找回密码
 立即注册

QQ登录

只需一步,快速开始

资产负债率遭质疑 为何吉利不急于让沃尔沃上市

|原发: 企业观察报

放大 缩小

作者 / 李洪力


近日,有外媒援引知情人士报道称,沃尔沃汽车计划于今年年底在瑞典和中国香港两地上市,届时其估值将能够达到300亿美元。据了解,沃尔沃的主要上市地点将在斯德哥尔摩,并计划后期在香港进行二次上市。针对此事,沃尔沃母公司吉利控股集团有限公司回应称“一直在讨论,没有定”。


吉利为何不急于让沃尔沃上市


8月17日,英国《金融时报》援引知情人士消息称:沃尔沃汽车将于今年晚些时候进行首次公开募股IPO。此前,沃尔沃母公司中国吉利控股集团希望其估值能达300亿美元,有潜在投资者表示这一估值将能实现。据了解,沃尔沃的主要上市地点将在斯德哥尔摩,并计划后期在香港进行二次上市。


很快吉利控股集团常务副总裁兼CFO李东辉否认了传闻。他对媒体表示,从盈利性、现金流各方面来看,沃尔沃并不存在上市的迫切性。李东辉表示,只有通过上市融资才能解决企业发展的资金问题,或者对于投资人有任何上市承诺不得不上市,这两种情况对于沃尔沃来说,都不存在。


李东辉列举了一组数据,2015、2016和2017年沃尔沃利润分别为50亿、100亿和140亿瑞典克朗;今年上半年,即使由于汇率变化导致20亿克朗的亏损,但上半年沃尔沃的利润仍为78亿克朗。


沃尔沃汽车今年第二季度的财报显示,沃尔沃汽车2018年上半年的全球总销量为31.76万辆,相比去年同期的27.76万辆,增加了14.4%。在中国市场,沃尔沃汽车今年上半年的销量为6.15万辆,同比增加18.4%。沃尔沃汽车集团上半年营业利润达到78亿克朗,同比增长15.7%,创有史以来最佳业绩。


目前,在全球范围内,沃尔沃汽车是为数不多盈利稳健却还未登陆资本市场的汽车企业,这也是投行和机构迫切希望沃尔沃IPO的原因。


熟悉沃尔沃的业内人士表示,大量的投行主动上门找沃尔沃和吉利的管理层,建议沃尔沃去上市。此前,沃尔沃汽车就曾多次陷入即将IPO的传闻。今年5月份有消息称,吉利集团选择花旗银行、高盛和摩根士丹利作为沃尔沃汽车IPO的主要承销商,计划最早在今年秋天发行股票。


据此前媒体报道称,机构投资者在沃尔沃汽车上市计划的初步讨论中,对这家瑞典汽车制造商的估值在120亿至180亿美元,远低于浙江吉利与沃尔沃汽车160亿至300亿美元的期望估值。分析人士认为,估值分歧可能意味着沃尔沃汽车IPO时间延迟。


当然,沃尔沃IPO的确只是时间的问题。因为如果沃尔沃能够成功IPO,无论是对沃尔沃长远的可持续发展,还是为吉利下一步的发展,都极为有利。沃尔沃不仅能够通过丰富融资方式,降低在财务层面对吉利的依赖,也将缓解吉利控股集团的部分资金压力。


资产负债率遭质疑


事实上,8年前,吉利还是一个国内的三四线品牌,不到8年的时间,吉利就完成了奇迹般的崛起,这一切都从收购沃尔沃开始。2010年,在金融危机的打击下,曾以123亿美元收购沃尔沃的福特,实在无力支撑沃尔沃的发展,于是以18亿美元的价格将其卖个当时唯一有收购意向的吉利,成交后吉利拥有沃尔沃100%股权。


而伴随吉利的并购与扩张,资金压力和资产负债率一直是业内关注的重点。加之,沃尔沃上市的传闻,外界开始质疑吉利的资产负债率。


在收购沃尔沃之后,吉利先后收购宝腾和路斯特、飞行汽车公司,并于今年2月24日一举收购戴姆勒9.69%股权成为最大股东。


在并购戴姆勒的资金结构方面,吉利采用了“股权领口”的方式。李东辉曾对媒体表示,包括戴姆勒股票的购买、引资结构的安排,全是由境外银行来搭建。并购戴姆勒的资金没有动用来自中国境内的一分钱,吉利的资金也没有流到境外,而是完全按照相关法规进行的资本运作。


