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美联储下重注,中国应该怎么跟?

原作者: 付建利 |原发: 证券时报e公司官微

放大 缩小

昨夜的美股市场,玩的就是心跳,如果用一个词来形容,就是“上蹿下跳”,如果用一种动物来类比,美股好比猴子,顽皮得很!


市场原本预期美联储在3月18日的议息会议之后降息,但特朗普等不住了,一个劲地给美联储主席鲍威尔施压,美联储于3月3日紧急降息50个BP,这是2008年全球金融危机以来最大幅度的降息,美股受此消息影响昨晚开盘直线90度飙升,可惜不到15分钟又掉头跳水,道琼斯指数收盘时狂泻近800点,看来,美联储这剂超预期降息“强心针”,短期来看,让美股挺直腰杆也就15分钟。


美联储宣布大“放水”之后,海湾地区两个最大的经济体沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国宣布,将关键利率降低50个基点,在此前后,澳大利亚、马来西亚等国家也纷纷降息,G7集团财长和央行行长联合声明,表示使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长,并防范下行风险。市场预计,接下来欧洲央行也会很快加入到降息的队伍中。中国央行的降息落地,看来也仅仅是时间问题。


在新冠病毒肆虐全球的今天,加上各国经济普遍进入下行周期或增长放缓期,全球央行进入“放水”期,已是板上钉钉的事情,这是非常时期的非常之策,美联储的超预期降息,也表明美国经济的衰退程度,达到了超预期的地步。接下来,各国央行降息,将改变全球经济和股票市场的运行轨迹。一句话,尽管各国央行纷纷降息某种程度上是在制造泡沫,但在这个泡沫破灭之前,“放水”的药还不能停!


相比美国等欧美国家,中国在货币政策和财政政策上的空间要大很多,中美10年国债利差重新走扩至160BP以上,中国央行货币政策施展的空间和工具都还很充足,既可以通过SLF、MLF、OMO及普惠金融定向降准等释放流动性,还可以通过价格上的政策利率引导LPR进一步下行,以及降低存款准备金率和存款基准利率。中国10年期国债收益率,可望下行至2.6%以下的空间,而10年期美债收益率首次跌破1%!华尔街称仍看不到底部。中国货币政策调整的空间,确实还不小,而财政政策将利用减税降费等工具手段、定向扶持新基建、以及环保装备、高端制造等产业。在这轮全球央行的大放水时期,中国央行不会一个劲地被动降息,我们的主动操作空间,要大很多。


当然,在经济困难时期央行大量释放流动性,首先是为了挽救经济,防止经济大幅度下滑,引发社会稳定和就业问题,但对于中国来说,降息周期的开启,绝不意味着新一轮的大水漫灌!如果在经济下滑期病急乱投医,慌不迭地大水漫灌,让大量流动性进入落后产能的疯狂扩张,以及金融市场的资金空转、投机倒把、伪创新,就会让我们重蹈覆辙。这一次的经济下滑,降息是有效的刺激经济手段,但降息之后的流动性到底去了哪里?政策的导向必须是让这些流动性真正进入到实体经济,比如以5G、工业互联网、物联网、大数据、医疗信息化、智慧城市为代表的“数字基建”、新基建,以及高端制造、民生工程。


既要降息释放流动性,又要防止流动性进入虚拟经济放大资产泡沫,确保资金进入亟待支持的中小企业等实体经济,考验着决策者和执行者的水平,也很大程度上决定着中国经济接下来的走向和竞争力。


对于资本市场和投资者来说,全球央行进入降息周期,意味着资产泡沫的膨胀,但美股已经连续上涨10多年,美国经济自2008年全球金融危机以来复苏的基础并不牢固,美国老龄化的社会问题比较严重,换言之,新冠病毒扩散只是美国经济和美股调整的一个导火索而已,美联储的紧急超预期降息,表明了政策制定者对美国经济的高度担忧,这也是美股昨晚上蹿之后迅速下跳的原因,而A股市场今日上午仍然微涨,表明投资者对A股市场的信心。


A股过去10年指数基本“原地踏步”,主要以结构性行情为主,目前A股整体估值水平处于合理区间,本轮A股的科技股行情,本质上不是经济基本面驱动,而是流动性宽裕带动的,未来A股市场的流动性宽裕局面将保持相当长一段时期,至少短期之内看不到任何流动性宽裕拐头向下的迹象,而宏观经济层面,随着中国内地新冠肺炎疫情逐步得到控制,各地复工复产加速恢复,一季度以来经济最差的时期已经过去,后期逆周期调控政策不断加码,加上消费回补,估计从二季度开始,中国经济就会重新步入向上增长期,国际资产管理机构和外围资金对A股的信心明显增强,中国被摩根士丹利列进“资产避难国”,北上资金最近几日都是净买入A股股票,A股市场可望成为全球资本市场剧烈震荡期的“独行侠”。


(编辑:王星


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