据深交所消息，创业板上市委员会定于12月29日审议南京北路智控科技股份有限公司（简称：北路智控）的首发事项。
招股书显示，北路智控是一家从事智能矿山相关信息系统开发、生产与销售的高新技术企业。报告期内，公司的主营业务收入由智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的销售收入构成。北路智控IPO拟募资6亿元。
在多位专业机构投资者看来，北路智控背靠矿山向创业板发起冲击之时，却也暴露了其内部潜藏的独立盈利能力弱、资金使用违法、打“擦边球”套利、高额关联担保存爆雷风险等诸多问题。
股东也是大客户 北路智控独立盈利能力存疑
表面上看，北路智控的业绩以较快的速度持续增长。据招股书，报告期内，即2018年至2021年1-6月，公司营业收入分别为2.06亿元、2.96亿元、4.36亿元、2.39亿元，2018年至2020年复合增长率为45.55%，其中主营业务收入占比分别为99.92%、99.49%、99.83%和99.90%；实现归属于母公司股东的净利润分别为3838.10万元、6171.03万元、1.07亿元和5646.97万元。
但如果仔细分析北路智控的上述业绩表现，就会发现其盈利的独立性存疑。
（北路智控股权结构 截图自招股书）
查看北路智控披露的股权结构可以看到，公司董事长、总经理于胜利（持股18.04%）；董事、副总经理、研发总监金勇（持股17.72%）；董事王云兰（持股24.20%）三人直接及间接共计持有64.94%股份，为北路智控的共同控股股东、实际控制人。
在北路智控的前十名大股东中，还有一个股东值得关注——郑煤机。因持股8%，郑煤机位列北路智控第五大股东席位。而查看北路智控报告期内前五名客户销售情况，同时还可以看到，2019年、2020年、2021年1-6月，郑煤机均在北路智控的前五大客户名单中，2020年、2021年上半年，郑煤机为北路智控的第一大客户。
（北路智控前五大客户 截图自招股书）
据招股书，2020年9月郑煤机向北路智控增资，增资后持有北路智控8%股份，成为北路智控主要股东。报告期内，北路智控主要向郑煤机销售毛利率较高的智能矿山装备配套产品，该产品亦为北路智控的主营业务收入。
具体来看，2018年至2021年1-6月，北路智控智能矿山装备配套的销售收入分别为634.46万元、3086.20万元、9823.21万元和5123.40万元，占主营业务收入的3.09%、10.48%、22.58%和21.48%；同期，北路智控向郑煤机销售智能矿山装备配套产品金额分别为629.76万元、2410.85万元、9825.13万元和3973.38万元，占各期营业收入的比例分别为3.06%、8.15%、22.55%和16.65%，
从时间节点对比上述数据不难看出，2020年9月郑煤机入股北路智控后，北路智控智能矿山装备配套的销售收入达到了最高值，且北路智控智能矿山装备配套产品的收入绝大部分比例来自于郑煤机。
北路智控是否在依赖与郑煤机——这一股东兼大客户的关联交易输血？对于外界的这一质疑，北路智控在招股书中称，报告期内，公司与郑煤机之间的关联交易均依据市场化方式开展，关联交易定价公允，不存在通过关联交易输送利益的情形。但公司面临关联交易占比较高导致的经营风险，未来若郑煤机经营状况出现重大不利变化或其他因素导致其对公司产品的需求下降，将对公司的经营业绩及财务状况造成不利影响。
打“擦边球”套利 资金内控违法行为频出
独立盈利能力受到外部投资者质疑之外，北路智控的一纸招股书同时暴露了这家公司在资金内控上的多个违法或涉嫌违法行为。
据招股书，报告期内，北路智控与非金融机构的贸易类公司之间，存在开具2790万元无真实贸易背景的银行承兑汇票，以及对上述票据存在通过银行贴现获得融资等违法违规的行为。
我国《票据法》规定：票据的签发、取得和转让，应当遵循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系。
“也就是说，银行应通过审核贸易合同、交易协议等，来确定是否为企业提供融资、承担风险。但现实的情况却是，由于一些银行在合规、风控方面把关不严，导致放松审查标准，甚至故意配合客户通过票据业务进行套利、套信、套资金等违规行为。”国内某大型银行人士说。
报告期内，北路智控还通过供应商进行转贷融资，金额共计6500万元。具体方式为北路智控向银行借款，之后通过供应商进行转贷融资，该部分借款所取得的部分资金不存在实际业务支持，未实际用于支付供应商货款，相关款项实际回流至发行人并用于日常经营。