《21世纪经济报道》称,具体的操作方法是,吉利前期在市场中收购部分戴姆勒股票,按照德国方面规定,所占股比低于3%的时候需要披露,而在接近3%的时候,吉利一下通过交易达到9.69%,2月23日完成,2月23日闭市之时对外披露,严格按照法律监管的规则,同时避免了股票市场的波动


此前,吉利集团董事长李书福也曾公开表示,收购戴姆勒的资金基本上都来源于海外资本市场,完全没有使用中国境内资金,其中80%左右来自海外的外资银行,小部分来自海外的中资银行,还有一部分是吉利自有资金。


兴业银行已经公开表示,参与了吉利入股戴姆勒的项目。此外,英国《金融时报》报道称,摩根士丹利银行也曾参与其中。


李东辉透露,得益于戴姆勒股权分散、盈利性好、分红比例高、每年现金分红超过5%以上(按股票价值)以及戴姆勒的现金流动性很好,加之股票、衍生品的表现很活跃等因素,是吉利搭建引资结构并完成对戴姆勒收购的基础,而且并未造成股价的波动。


经过了一系列大的并购,对于吉利控股集团的资产负债,李东辉认为,目前业内对于企业资产负债率高低的评判标准,更多参照的是国内上市汽车公司的情况,但是国内上市汽车企业很多并非整体上市。按照世界五百强企业资产负债率普遍在70%以上、很多都在80%的标准来看,包括宝马、奔驰、大众等全世界的最成功的几个汽车企业,他们的资产负债率都是在78%以上。吉利控股集团2017年的资产负债率为67.3%,低于70%,完全是符合标准的。


在今年7月出炉的世界500强企业排行中,作为入榜的唯一一家中国民营车企,吉利凭借411亿美元的营收上涨76名,首次冲进前300,列第267位,而4.4%的利润率也是入围百强的中国汽车企业中最高的。


实际上,吉利控股的负债虽然达到1842.6亿元,但截至2018年一季度,吉利的总资产已经达到2773.83亿元。有分析人士认为,这两组数据要结合在一起看,才不会以偏概全。目前来看,吉利控股的利润增长很快,负债是合理并且可控的,而且各项数据都很健康。


公开数据显示,2017年吉利控股集团握有现金540亿元,银行承兑税票240亿元,现金加等价物约等于780亿元现金等价物。同时,从净利润上看,2016年和2017年,吉利控股的净利润分别为117亿元和188亿元。


沃尔沃上市会给吉利带来什么


2010年8月,浙江吉利控股集团有限公司正式完成对沃尔沃的股权收购。收购至今,沃尔沃实现了大幅度的利润增长。2017年沃尔沃全球销量达到57.16万辆,营业利润实现了创纪录的141亿瑞典克朗,同比上涨27.7%。相比2010年被收购时23.4亿瑞典克朗的营业利润,增长了6倍多。


7月19日,沃尔沃汽车集团公布2018年第二季度及上半年财报显示,沃尔沃二季度营业利润为42亿瑞典克朗(约合31.88亿元人民币),同比增长28.6%;上半年,沃尔沃营业利润达78亿瑞典克朗(约合59.21亿元人民币),同比增长15.7%。


如果沃尔沃IPO成功,吉利将凭借99%的持股比例成为最大受益者,除去此前收购沃尔沃的18亿美元,吉利或将得到282亿美元的溢价。


有评论认为,沃尔沃独立上市,对于沃尔沃自身和吉利来说都不失为一件好事。吉利因为李书福不停的“并购策略,资金缺口逐渐变大。而沃尔沃一旦成功IPO,吉利则可以保证掌握控股权的同时获得大量的资金,也可以帮助其更好地施展览图。对于沃尔沃而言,其将通过丰富的融资方式,降低在财务层面对吉利的依赖,也将缓解一部分吉利控股的资金压力。


还有评论认为,其实从收购沃尔沃的那一刻,就为的是今天这一步。对于资本运作,吉利已然是高手中的高手。当年,吉利收购沃尔沃向福特最终支付的15亿美元中,绝大部分(13亿美元)不是债务融资,而是股权融资,仅有2亿美元是向福特借入的短期票据的债务融资。而这次沃尔沃再融资,在外界看来却是向吉利“逼宫”,有着要和东家分庭抗礼之势。



链接:


吉利为何收购沃尔沃


翻开世界汽车企业巨擘过往百年的历史画册,似乎可以看出这样一个脉络:它们曾经历过诸多危急时刻,但每一次都能开出“药方”强势回归,而且每一次“起死回生”的背后都是因为有一个强有力的领袖。


