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厉以宁:关于财富管理的一些思考

2017-1-11 14:34| |来自: 互联网金融CEO说

摘要: 我要讲的题目是关于财富管理的一些思考。第一个问题,为什么财富管理越来越引起经济学界的重视可以从以下几个方面进行分析。第一个,如今已经进入了信息化时代,互联网越来越产生影响,人们总是担心手头的金融财富会 ...


我要讲的题目是关于财富管理的一些思考。

第一个问题,为什么财富管理越来越引起经济学界的重视

可以从以下几个方面进行分析。 

第一个,如今已经进入了信息化时代,互联网越来越产生影响,人们总是担心手头的金融财富会贬值,会波动。所以,急于找到安全的道路。 

第二个,国际化、一体化现在是大的趋势。国际财富管理影响中国经济,中国的财富管理也影响国际经济,这种相互影响今后大家要注意这个问题,防止自己手头财富的流失。 

第三个,国际上经常在国际关系领域内发生突发事件,从而引起国际经济波动。比如某一家银行倒闭了,某一个大企业破产了,这些都会引起一些风波。

另外,我们还应该看到,从每一个投资者来说,人人都想使手头的财富升值,人人都希望能够把财富增加至少是不变,因此投资在寻找安全的道路。这是一种机遇,但也可能是一个陷井。

第二个问题,金融风险的由来是经济学界关注的重点,当然也有分歧。为什么会发生金融风险呢? 

第一,银行不良资产比例增加,储户纷纷提现,银行倒闭,储户受损失,所以防范自盗在加强银行金融的监管。 

第二,金融风险原因在资本市场发生大的振动,估计投资者在寻找机会,同时在国际投资者的活动之下,金融的波动使广大投资者感到惊慌。防范之道在于,怎么样把资本市场管理,不要让资本市场发生不正常的大的波动。

金融风险的第三个原因,外汇市场上对人民币的炒作,导致人民币大幅度贬值,引起人们的恐慌。可以这么说,现在外汇市场加强监管是必要的,但这也不用过度惊慌,因为它毕竟还是有规律可循的。应该打击那些造谣者,加强对他们活动的监管,这是一个重要的。

金融风险的第四个原因,政治谣言在作怪,无论在哪些国家,如果出现了有意把金融搞乱,很容易出现金融波动的就是谣言,尤其是政治方面的谣言。 

金融学界关于金融的危机有不同的解释,有不同的看法,所以在这个问题上,经济学界的争论是存在的,但大家的共同目的都在防止金融风险的出现。

我谈的第三个问题,要正视网络交易对金融业的巨大冲击

根据2008年以来的国际经验,网络交易使经济产生了三个重要的变化。 

网络交易引起的第一个变化是经济运转的幅度大大加快,经济越活跃的国家,经济运转的幅度就越快。

第二种,信息化时代使金融服务方式和投资人的行为方式发生了巨大变化。这在一定程度上和金融业务、和财富管理人员的年龄有关,平均年龄越小,信息化带来的行为方式就越有变化,这已经被国际统计学家所证实,越年轻的越不稳定,反而年纪越大,相对的要稳定一点。

第三,信息化为金融增添了许多平台,使得人们的金融交易成本降低,从而使得越来越多的人有发挥自己作用的机会,并且在这个领域内涌现了很多新的领路人。这是一个新情况,这些领路人的出现也会加快或者加大投资者们的困惑,不知道跟着谁是对的,这种盲目的追赶风气的做法难以避免,但应当注意。

所以,我们说网络经济的平台是件好事,但同时也带来了一些风险的因素在里面。怎么对待这个问题,这对于许多人来说是机会,但也有人说可能机会会带来挫折,或者机会大于挫折。

第四个问题,我们应当怎样分散国际跟国内金融的风险

刚才谈了怎么防止金融风险,但是这里防止金融风险和分散金融风险不是一回事,很容易把二者混在一起。防止金融风险就是刚才讲的,银行的存管服务,坏账的比例越来越大了,或者汇率的炒作。但是风险的发生、防范重在监督,但是风险还可以分散,分散风险重点是在风险怎么分散。

分散风险重点并不是源头上的防范,而是在力所能及范围内减少风险、减少国际金融政策中的变化对国内金融的冲击,分散重在分散,什么意思?大害可以变成小害,小害可能变成无害,这是需要注意的。 

分散还需要智慧。根据信息分析国际资本的走向、国际证券市场上的情况,债券市场、期货市场、黄金市场都会出现什么情况。所以要早做准备,以免被动,这就是风险要分散。

金融风险的分散还可以分为两类。一类是体制内的金融运转风险的分散,二是体制外的金融循环风险。两者都应该注意,不能只顾一方。但要注意,体制内循环的金融风险不一定小于体制外循环的金融风险,体制外的循环风险容易被监管部门所注意,而体制内循环的风险往往被忽略或者被低估。

