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紫金矿业:Q3季度业绩略低于预期,维持买入评级!

|原发: 东方财富网

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公司 2018 年三季报显示,公司 1-9 月实现归母净利润 33.52 亿元,同比增长 51.4%,略低于预期!2018 年 1-9 月公司实现营业收入 761.73 亿元,同比增长 22.9%;归母净利润 33.52亿元,同比增长 51.4%,对应 EPS 0.15 元,略低于预期!其中,前三季度扣非净利润 32.3亿元,同比增加 98.61%。 Q3 单季度实现净利润 8.26 亿元、扣非单季度净利润 8.50 亿元,环比下降 42.6%、 35.8%。


前三季度主要矿产品量价齐升促业绩同比显著增长, Q3 季度价格回落、资产减值拖累业绩:( 1) 2018 年 1-9 月公司除黄金受波格拉地震影响减产外,主要矿产品均实现同比增长,在铜锌价格同比增长,黄金价格基本持平环境下,业绩同比实现大幅增长。其中,矿山产铜 18.2 万吨,同比增长 19%;矿山产锌 21.9 万吨,同比增长 8%;矿山产金 26.1 千克,同比减少 7.6%;铁精矿 194 万吨,同比增加 10.6%。( 2) Q3 季度受沪铜、沪锌价格环比回落 5%、 11%影响,矿产品盈利水平环比下滑,单季利润有所回落( 3)成本方面,铜锌产品产量同比增长摊薄固定成本,单位成本略有下降。( 4)非主营业务方面,公司对减值迹象资产进行计提, 1-9 月资产减值影响归母净利润-4.96 亿元,其中 Q3 单季减值计提影响归母净利润-2.57 亿元。此外, 1-9 月公允价值变动净收益-1.44 亿元, Q3 单季公允价值净收益-1.94 亿元,主要受冶炼产品套保和所持金融资产跌价拖累。今年来,外汇敞口不断减小使得汇率波动对公司财务费用影响减小。


在建和收购矿山项目推进顺利,主营产品产量持续增加,公司长期业绩可观!下半年公司多宝山二期项目、科卢韦奇技改等项目稳步推进。预计 2019 年年初多宝山投产,下半年达产后产能 8 万吨/年。科卢韦奇二期技改项目预计明年 4 月试车,达产后新增矿产铜 5 万吨/年,氢氧化钴 2400 吨/年。 2020 年下半年大型铜矿卡莫阿项目开始投产,权益矿产铜进一步增加。此外,新收购 Nevsun 项目、塞尔维亚国有铜业公司均顺利推进,随着新项目的落地公司将成为全球领先铜矿企业。


价格方面,我们预计铜价中枢保持震荡,贸易战中长期不利经济增长,利好金价。我们整体判断铜价未来 2-3 年位于 5500-7500 美元/吨区间(最新 6203 美元/吨)。尽管受中美贸易战影响,短期铜价面临一定压力。综合考虑矿产铜新增产能有限,进口废铜限制、新能源汽车产量快速上升、电网投资复苏等因素,预计未来三年铜供需基本紧平衡,铜价中枢保持震荡有支撑。黄金方面,我们认为随着贸易战推进,美国国内随着成本抬升,经济增长放慢,美联储进一步加息承压,金价有望回升。


盈利预测及估值:随着公司矿产产品产量提升以及矿产品价格保持较好水平,公司 2018年盈利能力得到进一步增强。在 2018-2020 年铜价 51454 元/吨、 50168 元/吨, 50168 元/吨,矿产锌价格 23160 元/吨,后两年年均回落 5%假设下,我们维持公司 2018 年、 2019年、 2020 年净利润分别为 44.65 亿元、 47.72 亿元、 56.29 亿。对应 PE 分别为 18、16、 14X。考虑到公司雄厚的资源储量带来的远景上升,我们维持“买入”评级。


(编辑:SSGL-09


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