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港股创新药扎堆上市,为何内地公募鲜有布局?

来源:  证券时报       作者:王军      发布时间:2021-9-9 11:19  |  

自从港交所发布上市新规,允许未盈利生物科技公司上市以来,港交所迎来了大批未盈利的创新药企业。与此同时,相关创新药企业也接连纳入港股通股票名单。9月6日,又有5家创新药公司被调入港股通,分别为基石药业、和黄医药、科济药业、赛生药业、开拓药业。

值得一提的是,虽然创新药企批量上市,但内地公募基金却关注度较少,专业投资医药健康领域的基金重仓的行业多数为医疗服务、CXO(医药研发及生产外包)、医疗器械等行业。

为何创新药的“淘金人”不被看好,而“卖水人”CXO却受到多数基金经理的赏识?业内人士指出,一方面内地医药政策鼓励创新,药企加大研发投入,创新药外包服务需求较大;另一方面,全球CRO (医药研发外包企业)产业链向中国转移趋势仍在,创新药服务外包市场景气度仍然较高,CXO产业链相关公司业绩增长明确。

“相比之下,创新药研发风险较大,不确定性也很大。”专注于港股投资的诺优资产联合创始人陈晓杰表示,如果能够提前商业化,股价肯定会有体现,对于基金来说,那肯定将大赚。但创新药研发时间比较长,公司可以规划何时商业化,或者何时有突破进展,但实际上不一定能够做得到。

港股创新药企扎堆上市

自港交所实施上市新政以来,创新药企扎堆在港股上市,但多数为未盈利的企业。

2018年4月30日,港交所生物科技企业上市新规生效,允许尚未盈利或未有收入的生物科技股份公司,在作出额外披露及制定保障措施前提下,可在主板上市。

港交所对未盈利生物医药公司敞开大门,不少创新药企纷纷赴港上市。2018年8月1日,歌礼制药在港交所主板挂牌交易,成为港交所新规后第一家上市的未盈利生物科技企业。

截至目前,港股上市的医药或医疗器械相关股票有46只,其中,多数企业名称标识带有“-B”,即该类公司为未盈利的生物科技上市公司。

创新药研发是一个多学科、多领域合作的复杂工程,生物科技上市公司往往因研发投入成本高而未能盈利,但一旦研发成果盈利预期将改善,股价也将迎来改善。因此,港交所在相关股票简称添加“-B”,也是为了提示未盈利的生物科技上市公司的风险。

值得一提的是,随着创新药企在港股上市,在符合港股通标准后,不少企业先后被纳入沪港通或深港通名单,为内地投资者提供参与创新药投资的交易机会。

“基金投资的最终目的是为了投资者赚钱,但对于这种创新生物科技未盈利的企业,基金经理投资风险较大,不确定性也较大。” 陈晓杰表示,如果创新药企能够提前商业化,正常来说股价的表现是会暴涨,那对投资该标的的基金肯定是好,但问题是研发进程,这个风险很大,公司计划何时商业化,或者有进程上的突破,但实际上不一定能够做得到。

另外,创业药具体研发领域不一定只有一个玩家,其他的竞争者的研发进程,对公司的影响也很大。比如说本来A公司的研发进程是比B公司快,但实际B是超预期提前了,变得比A更快,那可能投资到B的基金就很好了,投资A的就很惨。

此外,创新药整个赛道是动态的,需要实时跟踪观察,一般投了该领域的公司应该至少有个心理准备,或者一个预期,可能不时会有惊喜。

内地公募基金鲜有投资港股创新药

港股创新药扎堆上市,但内地公募基金在港股创新药布局较少。

今年来,基金发行延续火爆局面,但医药主题基金发行相对较少,涉及港股创新药投资的基金更是寥寥无几。

在今年新成立的基金中,与“药”相关的基金只有22只,涉“港”相关医药基金只有天弘恒生沪深港创新药研究精选、华泰柏瑞中证沪港深创新药以及鹏华中证港股通医药卫生综合等。

而在目前专业投资医药领域的基金经理,对于港股创新药的投资也非常少。例如,葛兰管理的中欧医疗健康旗下均为A股相关股票,眼科医疗爱尔眼科、牙科医疗通策医疗以及CXO行业凯莱英、康龙化成、泰格医药等均是其重仓持有股票。

