鸿日达IPO:高污染半成品生产暗含资本对赌,短债高企现金流承压

来源:  企业观察网       作者:竺仲竹      发布时间:2022-4-13 15:08  |  

三年资产负债率均超过60%,鸿日达科技股份有限公司(以下简称“鸿日达”)的IPO申请如箭在弦。

公开信息显示,鸿日达主营精密连接器的研发、生产和销售,产品主要应用于手机制造,华为、小米等知名厂商均是其客户。

作为手机产业链的一环,鸿日达却面临着短期负债高企的尴尬处境,此次IPO,其拟将6000万元募资用于补充流动资金。

不仅如此,作为国家高新技术企业,鸿日达子公司东台润田也在2021被认定为高新技术企业,后者生产的电镀半成品属于氰化金钾电镀金产品,列入到《“高污染、高环境风险”产品名录(2021 年版)》之中。

子公司生产半成品属于高污染产品

作为国内连接器的主要生产厂商,鸿日达产品生产所需的主要原材料为电镀材料、金属材料、塑胶材料、外购件等。

招股书显示,王玉田、石章琴通过直接及间接持股方式合计控制公司

82.56%的股份,为鸿日达实际控制人。

据悉,2019年以前,鸿日达产品电镀工序通过外部专业电镀公司开展,2020年,鸿日达控股子公司东台润田电镀产线正式投产,至此鸿日达拥有模具开发、冲压、 电镀、注塑成型、组装等完整的连接器生产制造体系。外协采购降低的同时,也带来了高污染生产的风险。

招股书披露,东台润田成立于2018年9月,股权结构上由鸿日达持股80%,东台市汇金新特产业投资基金持股20%。截止2021年12月末,东台润田总资产4.22亿元,净利润995.94万元。

相比鸿日达2021年6461万元的净利润,东台润田的占比并不高,不过,在鸿日达9.51亿元的资产总额中,东台润田的占比达到了44.37%,接近一半。

招股书显示,东台润田的电镀加工业务,主要包括电镀金、电镀钯金、电镀铂金等,其中电镀金采用氰化亚金钾作为主要原材料,属于含氰电镀金工艺。

根据《“高污染、高环境风险”产品名录(2021年版)》披露,东台润田使用含氰电镀金工艺加工的电镀金半成品属于该目录列出的“高污染、高环境风险”产品——氰化金钾电镀金产品。

截至目前,东台润田含氰电镀金产线均已建设完毕,未来也将不再新增含氰电镀金产线建设。

含有毒有害氰化物电镀工艺系落后生产工艺装备 来源:国家发改委《产业结构调整指导目录(2019年本)》

事实上,早在2019年,国家发改委发布的《产业结构调整指导目录(2019年本)》显示,含有毒有害氰化物电镀工艺(电镀金、银、铜基合金及予镀铜打底工艺除外)中的生产,均系落后生产工艺装备,属于淘汰类的产品类型。

据《广州日报》2020年6月的一篇报道显示,氰化亚金钾,俗称“金粉”,致死量只要0.1克,属镀金试剂,也可用于提纯黄金,属于剧毒化学品。

对于东台润田的生产,鸿日达在招股书中表示,该公司及东台润田已明确含氰电镀金加工的未来压降计划,预计2025年底含氰电镀金加工自产金额 占发行人电镀加工合计金额(自产+外协采购)的比例降至20%以内,含氰电镀金加工自产金额占发行人营业收入的比重降至3%以内。

这也意味着,东台润田的产线投产或是鸿日达的权宜之计,其背后是投资机构与鸿日达之间的上市对赌。

工商资料显示,持有东台润田20%股份的东台市汇金新特产业投资基金(以下简称“东台汇金”),由盐城市东台经济开发区为民资产经营有限公司认缴9.9亿元,出资比例99%。

高污染半成品项目落成背后,与鸿日达进行上市对赌的为投资机构。来源:企查查

2019年5月,鸿日达的前身昆山捷皇,子公司东台润田,以及实控人王玉田和东台汇金投资之间达成协议,在东台润田合格首次公开发行完成前,发生清算、 解散或者终止(无论是否自愿)等法定清算事由,将由东台润田、昆山捷皇、王玉田以年化 8%回购其持有的全部或部分股份。以此为代价,东台汇金投资向东台润田投资5000万元,上述协议已于2020年11月终止。

投资机构参与对赌,或可解释东台润田的高污染半成品生产何以在重视环保的大环境中获批,亦或侧面展示了东台润田高新技术企业的含金量。

5亿流动负债考验现金流

经过十多年的经营,鸿日达形成了以连接器为主、以精密机构件为辅的产品体系。

精密连接器销售是鸿日达最主要的收入来源。2019年至2021年,鸿日达精密连接器的销售收入分别为4.47亿元、5.48亿元和5.4亿元,占主营业务收入比例分别为93.71%、92.38%和89.88%。

主打产品营收增长停滞的同时,鸿日达的资产负债率依然处于高位。数据显示,2019年至2021年,鸿日达母公司资产负债率分别为71.85%、72.19%和66.18%。

与同行可比上市公司相比,鸿日达的资产负债率远高于平均值。2019年和2020年,可比公司(母公司)资产负债率平均值分别为38.9%和40.88%。

鸿日达资产负债率远超同行平均水平 来源:招股书

负债率的巨大差异,使得鸿日达现金流面临压力。2020年,在营收同比增长的局面下,鸿日达经营活动产生的现金流一度转为-2855.66万元,资产负债率也由此创下近3年的峰值。

经营现金流不稳定的背后,鸿日达明显依赖短期借款度日。数据显示,2019年至2021年,该公司短期借款金额分别为1.3亿元、1.89亿元和2.37亿元,金额逐年增长。

与短期负债相比,鸿日达的流动资金显得捉襟见肘。2019年至2021年,鸿日达账上的货币资金分别为5006.37万元、5006.74万元和3914.94万元。上述年间,鸿日达的应收账款金额均低于应付账款。按此,即便加上三年分别1.1亿元、1.34亿元和1.72亿元的存货,也难以覆盖鸿日达2021年的2.37亿元短期债务。

负债高企之下,6000万元的拟募补流资金,不啻鸿日达维持日常现金周转的“救命稻草”。

(编辑:王星

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