对于2008年的福特汽车来说,艾伦·穆拉利就是那个一锤定音的人。他大刀阔斧改革的口号是“一个福特”。在这一战略之下,沃尔沃汽车走向了被卖掉的边缘,而这背后却是福特高管们难以言说的内外部困境。


受金融危机的影响,2008年美国汽车产业整体陷入“寒冬”,克莱斯勒和通用汽车先后进入破产保护程序。而由于消费市场对SUV车型需求的锐减,福特汽车连连亏损,2008年亏损额高达146亿美元,企业信用评级被穆迪降至“垃圾级”,福特汽车内部也存在产品品质下滑、销售额过分依赖SUV和皮卡、团队工作效率低等突出问题。


“名门闺秀”沃尔沃究竟会花落谁家,一时间引发世界关注。毕竟对于全球汽车产业来说,有着浓厚瑞典特色的沃尔沃一直是世界汽车安全的代名词,不仅有着极高的品牌价值,还在汽车安全产品的研发方面走在产业前列。


不少欧美产业观察家纷纷将视角看向了崛起中的中国。事实上,从2002年起,中国汽车市场便实现了井喷式发展,轿车产量从上年的70万辆增加到110万辆,中国市场的乘用车销量整体则从2001年的126.6万辆增至2010年的1375.8万辆,年均增长率超过30%。只是,后期一家名叫吉利汽车的中国民营企业半路杀出,还是多少令外界有点意外,毕竟当时的海外观察家更看好长安汽车、上汽集团以及奇瑞汽车。


尽管吉利是中国本土品牌汽车中的一匹黑马,2003年起便进入中国主流轿车制造企业行列,并从2006年起,先后完成了收购英国锰铜公司19.97%的股份,与印尼最大汽车公司阿斯特拉集团合作组建装配厂等行动,并发布《宁波宣言》,开始从低价策略取得竞争优势向发展技术和品牌的方向转变。但是外界当时对吉利收购沃尔沃的前景并不看好。一方面,当时的中国汽车业整体虽然具备了部分研发能力和生产能力,但是能否组织国际化生产还存在疑问;另一方面沃尔沃作为独立的轿车生产商,在车型研发生产上成本高企,需要巨大的财力物力,如何筹集收购资金,如何降低成本,并消化沃尔沃的品牌,并非易事。


更让吉利自己感到困惑的还有国内外舆论的压力。据见证了吉利收购沃尔沃始末的吉利控股集团原副总裁王自亮回忆,当时国人当中对吉利欲收购沃尔沃这事显得犹疑不定。《华尔街日报》撰文表示,缺乏全球化管理水平和其他不足可能让吉利难以消化沃尔沃,同时试图保住欧洲工作岗位的工会组织和政府可能不惜任何努力阻止吉利将就业岗位转移到中国。其他的质疑还包括未来的品牌运营成本、文化融合、管理风格的冲突等方面。而国外的这些媒体消息也通过“进口”的方式在国内媒体上持续发酵。


但实际上,吉利的收购计划并非盲目行为。吉利控股集团原副总裁王自亮表示,“从2002年算起,整整8年的时间,吉利之所以如此钟情沃尔沃,基于李书福的两点基本判断:一是中国中高端人群的收入随着经济发展而增长,中国车市应该能够看到中高级市场的爆发,而来自欧洲的品牌沃尔沃拥有很棒的名声,拥有现代化和充满诱惑力的产品线,有很大的潜力。吉利拥有了沃尔沃,就能够在中高级市场取得主动权。二是在拥有沃尔沃之后,吉利能够缩短自己的学习过程,并且将很快从沃尔沃的研发中心受益,沃尔沃的工程师、工艺和专业技术会加快吉利的发展进程,从而使吉利在国内市场份额和国际出口方面发生质变。”


而在2018年的两会期间,作为全国人大代表的李书福在接受媒体采访时则特别肯定了中国汽车过去20年变迁背后的市场和资本力量。他说:“整体上看,中国汽车工业还谈不上强。但是在国家不断开放的背景下,依托中国庞大的汽车市场和资本力量,中国自主汽车品牌将迎来更大的成长空间。”


(本文节选自《中国汽车四十年》)


(编辑:王星


版权所有

本网站所收集的部分公开资料来源于互联网,转载的目的在于传递更多信息及用于网络分享,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,也不构成任何其他建议。本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。文中图片除非有标注外,均来源于网络。如若发现有侵犯您知识产权的作品,请与我们取得联系,我们会及时修改或删除。邮箱:qygcbs@163.com




返回顶部