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雷军的渴望与落差:582亿的金山办公VS244亿的金山软件

原作者: 吴凡 |原发: 科创板日报

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20年前的1999年,一个世纪的终章,新世纪的序曲。这一年,很多的人都在为“未知”而又充满“期望”的未来努力奋斗,很多“努力奋斗”的故事,也因此在20年前就埋下伏笔。


11月17日晚间,金山办公(688111.SH)正式登陆科创板的前一夜,曾感叹企业上市之艰难的金山办公实控人雷军发布了一条微博:从1988年金山创办到今天,WPS走了整整31年。从1999年以金山办公为业务主体准备上市算起,到今天,我们足足等了20年。


雷军称,WPS和金山的历程,这是一个坚持梦想并最终取得胜利的励志故事!从今日二级市场的表现看,N金山(金山办公)开盘价为140元,较发行价45.86元,涨幅为205.28%。而作为金山办公的间接控股股东,港股上市公司金山软件当日则下跌6.12%,市值下滑至244亿元。


股价走势的反差


《科创板日报》记者了解到,金山办公主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发及销售推广,而谈起WPS则离不开一个人——求伯君,后者曾经与雷军共同“打天下”的伙伴,金山WPS的第一代产品正是由求伯君于1988年开发的,求伯君也被称之为WPS之父。


但在WPS的发展过程中,曾一度遭遇“窘境”,雷军今日接受采访时表示,金山初期,希望WPS软件运行在每一台电脑上,后来在微软和盗版的挤压下,一度非常窘迫。


不过在咬牙度过了这段“艰难岁月”后,如今的WPS产品已经具有了较高的市场占有率,根据公司披露的招股书显示,2018年12月,WPS产品月度活跃用户总数已超过3.10亿,WPS Office移动版已覆盖全球超过220个国家和地区。


那么此次金山办公成功科创板上市,除了实现了雷军的个人心愿外,公司的上市对于资本市场会带来哪些影响?


安信证券近日发布研报认为,金山办公登陆资本市场的意义体现在三方面:一,金山办公作为自主可控软件的代表,其上市将提振自主可控板块关注度;金山办公是目前国内软件云化战略最成功的企业之一,对于A股云计算企业具有标杆意义;其三,有望打开A股计算机行业龙头公司市值天花板。


安信证券给出的公司的估值范围在480-900亿人民币,“但考虑其在A股的稀缺性溢价,市值有望冲击千亿”。


从当日公司的股价走势看,金山办公股票发行价为45.86元/股,开盘价140元/股,涨幅为205.28%,公司股价最高时达到145.51元/股,最低探至125元/股,截至收盘,公司股价为126.35元/股。另外公司上市首日的换手率为63.5%,成交金额57.56亿元。目前公司总市值为582亿元,在54家科创板上市公司中排名第三。


但与上述股价走势形成反差的是,雷军旗下香港上市公司、金山办公的间接控股股东金山软件,其股价今日下跌超6%,并且11月5日至今,其股价跌幅达11.22%。


申万宏源证券首席市场专家桂浩明向《科创板日报》记者分析,从市场情绪的角度看,对海外投资者来说,金山软件是与一二级市场接轨的,基本上已经把估值计算进去了,所以不管金山办公怎样波动,对金山软件后续走势不会有太大的影响。


“此外从更深层次的角度看,这是在不同的市场环境下,不同的投资理念,不同的投资偏好,不同的投资兴趣,由此也产生不同的投资效果”,桂浩明说到,“这种情况我觉得短期内解决不了,但也是正常的现象”。


方向:全球化和企业市场


雷军同时在接受采访的时候表示,其对于金山办公有两个方向性的建议:第一件事是坚定推动全球化战略,第二件事是办公软件如何进入企业市场。


首先在第二件事方面。记者了解到,金山办公的主要产品及服务主要包括办公软件产品使用授权、互联网广告推广服务、办公服务订阅。


2016年至2018年,金山办公营业收入分别为5.4亿元、7.5亿元和11.3亿元,复合增长率为44.3%。实现归母净利润分别为1.3亿、2.1亿和3.1亿,复合增长率为54.6%。


一个可见的趋势是,订阅业务逐渐成长为公司的核心业务,订阅收入占总营收的比例不断提升,记者了解到,办公订阅服务收入占比从 2016 年的 11.8%增至 2019 年一季度的 45.8%,其余两项业务在总收入中的占比出现不同程度的下降。


但需要注意的是,金山办公的订阅业务主要以个人用户贡献为主,2016年至2018年,WPS会员和稻壳会员收入在订阅收入中的占比分别为71.1%、76.7%、85.2%。公司也曾在招股书中列出表格并坦言,大型机构订阅客户数量较少,尚未体现出规模效应。


而在全球化方面,《科创板日报》记者了解到,随着 2007 年 Kingsoft Office 日文版正式对外发布,公司开始逐步拓展海外市场。


招股书显示,2016年至2019年1至3月,金山办公的海外收入占比分别为8.49%、7.28%、7.96%以及11.26%。


但公司的全球化战略仍将面对强劲的对手,目前全球办公软件的龙头——微软就已经在全球市场占有主要份额,兴业证券发布研报则显示,2019年微软Office套件全球市占率为44.1%。在国内市场而言,微软Office软件的用户基数依旧非常可观。


有计算机行业人士向《科创板日报》记者分析,办公软件属于标准化软件,边际成本极低,先发公司优势明显。


记者了解到,微软最为著名和畅销的产品为 Microsoft Windows 操作系统和 Microsoft Office 系列软件,根据微软披露的 2019 财年第三季度报告(2019 财年起始点为 2018 年 7 月 1 日至2019 年 6 月 30 日),其 Productivity and Business Processes 业务(包含 Office、LinkedIn 及 Dynamics business solutions 等产品)收入为 102.43 亿美元,Office商业客户收入约为 68.79 亿美元,Office 用户收入约为 10.26 亿美元。


金山办公也承认,在与面临来自微软、谷歌等国际知名公司的竞争,相对竞争对手而言,公司存在资本规模相对偏小等劣势。


但登录科创板或能较大的缓解上述竞争“压力”,另外公司还表示,随着全球互联网的高速发展,部分国家在网络基础设施就绪度、可持续发展环境方面发展较好,但在产业与技术创新、信息化应用却相对发展一般,存在较大的提升空间和市场发展机会。


从此次募投项目可以看到,公司将部分募投资金投向了“WPS Office 办公产品及服务全球化研发升级项目”。另外公司也在加大研发的投入,不过需要注意的是,研发费用的增长也导致公司今年上半年的净利润同比出现了下滑,并且截至招股说明书签署日,上述导致发行人业绩下滑的因素仍然存在。


今年前三季度,公司实现的归母净利润同比下滑2.51%,金山办公称,主要是 2019 年公司在技术提升方面投入较多,致使成本及研发费用提升较快。


(转自:财联社)


(编辑:王星


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