按照《基金法》的规定,基金公司可以投资上市交易的股票、债券以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券品种。对于基金可以具体投资哪些交易所的上市股票,《基金法》并没有硬性规定。

不过,基金经理除了要遵守相关法律法规外,还要按照合同约定来进行投资。葛兰管理的中欧医疗健康约定,该基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括内地依法发行上市的股票、固定收益类资产、衍生工具以及经中国证监会批准允许基金投资的其它金融工具。

而同样是葛兰管理的中欧医疗创新则约定,该基金投资范围为具有良好流动性的金融工具,包括内地依法发行上市的股票、港股通机制下允许买卖的规定范围内的香港联合交易所上市的股票、固定收益类资产等。

在中欧医疗创新重仓持股名单中,记者观察发现,二季度葛兰正在大手笔买入港股医药医疗股,药明生物直接晋升为其第五大重仓股,海吉亚医疗获葛兰新进持仓,锦欣生殖也获葛兰大手笔增持。

为何创新药在港股上市后,内地公募基金关注却较低?诺优资产联合创始人陈晓杰接受证券时报记者采访时称,港交所新规后很多未盈利生物技术公司上市,内地投资少的主要原因是,医药行业投资需要专业的基金公司,创新药跟踪研究难度较大,一方面需要把握研究的整个过程,公司研发进展处于什么阶段,另一方面,创新药投资周期较长,需要长线资金跟踪。

陈晓杰表示,在港股创新药投资方面,高瓴等长线资金布局较多,内地能够这样做的资金较少。实际上,从创新药上市前的融资过程以及上市后的基石投资也可以看出,大多数也是相关专业的资金在投,而且是一个超长线的布局,就是整个企业的成长过程,他们都在跟踪,甚至有很多资金其实跟高瓴是类似的,看好创新药的发展,自然也会跟踪相关企业。

“内地基金参与创新药较少,其实国外基金也有类似情况,参与创新药领域的都是专业资金。当然,创新药的趋势还是会上来的,以后会慢慢变多,只是目前参与的资金较少。” 陈晓杰称。

基金经理集体看好CXO等行业

实际上,随着内地政策向创新药倾斜,创新药未来的增长空间巨大这是众所周知的事情,但内地基金经理对创新药产业链CXO行业尤为看好,多数医药专业基金经理投资的方向也以CXO等行业为主。

以医药投资出名的葛兰为例,其管理规模最大也是投资收益最大的基金——中欧医疗健康今年二季度末重仓持有医疗服务、医疗器械、化学原料药等行业,由此可见其对医疗服务行业的看好,医疗服务中,CXO又是其最为看好的行业,凯莱英、康龙化成、泰格医药等均是其重仓持有的股票。

在半年报中,葛兰表示,二季度中欧医疗健康总体维持了高仓位的运作,在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

在高学历和名牌大学云集的公募基金行业,葛兰的学历背景显得格外亮眼。资料显示,葛兰本科毕业清华大学工程物理系,其后又取得了美国西北大学生物医学工程专业博士。名副其实的学霸在加入金融行业后,先后在国金证券、民生加银基金担任研究院,随后加入中欧基金并担任基金经理至今。

葛兰管理的基金表现也相当优秀,其管理规模最大也是任期最长的中欧医疗健康近5年来的收益达到260%,在同类基金中排名居前。

实际上,除了葛兰,在医药投资方面,广发证券基金经理吴兴武、博时基金经理葛晨以及工银瑞信基金经理谭冬寒等也比较有名,但在投资的标的方面,无一例外均重仓持有CXO相关股票。

在中报中,基金经理也直接表达了自己对CXO的看法。葛晨表示,长期看好CXO行业,中国企业在CXO行业具有显著优势,核心原因是中国企业人力成本更低、经营管理更为精细、产业链集中导致物料成本更低。而疫情显著加速了中国企业对原有既得利益者的替代,因此近期行业景气度处于高位,部分企业订单排期至2022年底,行业长短期确定性均高。长期看好并在CXO行业有一定配置。

“无论是医疗服务还是CXO,特别是CXO根本不会受医药集采影响。因为它不是对消费终端,它是服务于药企的研发过程,是对一些创新领域的生物技术类公司服务。”诺优资产联合创始人陈晓杰表示,目前该行业处于高速增长的阶段,而且未来几年可预见的依然保持高速增长,所以这块到目前其实是比较多人看好。

(编辑:于思洋

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