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大成基金石国武:打造专业而卓越的投研团队

来源:  时代财经       作者:徐维强      发布时间:2021-4-27 16:56  |  

大成基金投研体系当前覆盖了“300+100”股票池,即300个A股公司和100个港股公司。在此基础上,团队成员始终坚持根据产业的变化持续迭代,保持投资研究公司的开放性。

中国资本市场已经走过30年的历程,而到今年,公募行业也已经发展了23年的时间。作为中国首批获准成立的老十家基金管理公司之一,大成基金见证了这个行业从无到有、不断发展壮大的历程。面对市场竞争日趋激烈、市场环境迅速变化的公募行业,作为大成基金主动权益投研队伍的带头人,如何率领大成的投研对外突围、突破、突进?

近日,大成基金总经理助理石国武接受了时代财经的专访,详细而深入地阐述了大成基金的投资理念、体系建设和团队文化等。

坚信超额收益来自超越市场的研究,坚持投研体系的能力建设

近年来,大成基金的投研团队建设风生水起,产生了较为明显的协同效应,整体投资业绩出现明显抬升。

石国武介绍,大成基金投研团队始终坚信“超额受益来自超越市场的研究”的投资理念,团队成员一致认同投资决策应该建立在深入的基本面研究的基础上,坚持“积极、深入、前瞻、客观”的研究理念。

在统一的投研理念的指导下,从2018年开始大成基金的投研组织结构实行“投研一体小组”改革。投资和研究根据产业链条分成上游周期组、中游制造组、下游消费组和TMT组四个小组,每个组由深耕相应领域的资深基金经理牵头,带领基金经理和研究员对产业链条和相关公司开展研究和投资。石国武相信,深耕能力圈和专业分工是投研能力平台化建设的核心。

石国武认为,投研一体的核心是弱化行政隔离墙,强化投资和研究的紧密合作关系。在石国武看来,投研应该是条产业链,或者是研究投资的不同阶段的不同分工,所以大成基金组织结构的调整核心就是打造专业共享的投研一体化平台。

“从我们过往的经验,以及对比同业观察来看,我觉得效果是比较好的。核心原因在于大成基金投研团队一直有着传帮带的传统”。石国武介绍,四个投研小组牵头的基金经理,都是从公司研究员一步一步成长起来的优秀的基金经理,他们研究能力强,投资经验丰富,能够很好地指导研究员如何开展深入研究。同时,不同投研小组通过多种形式对研究成果充分共享,有利于产业链的交叉印证。

投研小组应该如何做研究?石国武透露了大成投研团队研究标的的选择思路:以重点公司为核心的深度研究,研究长期值得研究的公司并持续迭代。

去年以来,随着市场的热度持续上升,尤其随着信息可得性和传播便利性的上升,“浅度研究”十分泛滥。“如果只是想着收割别人,采取博弈投资的手法,浅度研究和信息驱动是足够的。我们希望我们的回报核心来自产业的回报,因此我们对所投资公司的深度研究要求非常强。”石国武介绍说,深度研究要回归到投资者获取回报真正的本源,了解一个公司如何创造产业回报。对于如何做好深度研究,方法论是非常清晰的,大成基金在任何一个研究员入职的时候,都会给他一个研究工作清单,上面会有详细的需要研究清楚的内容和环节。深度研究知易行难,因为任何一个团队时间精力资源都是有限的,这个情况下要有所取舍。经过多年团队的积累,大成基金在重点公司的深度研究上已经有了长足的进步。石国武透露,大成基金投研体系当前覆盖了“300+100”股票池,即300个A股公司和100个港股公司。在此基础上,团队成员始终坚持根据产业的变化持续迭代,保持投资研究公司的开放性。

在投研小组平台化能力基础上,大成基金根据基金经理的投资风格进行分组,满足不同风险偏好客户的需求。大成基金现在的投资体系,分为价值、成长、平衡三类风格,对此石国武解释,因为任何一个基金经理做决策,都希望和风格类似的基金经理,有一个共享机制,基金经理需要靠个人的努力、也要平台的支持,相互风格比较接近的基金经理会有更好地交流与共享。同时,基于投研小组专业化能力的延伸,公司鼓励专注投资长期优势行业的基金经理,包括:医药、消费、先进制造和科技等。

塑造专业和卓越的团队文化

“大成作为一个老十家公司,我们自己的心气还是比较高的。”石国武表示,大成基金目前管理的主动权益规模达1300多亿。大成基金将主动权益投资能力作为公司核心竞争力进行打造,对投资研究的资源给与充分的资源保障,同时公司在激励机制上做了清晰的安排。在此基础上,对于如何在投资上做得更好,还有那些因素需要重视?石国武认为,塑造团队文化至关重要。

石国武将“专业”列在首位。他认为,公募这个行业是一个“门槛很低”的行业,并不是当基金经理门槛低,而是进入股票市场门槛很低,所有人都以为自己很专业。在石国武看来,客观讲还是应该对专业有点敬畏之心。以精益求精的工匠精神提升专业能力是获取良好投资业绩表现的基石。