上述行为违反了我国《贷款通则》和《支付结算办法》等相关规定。有投行法务人士指出，转贷融资是一种通过打“擦边球”来获取融资的行为，会令银行无法监控企业的大额资金贷款流向，极易形成转贷资金款项流向发行人客户、供应商构成体外循环，以及骗贷等行为。
北路智控在招股书中称，公司转贷融资不存在资金体外循环、骗贷等行为。
另据招股书，北路智控还存在使用个人账户对外收付款项的行为。具体情况为，北路智控员工使用个人账户协助安装商转付安装费，以及对于部分小金额无票收入和无票费用等小额支出，通过员工个人卡进行核算，报告期内，该部分个人账户收支对利润总额的影响金额为74.43万元，占比1.83%。另外，北路智控部分员工应客户需求直接收取现金，并将客户的现金回款先存入自己账户，再转账至发行人账户，这部分金额为87.4万元。
前述投行法务人士指出，《中华人民共和国公司法》第一百七十一条规定：“公司除法定的会计账簿外，不得另立会计账簿。对公司资产，不得以任何个人名义开立账户存储。”北路智控的上述行为显然违反了这项法规。
“个人卡”问题也一直是证监会IPO审核关注的重点，因为个人代收公司的货款或者支付公司的成本费用，一是会影响公司营业收入的真实性，无法判断相应的收入是否能够确认为公司的收入；二是公司利用个人账户隐瞒收入、偷逃税款；三是公司资金的安全存在重大风险，公司的内部控制无法得到有效保证。
值得注意的是，北路智控在招股书中称：“自进入辅导期后公司已停止个人卡的使用，相关收支全部入账处理，相关税费已足额缴纳。”
此外，招股书还披露了北路智控存在的第三方回款行为，报告期内，北路智控第三方回款的金额共计约2888万元。
前述投行法务人士指出，第三方回款是指发行人收到的销售回款的支付方（如银行汇款的汇款方、银行承兑汇票或商业承兑汇票的出票方式或背书转让方）与签订经济合同的往来客户不一致的情况。由于第三方回款往往与经销商、非法人客户等联系在一起，对销售回款的真实性核查造成很大影响，因此，第三方回款也一直是证监会IPO审核的一大重点问题。
针对上述问题，尽管北路智控接连否认公司在报告期内存在“打擦边球”违规套利、逃税、骗贷等行为，但其内控中的违规问题频出，令外部投资者对其诚信及资金合规使用提出质疑。
盈利严重依赖税收优惠 近3亿关联担保或存爆雷风险
北路智控的真实盈利能力究竟如何？这是外部投资者共同关心的问题。
据招股书，虽然报告期内，北路智控的营收和净利润均保持较快增长，但其综合毛利率却逐年下滑，分别为65.17%、59.52%、56.32%和53.53%。
值得注意的是，报告期内，北路智控所得税税收优惠金额分别为1025.93万元、2456.01万元、2315.98万元和1099.68万元，占当期利润总额（扣除股份支付影响）的比例分别为25.21%、45.05%、20.41%和18.67%；增值税税收优惠金额分别为409.56万元、1001.66万元、1330.69万元和570.72万元，占当期利润总额（扣除股份支付影响）的比例分别为10.07%、18.37%、11.73%和9.69%。
也就是说，报告期内，北路智控享受高新技术企业所得税税率优惠、自行开发软件产品增值税退税等税收优惠金额共计占公司利润总额的比重分别高达35.28%、63.42%、32.14%、28.36%,已构成严重的税收依赖。
资金链方面，报告期各期，北路智控经营性现金流量净额分别为-3,088.16万元、2,723.88万元、3,421.77万元和-374.71万元，经营活动产生的现金流量净额低于同期净利润水平。同时，北路智控还面临着高额的应收账款坏账风险，报告期各期末公司应收账款余额分别为1.39亿元、1.46亿元、1.91亿元和2.16亿元，占当期营业收入的比例分别为67.76%、49.45%、44.03%和90.70%。
持续盈利能力较弱的同时，应收账款比例及坏账风险不断攀升，北路智控的资金链脆弱程度可见一斑。
更加值得注意的是，北路智控还存在大额未履行完毕的关联担保。根据招股书计算，报告期内，北路智控实际控制人于胜利、金勇、王云兰及于胜利及其配偶、于胜利之配偶弟弟等人一共为北路智控提供了44笔关联担保，其中共有2.78亿元关联担保尚未履行完毕。
对此前述投行法务人士提醒，关联担保在企业未上市之前大量存在尚可理解，但一旦上市成为公众公司后，如果实控人与上市公司之间仍存在大量的关联担保，不排除其背后可能会有间接互保、连环担保，以及暗保的存在。如果北路智控真的存在间接互保、连环担保或暗保的问题，就需要投资者保持警惕了，毕竟担保风险一旦爆雷，不但会造成商业银行贷款出现风险敞口，也会给二级市场投资者造成巨大损失。
（编辑：王星）
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