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上好佳上市拖后十一年 能否遏制下滑颓势

|原发: 企业观察报

放大 缩小

本报记者/贾紫璇


如今可比克、乐事等品牌充盈着超市的货架,谁还记得童年的那个上好佳的味道?


一代人的童年记忆上好佳,准备在港交所主板上市了。这家1996年创立于菲律宾、1993年进入中国市场的企业,2008年就曾传出过上市传闻,但直到今年才付诸实施。


11月8日,休闲食品制造商上好佳(环球)有限公司向港交所递交招股书,拟在香港主板上市。这家创办超过50年的企业终于踏出自己的上市之路。


招股书显示,早在1966年,菲律宾华侨夫妇施阁头与李梅芬就在当地成立了Liwayway Marketing,早期从事淀粉、咖啡、糖果及日用品分销。1993年,在创始人夫妇之子施恭旗的带领下,Liwayway与上海虾片厂合作,开始生产Oishi品牌鲜虾条和鲜虾片,从此敲开了中国大陆的门。做大后的上好佳还先后收购了美国的“大湖”和西班牙的“高乐高”等食品公司。


品牌叫“Oishi”,是因为虾片虾条的技术是从日本引进购买的,所以取了与日文“oishii”相近的单词作名字,取“好吃”之意。


可是就是这曾经霸占我们童年味蕾和零花钱的上好佳,公司收入增长停滞,净利润呈下滑趋势。特别是占据其收入三分之二的中国市场,销量下滑、业绩下降、产能过剩严重……


究竟是什么原因让它走到了今天?而此次动作能否改变命运?


错失电商机遇,线上市场成“软肋”


在2018年前,上好佳是一家非常传统的食品企业,经销商为主要销售渠道。


2016-2018年,经销商渠道销售额分别占整体营收的91.8%、89.9%和87.5%,截至2019年6月末,上好佳在中国有1249名经销商。


上好佳的天猫旗舰店直到2018年才开业,在上好佳的招股书中,“电子商务销售”这一分类也是直到2018年才有数据。招股书显示,目前上好佳在电商平台(如天猫、京东)的销售占比正在上升,2019年上半年的电商收入为758万美元,占总收益比例为4.6%;去年同期的数字仅为14.5万美元,占总收益比例为1.2%。


中国电商的蓬勃发展,让零食生产商们赶上了好时代,比如发端于安徽芜湖的三只松鼠仅用了7年时间,就打造出一家A股上市公司。


今年上半年,三只松鼠线上营业收入达39.98亿元人民币,同期上好佳电商收入仅为三只松鼠的0.01%。


在刚刚过去的双11中,三只松鼠的线上渠道销售额超过9.23亿元,全渠道销售额超过10.49亿元;良品铺子的全渠道销售额超过5.6亿元,同比增长超40%;百草味全渠道销售额达5亿元,同比增长突破50%。而这个双11,上好佳官方微博只发布了3条相关微博。


不过上好佳似乎已意识到如何抓住年轻人,比如它参与赞助的电子竞技俱乐部FPX,刚刚拿到了2019年英雄联盟全球总决赛冠军。


养生大军浩荡来袭 上好佳求转型


“保温杯配枸杞”已经成了如今年轻人的标配。


对于零食的选择,似乎也开始放弃膨化,追求起养生来。


因此越来越多的食品,多多少少都要和养生沾亲带故,驴皮拿铁、健康坚果、养生茶等。


上好佳是一家休闲零食生产、销售商,产品包括香脆休闲食品、糖果、饮料以及饼干等,根据弗若斯特沙利文报告,2018年上好佳是中国及越南最大休闲食品生产商之一。截至2019年6月末,上好佳在中国及越南合计推出过221种产品。


其中香脆休闲食品126种,而香脆休闲食品是上好佳主要收入来源,2016-2018年香脆休闲食品营收分别占总营收84.63%、84.01%和83.11%。


为了迎合中国市场“健康化”趋势,上好佳提到,未来可能也会将果汁向富含维生素的碳酸果汁以及高端咖啡转变,以及从硬糖转向草药糖。除传统膨化食品外,公司也正尝试更多如粗粮面包等新型品种。


在媒体报道中,膨化食品如薯片、虾条等是“添加糖”的最大藏匿者之一。这些食物中含有大量糖,并且淀粉糊化后会转化为更多糖分。这些食物都可能让你每天不知不觉摄人过多糖量。


据《中国食品报》此前报道,今年1月,中国焙烤食品糖制品工业协会理事长朱念琳在行业年会上表示,如何保证消费者能吃得更加营养健康,这对膨化食品生产企业而言,是一份责任,也是任务。


流动性承压


除了经营业绩承压外,上好佳还面临着流动性紧张的问题。招股书显示,上好佳的流动负债高企,2016年-2018年,上好佳的流动负债净额分别为1.06亿美元、1.23亿美元和0.99亿美元,主要包括在银行的短期借款,2016年-2018年,上好佳的流动比例分别为60.4%、60.0%、62.3%,偿债压力明显。


今年以来,上好佳的负债仍然高企。截至2019年9月30日,上好佳尚未偿还的银行借款为1.87亿美元,来自中国及越南各商业银行的未动用的银行信贷融资为0.86亿美元。除此之外,上好佳来自经营活动的现金净额连年下滑,由2016年的7189.2万美元下降到2018年的5441.5万美元,下滑幅度达24.31%。


上好佳表示,拥有流动负债净额可能限制经营活动的灵活性,对未来扩展业务造成不利影响。如果未来不能以有利的条款重续现有银行借款,或在需要时通过发债和股本筹集额外资金,则其实施业务策略的能力可能受损,对增长、业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。


流动性承压,或是上好佳此次谋求在香港上市的原因之一。


上好佳表示,此次募集的资金中51.3%将用于扩大公司在中国和越南的生产力;12.9%将用于进一步开发公司的自动化生产线及进一步升级生产技术;5.0%将用于销售及营销方案的发展及实施;剩下的9.6%用于营运资金及其他一般用途。


销量下滑能否被资本市场认可


2018年,公司营业收入4.91亿美元,中国市场贡献了3.32亿美元,占比67.61%。


近几年,虽然越南市场的收入增速更快,但毛利率更高的中国市场,仍是公司的业绩担当。


2018年,中国市场的毛利率为31.5%,越南市场为21.2%。


上好佳在全球范围内的14处工厂,其中10处在中国,分布在上海、江苏、湖北、江西、福建、云南、新疆、黑龙江。


2018年,中国重点地区油炸生产线的平均产能利用率52.5%,其他地区油炸生产线的平均产能利用率仅为30.3%。


工厂长期不开工的原因也很简单:公司在中国地区的销量连年下滑,2016年-2018年分别为8.72万吨、7.93万吨、7.15万吨,2019年上半年为3.61万吨。


相应地,公司在中国市场的收入也呈下滑趋势,2016年-2019年分别为3.39亿美元、3.29亿美元、3.32亿美元;2019年上半年为1.64亿美元,同比下降2.02%。


近几年,中国休闲食品的风口,从以旺旺、上好佳为代表的外资企业,转到了良品铺子、三只松鼠等综合性、全渠道、IP化的新型零食品牌。


另外,即便是在香脆休闲食品这个细分领域,上好佳同样面临来自乐事(百事)、品客(宝洁)、可比克等厂商的挤压。


失去中国市场的领导地位,上好佳港股上市,能否被资本市场所认可?


(编辑:王星


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