团队文化的第二个要素是责任。石国武表示,基金行业的投研人员的责任意识格外重要,基金经理和研究员都应该珍惜客户的信任,履行好为投资者创造良好回报的责任。

第三个要素是团队共享;

“独行快,众行远”,团队成员积极的共享研究成果,团队能力圈才能持续扩张,“We help each other,To be great”。

第四个要素是石国武提的最多的词,“简单”。他认为,研究要深入、处事要简单,简单的工作关系会带来客观和高效,非常有利于投研人员的独立性。

最后一个是卓越。石国武表示,大成的基金经理和研究员都有一颗追求上进的心,不甘于平庸,这点是非常重要的。追求卓越的渴望是个人超越外在环境最重要的驱动力,同时也能影响到投研团队的其它成员。

目前,大成基金投研团队结构非常扁平化,业务交流非常顺畅,团队的传帮带也井井有条,做到了“传承有序”。很多组织都有好听的企业文化,但很多在大成呆了很长时间的优秀的基金经理愿意在这个团队里面一起努力,应该说大成投研文化的吸引力还是实在的。

“我认为一个团队应该有造就人的能力,而不能成为一个人才的黑洞。”石国武自豪地说,从历史上来看,大成基金的投研团队是具有造就人才的能力的。

对于今年市场不必恐惧和悲观

从研究员、投资经理到公司多个投资研究部门领导到分管投研的总经理助理,石国武具备丰富的投研经历。他做过公募基金经理、管理过专户、企业年金、社保和基本养老金,其中,他坦言自己最珍视的角色是社保和养老金基金经理,十分认同社保基金理事会倡导的“长期投资、价值投资和责任投资”的理念。他说:这12个字是一个有机的整体,对于国内的机构投资者是真正的金玉良言,大成基金作为社保和基本养老金的管理人,受益良多。芒格有一句话叫做“走正道,路越走越宽。”回首多年的投资经历,石国武感慨地认为,公募基金之所以常年来长盛不衰,就是因为“走正道”。

在石国武的投资框架中,他特别喜欢ROIC投资回报率这一财务指标,核心在于他认为股权市场回报的本质是产业投资的回报。对此石国武表示,很多公司会发现干了很多年,根本没有给股东创造回报或者给股东创造的回报非常低,而这种股东价值回报不高的公司并不少见。在产业价值链上拥有良好商业模式和显著竞争优势的公司才能持续获取高投资回报率,经过历史检验并且持续提升的高回报率公司是长牛股的温床。

其次,石国武认为需要注重研究社会和产业的趋势。做投资就要关注社会和产业的变化,不能跟社会和产业的变化脱节。要保持自己对新的社会和产业趋势的理解,维持一个比较好的开放的心态去跟这个世界去多接触。

此外,石国武认为挑选投资标的要重视估值和治理结构。评估企业价值,坚守安全边际,毫无疑问是投资者获取长期良好回报的保障。良好的公司治理结构是公司长期健康发展的基本保障,尤其在我国资本市场的现阶段,选取具有良好公司治理结构的上市公司投资,是有效防范风险的重要手段

在经历了去年的“史上最大年”之后,今年春节后公募行业又面临了市场较大的震荡。对此石国武表示,年初他就写了一个报告“不可贪胜、不得不胜”,这就是他对2021年的观点。

石国武认为,对于今年的市场,当前阶段不必过于恐惧和担忧。

首先中国社会在全球范围内经济发展的要素优势表现的还是很清晰的,中国微观的企业的竞争力在全球范围明显持续提升。微观企业竞争力的持续上升会带来中国企业的股权价值的稳健增值。

第二,从估值维度去评估,现在市场的估值还在一个比较合理的位置,不算低,但也不算高,是可以接受的位置。微观上看,找满足三年收益率50%这样的标的公司还是比较多的,这是比较微观的一个判断方法,如果能大量找到这样的标的,这个市场不至于那么大的风险。

第三,从资本市场资金供需角度看,短期看应该是一个弱平衡的状态;但如果从中长期来讲,中国社会对股权资产配置的比例会系统性上升,这是一个中长期比较清晰的趋势。不管是居民、企业还是社会,它都有必要提升股权在资产配置的比例。中国老百姓的个人财富金融资产比例是偏低的,尤其股权资产严重偏低,这是不合理的,会极大的制约金融资产的长期投资回报率。整个监管环境的变化是不可逆的,尤其是资管新规的出台,对公募基金公司权益产品的发展是巨大的红利。

石国武认为,今年肯定是一个盈利和估值赛跑的一年,因而从结构上应该寻找一些盈利弹性更大的品种,比如顺周期的方向,这一点现在已经证明了。此外,现在应该特别关注反映社会长周期发展趋势。比如像老龄化、都市化、智能化,以及安全发展观等。在石国武看来,做投资一定要研究那些长期值得投资的公司,“与优秀企业为伴,做时间的朋友”。

(编辑:于思洋

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