防范金融风险是在源头上下功夫,分散金融风险就是在信息所掌握的范围内,力所能及地让风险更小

第五个问题,新常态下,货币政策究竟应当如何定位

最近中央经济工作会议提了很多重要指示,新常态下的货币政策应该保持稳定,应当保持稳健、中性,这四个字非常重要,稳健、中性,不是一般的货币政策要保持中性,而是稳健中性。经济也是这样,我们对于经济可以这样形容,2017年的经济怎么走,稳中求进,稳中求进不等于进中求稳,进中求稳还是把重心放在进上面,中国的经济新常态是稳中求进,对金融也是这样的,稳健中性,首先是稳健。

在新常态下,货币政策的目标应该是什么?这个有不同的看法,有争论。因为长期以来,对货币政策的目标都放在这个上面,根据经济增长率确定货币流通量,这是货币学家的观点,但好几十年,很多地方都在参考着。这个看法总的来说可以作为参考,但光把货币政策的目标定在根据经济增长来定,可能过度狭隘的。

现在供给侧方面的结构性改革不一定是从需求方面入手,而主要是在供给侧,供给侧方面,银行应该把扶持制造业,调整结构放在重要的位置。不一般的贷款,重点应该是在制造业上的贷款,制造业的贷款中,如果能够把制造业做得更好,不断有新产品、新功能出现,对整体来说是重要的。

我们谈宏观调控的时候,不但要注意供给侧的,而且要让经济有活力,这是货币学派没有谈到的问题。货币学派也谈到过制造业侧重等等,但是没有谈过这个问题。 

在经济发展过程中,要让经济有活力。经济有活力实际上是制度问题,产权保护稳住大家对财产的信心,能够使之增加活力。我们一定要在这方面做到公平,公有经济产权要保护,民营经济产权一样要保护,这就是公平。这对增加活力是有作用的。

还有,中央文件谈到,要对过去历史遗留下来的问题有些要重新考察。比如改革初期有改革初期的政策,有当时的情况。现在过了这么多年,就需要进行调整,能够把地下的金融更多地引到地面上来,这不是更好吗。所有这些问题都有货币定位问题,根据凯恩斯学派的定位,用需求控制货币量或者增加货币量,如果发生失业了,多信贷一点,财政多拨款一点了。如果发生通货膨胀了,就是压缩。这个是凯恩斯,货币永远是稳住,根据经济增长率来定。根据现在中国的国情,既要防止失业,也要防止通货膨胀,更需要结构调整发展制造业,而且也包括保护产权。人们对债权、股权等所有的产权,知识产权都能够保护,这将是货币政策的重要目标。

通货紧缩可能比通货膨胀带来的害处更大。货币的发行如果采取稳健中性,就应该看到贷款不在量来讲,贷款要把新产品、新功能这些推到前面去是有作用的,所以我们要防止过分的紧缩,过分的紧缩对经济的害处可能比通货膨胀要大,因为各国历史也表明了这样一点,它不是短期内增加一点货币就能解决的。

第六个问题,金融要改革,必须走市场化的道路,金融必须市场化,但绝对不能自由化,自由化是错误的

最典型的例子是新古典学派,在第一次世界大战结束以后就占了主流地位,新古典学派讲政府不要干预,但它是极端的。利率不要限制,汇率不要管理,一切听之自然,市场会调整的。结果1929年大危机爆发,这个观点被认为是错误的。因为金融自由化带来了金融危机。今天金融要市场化,但不是自由化,利率该管要管,汇率该控制就要控制,这样对中国更有利。

第七个问题,财富管理的优化和进入金融体制改革

大家所讨论的问题是这样一个问题,就是怎么样把财富管理优化,让每一个投资者少受损失,这当然是一个大智慧的问题,但是也不要惊慌。智慧是人才有的,人们在经验中会逐步交流,要多把大家的意见谈出来。对于债券市场,都应该控制在我们能掌握的信息范围之内,这样就行了。

我今天就财富管理问题做了一些分享。最后我想谈一点事情,在讨论金融的时候,我们得有信心,我们要看到我们身边正在发生变化,而身边发生的变化,我们对它的后果是很难预计的。 

变化主要在什么方面?都说中国人口红利已经没了,中国的改革红利也用得差不多了,枯竭了,中国就被唱衰了,这是影响中国也影响投资者。我们可以这么讲,在当前的中国,新的人口红利正在出现,新的改革正在推进,而且改革是连续性的,不是一段时间就结束了。

这次中央经济工作会议上提出了正在改革的许多方面,所有这些改革都是更好地促使新人口红利的出现,新改革红利的出现。周围的变化,譬如说过去从来没听说过城归两个字,我就知道海归,海外留学规定的人才,现在听说过城归,外出打工少的几年,多的一二十年,学习了一些技能,更重要的是懂得了市场的操作。

我在贵州毕节考察,贵州毕节是个穷地方,是中央国务院的扶贫试验区,我是专家组的组长,所以经常到那里去看。那个地方从来没有什么蛋糕铺、面包房,没有的。现在有了,出来打工的夫妇两个人在这里办的,生意挺好,现在成为一种习惯,小孩过生日要吃蛋糕,老人过生日要送蛋糕。还有服装厂,用最新的材料、最新的款式,销路很好。所有这些变化,消费也在变化,但是消费的变化跟人们的收入连在一起。

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