国内并购市场温和复苏，为建设金融强国创造了有利环境。其中，国资央企成为带动这一轮并购热潮的主要力量。
中央金融工作会议于10月30日至31日在北京举行。会议强调，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分。要加快建设金融强国，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设中国特色现代金融体系。
在此背景下，11月1日，由加拿大女王大学史密斯商学院、中国人民大学国际并购与投资研究所、凤凰网联合主办的“2023中国企业并购重组国际论坛”在北京举行。中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长吴晓求，中国人民大学金融学教授汪昌云，纽约大学斯特恩商学院金融学荣誉教授爱德华·阿尔特曼，中国上市公司协会学术顾问委员会主任委员黄运成等人出席了此次论坛。
与会专家学者与业界人士认为，作为完善多层次资本市场、推动上市公司高质量发展、提高资源配置效率的重要手段，并购重组对于建设金融强国具有重要意义。而在国有企业并购重组活跃的当下，各种并购行为背后的问题更需要得到重视。
何为金融强国
此次召开的中央金融工作会议提出，要把中国建设成为金融强国。何为金融强国？吴晓求指出，金融强国的特征，首先是现代金融，金融功能具有多样性，包括资源配置、财富管理、支付、所有权分割等；其次是具有成熟的风险识别与配置机制；三是金融国际化，更具影响力。
吴晓求认为，中国要实现金融强国的目标，目前来看有三项改革任务：一是要着力推进中国金融体系市场化改革，实现金融业态多样化，以及金融功能的转型。
二是要着力完善中国金融体系法治化建设。现代金融一定是法治化的金融。进一步完善中国金融体系法治化建设，对于推动中国金融的现代化、实现金融强国的目标是最重要的软条件。
三要着力推进中国金融体系的开放性与国际化。金融国际化，必须完成人民币的可自由交易与国际化，同时，必须提升中国金融市场，特别是资本市场的对外开放程度。
“今天中国资本市场的外部投资者，包括港澳台的投资者在内，大约只占到4.5%，中国的金融还存在大而不强的问题。建设金融强国，必须大幅提升外部投资者在中国资本市场的占比。”吴晓求说。
A股上市公司高质量发展，是建设金融强国、支撑中国经济的重要组成部分。
黄运成指出，A股上市公司已成为区域经济增长的重要力量。广东省800多家上市公司，为地方政府贡献了63%的税收；福建省上市公司为地方政府贡献了55%以上的税收；浙江省上市公司为地方政府贡献了34.5%的税收。整体而言，税收排名前10的省份，平均有36.86%的税收是上市公司贡献的。
从A股市场本身的变化发展情况看，目前A股市场上市和退市的速度都在加快。今年以来，A股上市公司总数量已经突破了5000家；随着注册制的推行，去年有42家公司退市，今年以来退市公司数量已经超过40家，公司退市速度进一步加快。
但需要注意的是，现阶段A股市场上两极分化的问题越来越明显。从数据对比上看，目前，A股市场上市值100亿以下的上市公司占比近70%，市值500亿以上的上市公司占比不到5%；而市值500亿以上的上市公司创造的利润占比超过了80%。二八分布越来越显著，两极分化越来越明显。
对此，黄运成指出：“A股上市公司高质量发展，不能仅仅依靠几家头部企业，而应该是大中小企业共同发展，这样才有助于A股市场整体质量的提高。”
并购重组背后的问题
此次论坛发布的数据显示，2023年前三季度，中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露6101起并购事件，交易规模约13110亿元；其中，第三季度较前两个季度有显著提升，并购数量为2319起，环比提升13.29%，并购规模为5148亿元，环比提升36.45%。
国内并购市场温和复苏，为建设金融强国创造了有利环境。其中，国资央企成为带动这一轮并购热潮的主要力量。
中金公司投资银行部执行总经理谭笑指出，央企战略性新兴产业布局加速，地方国有资本并购重组活跃；同时，跨境并购与“一带一路”相关的投资并购或战略合作也成为当前市场并购重组的热点。
当前环境下，并购重组已成为企业的第二增长曲线，包括央企、国企在内的企业并购，主要着眼于五方面目标，一是形成规模效应的横向并购，可以降低企业成本或者提高产业链上的溢价能力，二是产业链价值延伸的纵向并购，三是寻找新的业务增长点，进行业务转型，四是优化资产组合，平滑风险，五是获得上市平台，利于后续资本运作。
关于中国企业在国际并购中的机会和挑战，五矿有色金属股份有限公司董事长徐基清表示，当前的国际并购市场发生了巨大变化。对于中国企业来说，通过自身的全球化和专业能力对目标企业进行整合，形成与当地共同发展、可持续发展的健康模式是成功关键。具体操作上，首先，要在战略层面进行顶层设计，做熟悉的资产，在并购过程中保持战略定力；其次，一定要和当地社区、社会形成共同发展的理念和氛围。
“当前国际并购面临的最大问题是，并购后如何整合，如何实现未来的长期发展。其中最大的问题是，如何抵御被收购企业所在国家的社区风险、社会风险、罢工风险、政策不稳定风险等一系列问题。在这些方面，中国企业必须与当地深度捆绑，做好自己必须做的事。”徐基清说。
谈到企业并购时需要注意的问题，天风国际证券（香港）董事长王勇指出，企业做并购时，需要考虑并购主体与自身发展战略是否一致，一味追求做大企业而忽略了对诸多并购细节的谨慎考虑，将会给企业带来灭顶之灾。例如，企业并购时，首先要提高信息透明度，充分考虑股权与债权双方的利益以及评估风险等。
可行性是另外一个关键因素。在行业政策变化频繁、剧烈的情况下，任何一个并购都要考虑可行性，尤其是涉及各方面主体较多的国际并购。
在当前经济周期中，企业可能受到外部因素或内部管理因素产生的现金流冲击，陷入困境。如何帮助危困企业走出困局，做出正确的抉择？加拿大女王大学史密斯商学院金融学杰出教授、副院长王炜认为，解救危困企业的普遍方法有两种，一是修复资产负债表，二是增加现金流、减少成本、增加企业经营效益。
谈到企业如何有效地重组，王炜指出，当一个企业产生困境的时候，要清晰地看到企业的两种价值：一是存活价值，即可持续价值；二是清算价值。“我们对企业进行估价，需要知道这两种价值的对比。如果一个企业的清算价值高于它的可持续价值，那这时候企业应该进行清算，哪怕清算不是我们本身需要达到的目的，但这是有效的重组。此外，我们还要对企业的举债能力和资本结构进行分析，知道企业可以举多少债，最优的杠杆率应该是多少。”
值得关注的是，此次论坛成立了并购重组国际产业联盟，该联盟将以论坛为起点和平台，进一步设立并购重组国际联合基金，为中国企业在并购重组领域开启下一个黄金机遇期。
（编辑：王星）
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