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补贴"断供"净利下滑 宁德时代可否守住江湖地位?

原作者: 谢莹洁 |原发: 投资者网

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2019年以来,补贴退坡对新能源汽车销量产生断崖式的影响。9月动力电池数据显示:动力电池装车率同比下滑逾30%,创下三年新低。宁德时代(300750.SZ)原本不断走低的毛利率继续下滑,首次低于30%;业绩增速也不复以往,今年三季度,公司归母净利润出现下滑。


而这一切,对于刚刚“断奶”的宁德时代而言,还仅仅是一个开始。


三季度净利下滑

宁德时代近日公布三季度财报显示,2019年第三季度实现营收125.92亿元,同比增长高达28.80%,但净利润却同比下滑7.2%至13.62亿元。


值得注意的是,今年前两个季度,宁德时代的净利润分别达到10.47亿元和10.55亿元,实现微增,第三季度的下滑是其2019年首个净利润下滑的季度。


对于第三季度净利的同比下降,宁德时代认为,一是因为部分产品售价下降,毛利率有所降低。二是受到第三季度研发投入增长、管理费用增加,费用占收入比例有所上升。


宁德时代正在努力寻求第二增长曲线。10月18日,公司位于德国图林根州的首个海外工厂正式破土开工。根据计划,此次开工面积为23公顷,生产线包括电芯及模组产品,预计2022年可实现14GWh的电池产能。


近几年来,宁德时代一直在积极布局全球化战略,目前已分别在德国、日本、美国设立了子公司,欧洲生产基地计划2021年形成部分产能,并希冀通过业务的国际化,抢占海外市场。


传统汽车销售“金九银十”的第三季度,新能源汽车行业遭受重挫,销量出现明显下滑,尤其是今年9月,新能源汽车分别完成产销8.9万辆和8万辆,同比下滑29.9%与34.2%。


与之对应的是装车量的同比下滑。9月,我国动力电池装车量为4.0GWh(千兆瓦时),同比下降30.9%,创下三年来最大降幅。


暴风中的宁德时代也难以独善其身。这也是今年第三季度公司扣非净利润同比下滑11%至11.46亿元的原因之一。


其实,宁德时代业绩下滑并不意外,甚至有章可循。2015年至2018年,宁德时代营业收入从57.03亿元涨到296.11亿元,但归母净利润涨幅稍差一些,仅从9.31亿元涨到33.87亿元。更差的是净利润增长率,从2015年的同比增长1609.94%一路下滑到-12.66%。


其净利润增速远不及营收增速背后,是其盈利能力呈逐步下滑趋势。2016年至2019年前三季度,公司毛利率分别为43.7%、36.29%、32.79%、29.08%。


而在2019年三季报中,宁德时代也强调了这点:“第三季度业绩下滑的主要原因在于部分产品售价下降,毛利率有所降低;第三季度研发投入增长、管理费用增加,费用占收入比例有所上升。”


随着行业进入洗牌期,叠加上游原材料价格不稳,未来这种趋势或愈演愈烈。此外,应收账款过高也是悬在宁德时代头上的达摩克里斯之剑。


2015年至2019年前三季度,公司应收票据及账款分别达到28.16亿元、78.86亿元、123.77亿元、159.68亿元、184.11亿元。宁德时代多次在财报中提示“应收账款余额较高及发生坏账”的风险。


而反映在二级市场上则是股价的萎靡不振。Wind数据显示,今年3月以来,宁德时代股价总体呈下滑状态,3月至10月累计下跌21.5%,市值蒸发约460亿元。


行业拐点不期而至


公开资料显示,宁德时代成立于2011年,此时正值国产新能源汽车进入高速发展期。受国家政府保护,国际巨头被挡在门外。宁德时代一出生便享受政策沐浴,一跃变身全球销量排名第一的动力电池系统供应商,被其甩在身后的还包括比亚迪、松下、三星等国内外对手。


如果说彼时宁德时代的崛起,仰赖的是新能源汽车广袤的待开垦土壤,那么时至今日,沃土已渐趋荒凉,拐点也不期而至。


今年5月,工信部正式发布文件,明确表示从今年6月21日起,废止《汽车动力蓄电池行业规范条件》,取消动力电池“白名单” 。虎视眈眈已久的松下、三星SDI、LG化学等世界动力电池巨头终于如愿以偿,开始发起瓜分市场大蛋糕的攻势。


比亚迪也在强势追赶,今年年中,比亚迪宣布与丰田联手开发动力电池及电动车,同时准备推出成本更低的动力电池,未来还将拆分动力电池部门独立上市。


在此背景下,宁德时代市场竞争力不足的问题被迅速放大。根据第一电动网披露的数据,广汽新能源Aion S所搭载宁德时代NCM 811电池的能量密度为235.8Wh/kg。反观为特斯拉供货的松下公司,其所提供的21700圆柱形电池,单体电芯能量密度已经能够达到300Wh/kg。


10月15日,宁德时代副董事长黄世霖表示,“在能量密度上,到2020年,宁德时代希望做到300Wh-350Wh/kg。不过届时,行业龙头的能量密度或远超这一数值。”


此外,公司在电池成本方面也远不及国际巨头,瑞银的一份研究报告道出了端倪。2018年11月,瑞银测算宁德时代的电池成本超过150美元/KWH,高于松下、LG化学、三星SDI,其中松下电池成本为111美元/KWH。


除了虎视眈眈的“强敌”、遭遇行业拐点之外,宁德时代自身业务单一的问题或许更需解决,不同于比亚迪拥有整车、储能、信息电子、云轨等多种业务,宁德时代仅有电池和储能两项业务支撑业绩。宁德时代曾在2018年招股书书中直言“产能不足是公司的竞争劣势之一。”


也有券商看好公司


面对内忧外患,宁德时代希望通过扩大生产规模的方式压低成本、扩充产能。近几年来,公司建设了江苏溧阳、福建宁德、青海湖西三大动力电池生产基地,同时,拟计划建设时代广汽广州动力电池生产基地、四川宜宾动力电池产业基地、欧洲动力电池生产基地。未来上述基地产能有望超200Gwh。


与此同时,宁德时代已与上游车企进行深度绑定,巩固自身地位。过去一年,宁德时代与上汽、广汽、吉利、东风、一汽等头部自主品牌均建立合资公司,还与北汽、长安、宇通,乃至宝马、大众、戴姆勒等汽车公司签署相应绑定协议。


不过,这些策略也并非一帆风顺。以吉利为例,其在2017年就收购了LG在南京的动力电池公司,为自建工厂做准备。而今年吉利在与宁德时代建立合资公司的同时,对外宣布将选定一家日韩企业作为第二家电池供应商。


尽管如此,也有券商看好宁德时代未来前景。近期,上海证券发布研报指出:“宁德时代是锂电行业的绝对龙头企业,技术叠加规模优势,公司市场份额有望持续提升;同时公司跻身海外高端供应链,受益于全球电动化进程提速,未来六个月内,维持公司‘谨慎增持’评级。”(思维财经出品)


(编辑:王星


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