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启明星辰:Q3扣除非经常性损益利润yoy78%超预期

|原发: 东方财富网

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投资要点:


前三季度业绩超预期。2018年10月29日,公司发布2018年三季度业绩,前三季度实现营收13.02亿元,同比增长10.75%;归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元,同比增长114.56%(半年报预计18前三季度归母净利润6900~7900万,同比增长25.16~43.30%,远高于中报指引)。同时,公司发布全年业绩预告,预计2018归母净利润为5.5—5.9亿元,同比增长21.17%—30.56%。


公司收入逐级加速,费用控制能力进一步加强,回款能力提升。1)公司18Q1-Q3营收分别同比增长2.04%、11.14%、15.57%。2)18前三季度销售费用、管理费用分别增长-4.98%、18.07%(考虑研发费用单列项),均低于营收增速;2018H1管理费用同比增长19.56%,销售费用同比增长-0.48%,2018年前三季度的数据与之相比,体现了控费能力的进一步提升。3)前三季度应收账款/营收比例为96.23%,与17前三季度的95.97%保持稳定,相比18H1的168.31%,回款逐步加速。


18Q3归母净利润和扣非后单季度70%以上增长,验证高内生增长。18Q3实现营收5.62亿元,同比增长15.57%;归母净利润9500.74万元,同比增长71.82%;扣非归母净利润9113.49万元,同步增长78.16%,归母净利润和扣非后均高增,扣除非经常性损益后验证为高内生增长。


预计Q4非经常性损益较低,继续保持内生增长。公司非经常性损益主要来源于政府补助、理财等项目,除了偶尔的大额投资收益(如18Q1的恒安嘉新投资收益、17Q4安方高科补偿均产生高额非经常性损益)、增值税退税延迟(如16Q1)外,公司非经常性损益在百万~千万左右,来源于政府补助、理财等。根据以上分析,预计Q4非经常性损益较小。


剔除军工业务后增长更为强劲。17年军工小周期在Q1-Q3,预计17前三季度至少1亿营收的军工业务,如果按照30%的净利率,对应利润3000万左右。17年前三归母净利润为5514万,扣非归母净利润为2751万,如果剔除去年同期的军工业务,显示18Q3业务增长强劲。


维持盈利预测和“买入”评级。预计2018-2020年实现营收27.67、34.01、41.56亿元,归母净利润为5.89、7.89、10.17亿元,对应PE为29倍、22倍、17倍。


(编辑:SSGL-09


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