天的收购指标大概能完成一半。”


对此,某会计师称,“双汇发展可能消耗了一、二季度的低成本存货猪肉增厚利润,再采购高成本猪肉进来替换,看起来库存金额没变,但实际存货数量下滑。未来原料跌价时,高成本存货会形成利润黑洞,吞噬利润。”


“亮眼”的三季报


10月28日收盘后,双汇发展发布了第三季度财务报告,前三季度营业收入为419.68亿元,同比增长14.99%,净利润为39.43亿元,同比增长7.86%。其中,第三季度单季营业收入为165.53亿元,同比增长28.51%,单季完成净利润15.44亿元,同比增长23.88%。


更重要的是,在猪价大涨的三季度,双汇发展的净利润较一季度猪价低位时还要高,第三季度净利润较一季度增长22.05%。另外,截至三季度末,双汇发展存货价值为77.61亿元,较二季度末的72.04亿元出现小幅增长。


从报表上看,双汇发展收入与利润上涨,存货提升,报告可谓“亮眼”。但若结合“猪瘟”下生猪价格的暴涨,以及双汇发展产品价格长期锁定的特点,双汇发展的业绩增长的含金量就要打折扣了。


公开资料显示,双汇发展的主营产品可分为生鲜冻品与肉制品两方面,其中生鲜冻品包括白条肉、五花肉等,肉制品包括香肠、烤肠、火腿等。截至2019年年中,生鲜冻品业务占营业收入的比例为59.13%,肉制品业务占比为46.8%,另有公司内部行业抵减-11.31%。


值得注意的是,在生猪价格剧烈波动下,生鲜冻品的终端零售价会随猪价波动“随行就市”,而肉制品终端价格相对稳定,对前端生猪价格波动不敏感,体现在毛利率上,呈现出生鲜冻品毛利稳定,肉制品毛利波动大。


(双汇发展各产品历史毛利率 数据来自财务报告)


2019年生猪价格大涨,生鲜冻品价格随之上涨,毛利率仍能保持稳定,但肉制品终端价格锁定,上游猪价大涨会大幅压缩肉制品业务的利润空间。


农业部发布的全国活猪均价显示,一季度全国活猪均价约13.32元/公斤,三季度全国活猪均价约21.79元/公斤,涨幅为63.59%。


不过,十年未涨价的双汇肉制品也已开始提价,但提价幅度远低于猪价涨幅。10月2日,双汇发展在一份调研纪要中称,“双汇肉制品近10年没有提价了,今年一个季度提价一次,共提价3次,合计提价约10%。”


简单估算,双汇发展生鲜冻品业务与肉制品业务收入基本各半,在猪价大涨下生鲜冻品业务毛利率或微幅增长,但第三季度肉制品业务售价提高一成,成本上涨六成,肉制品业务大概率陷入亏损。


在这种情况下,双汇发展是如何完成三季度猪价高位时净利润超一季度低位时22.05%的?


对此,双汇发展公关中心主任周霄对财联社记者表示,问题偏财务,有些他也不清楚,需咨询董秘。但双汇发展董秘接到问题后回复记者称,媒体报道工作统一由周霄对外沟通。


“数字游戏”透支未来


关于双汇发展利润与行业趋势严重背离的问题,某不愿署名的会计师表示,问题应该在存货计价方式上。


“ 存货按照成本进行初始计量。存货成本包括采购成本、加工成本和其他成本。”双汇发展未在半年报中对存货会计政策进行解释称,其存货是按照采购、加工的成本计算价格。


“在三季度,双汇发展如果消耗了一、二季度的低成本存货,再采购三季度高成本原材料进来替换,就会造成货值不变,但存货数量下滑。利润方面就会体现出和行业背离的增长,因为有大批低成本存货做支撑。”该会计师在查阅了双汇发展三季报后表示。


上述会计师还表示:“原材料连续涨价的时候,很多企业都会出现这种情况,但到了原材料跌价,你会发现利润莫名其妙的降低。现在大批低成本原材料撑起了短期利润,但新进的高成本存货在未来原料跌价时也会计提大额减值损失,或造成利润黑洞。”


“是不是在玩‘数字游戏’,你看看他们的存货数量是否减少,就可以验证。”该会计师对财联社记者表示。不过,双汇在三季报中未提及库存产品数量情况。


记者希望就库存问题咨询双汇发展,10月29日早间记者致电双汇发展证券部后,证券部人员对问题做了记录,但截至收稿记者未获回复。


猪源紧俏 收猪困难


双汇发展是否通过高价肉替换低价肉实现业绩增长,记者未从公司得到印证。但从采购端的情况看,双汇发展三季度生猪收购价较一季度有大幅上涨,且收购困难,收购量萎缩屠宰量自然相应减少,从侧面印证了上述会计师的判断。


某参与双汇发展活猪收购的河南地区流通商表示,“猪少了,价格才会往上抬,猪价涨的时候都会缺猪,现在猪价高,猪源太少,不光双汇,所有的屠宰场都缺猪,市场上流通的猪占以前的30%左右。”


“双汇的实际收购量也少得多,比如今天双汇准备上1000头猪,最后也就能收上来500头,每天的收购指标大概能完成一半左右。”流通商称。


而关于双汇发展三季度活猪收购价格与一季度的差距,该流通商称:“双汇三季度的活猪收购价格大约比春节前后高一倍。”


另一位东北地区的活猪流通商则对记者表示,“现在确实缺猪,所有屠宰场的都会减量,双汇也不例外,收购指标达不成很正常。”


对于双汇发展三季度的活猪收购价,该流通商称,“六七八月份的时候市场上的收购价涨的还不是太厉害,大概比春节前后高一半到一倍之间。”


上述会计师还表示,双汇发展第三季度营业收入增长28.51%,原材料消耗量也应该提高,但如果消耗了大量低价库存,补上少量高价库存,可能出现库存原材料数量的虚增,采购环节相应减少采购量。这与流通环节双汇发展三季度收猪困难,屠宰量萎缩的情况相符。


(编辑:于思洋


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