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皮海洲:巴菲特眼中的赌场是如何炼成的

2017-5-19 13:13 |来自: 证券研究院

摘要: 巴菲特与芒格的谈论中,二人并不是给予中国股市以肯定,而是谈论中国股市所存在的问题。比如,在巴菲特的眼中,中国股市更象是一个赌场。
日前,伯克希尔·哈撒韦公司的第52届股东大会再一次成为全球投资者的盛会。包括近4000名中国投资者如同“朝圣”一般地参加了这次股东大会。也正是基于这些投资者的“贡献”,中国股市也因此成了伯克希尔·哈撒韦公司股东大会谈论的话题,同时被巴菲特与他的合伙人芒格所谈论。

不过,这并不是中国股市的荣耀。因为在巴菲特与芒格的谈论中,二人并不是给予中国股市以肯定,而是谈论中国股市所存在的问题。比如,在巴菲特的眼中,中国股市更象是一个赌场。巴菲特称,在市场发展的早期,会有这样的趋势,就是新兴市场会让人们变得更投机。中国市场其实一直有像赌场的这种特性。当人们看到周围的人富起来,就都想投入其中投机赚钱。他们会更愿意去投机而不是心平静气进行长期平稳的投资。而当市场变得很热时,很多的新发股票都涨的很好,很多人都会被吸引进来开始投机,进行赌博。这是美国过去的一个教训,而中国现在作为一个新兴市场,现在当然也有很多股民参与。

而芒格则认为,“投机是一个不太聪明的做法,需要非常多的运气才能做成这件事。当然,投机会带给投资者更多的机会,如果市场有很强的投机性,并带有很强的不确定性,这意味着将会进入比较困难的经济环境”。所以,芒格表示,中国股市会经历“成长的烦恼”。因此,在伯克希尔·哈撒韦公司的第52届股东大会上,中国股市以“赌场”与“投机市”的形象展现在世界投资者的面前。在某种程度上说,中国股市臭名远扬。

当然,从中国股市的角度来说,确实也没有护短的必要。毕竟中国股市也确实具备巴菲特眼中的“赌场特性”,本身也确实就是一个“投机市”。不仅如此,正是基于巴菲特与芒格的“忠言逆耳”,因此,中国股市更应该要正视巴菲特与芒格在答问中所提到的中国股市所存在的问题。分析问题产生的原因,进而找到解决问题的办法,使中国股市能够早日走上健康发展之路。

那么,中国股市作为巴菲特眼中的“赌场”、芒格眼中的投机市,又是如何炼成的呢?这个问题无疑是中国股市的参与各方尤其是监管者需要正视的一个问题。因为在提起这个问题的时候,监管者连同一些市场人士,都会把责任归结到投资者身上,认为是中国股市的投资者不行,不成熟。实际上,就连巴菲特也认为,中国股市像个赌场,其原因也是由于中国股市是一个新兴市场的缘故,而作为新兴市场来说,投资者通常都是不成熟的,所以热衷于投机炒作,以至股市“有像赌场的特性”。

应该说,投资者的不成熟确实是中国股市成为投机市的重要原因。不过,如果将中国股市成为投机市的原因全部归结为投资者不成熟的话,那就大错特错了。在这个问题上,包括巴菲特的观点其实也是片面的。实际上,中国股市成为投机市,甚至成为“赌场”,是中国股市的制度设计造成的。而投资者的投机炒作,一方面是为了适应市场生存的需要,另一方面这种投机炒作确实也加剧了中国股市的投机性,使中国股市在投机市的路上越陷越深,并成了巴菲特眼中的“赌场”。

这种制度设计的弊端至少表现在两个方面。一是股市的定位上,股市是为融资服务的。融资功能是股市最主要的功能,甚至是监管部门的政绩所在。中国股市的一切都以融资为中心。支持企业上市融资,包括支持垃圾企业上市融资。最明显的表现就是对欺诈发行的公司,《证券法》也只是给予不超过募资金额5%的处罚。包括当前的新股加速发行,这体现出来的同样是以融资为中心。由于上市公司的质量得不到保证,这从股市的源头上就让股市失去了投资价值。

二是上市公司的股权结构不合理。大股东一股独大,把股市当成了提款机;而中小投资者为IPO付出了高价,但却只有很少的股份。这样的股权设计与IPO制度也决定了二级市场是一个缺少投资价值的市场。这样的二级市场显然是巴菲特这种真正的价值投资者所不宜介入的,而作为A股市场的投资者要想在这样的市场里得以生存,也就只有投机炒作一条路。而这种投机炒作又进一步令A股市场失去投资价值,进一步加剧A股的投机性,A股市场因此而恶性循环,巴菲特眼中的“赌场”也因此而炼成。

因此,要改变这种局面,抑制市场的投机炒作固然必要,但更重要的还是要完善股市的制度设计,从股市的顶层设计上下功夫。如果上述两个最基本的问题不加以解决,股市就只能是上市公司与重要股东的提款机,是很难有投资价值的。除了投机炒作,真正的价值投资者是很难在这样的市场里生存下来的。巴菲特之所以未在A股市场买进任何一只股票,归根到底,就是由于A股市场不适合价值投资的缘故。而目前A股市场的所谓价值投资不过是自欺欺人而已,是以价值投资的名义所进行的一种投机炒作。

(编辑:王星 见习编辑:管佳宇)

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