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王东杰:以合理价格买入优质公司

原作者: 孙晓辉 |原发: 证券时报

放大 缩小

经过11年的市场磨砺,建信基金权益投资部联席投资官王东杰依靠“合理价格买入优质公司”的方法,遵守“能力圈筛选”和“止损复检”两大纪律,取得突出投资业绩。数据显示,截至8月23日,王东杰管理的建信大安全战略精选基金今年以来净值增长率位居同类182只可比基金的第四位;他管理的另外一只基金建信战略精选位居同类460只可比基金的前4%。


以适配的投资框架提升回报


在清华大学金融系完成本硕博连读学业后,王东杰先在高盛高华工作了4年,2012年进入建信基金研究部,从事房地产、电力设备、新能源等多个行业研究,2015年开始担任基金经理。


王东杰将他的投资框架总结为一个方法、两条纪律。即以合理价格买入优质公司,并通过能力圈筛选和止损复检两个交易纪律,在以盈利为横坐标、盈利概率为纵坐标的图谱上划出一条尽量右移的投资收益正态分布曲线。


在王东杰看来,优质公司要具备三个要素:一是公司处于好的赛道。“赛道要足够长,处于生命周期中的成长期或成熟期;赛道不要有太频繁的技术变革,竞争格局相对稳定。”


第二个要素是公司具有可持续的核心竞争力。“首先公司要有独立于行业内其他公司的经营能力,比如牌照壁垒、资源壁垒;二是在行业具备价格优势,比如消费品领域的品牌优势带来的溢价能力;三是通过规模优势或精细化管理等形成成本优势。”


第三个要素是优秀的管理层。“具体体现为管理层踏实肯干,在自身发展领域努力深耕,且没有明显的代理人风险。”


王东杰坦言,同时具备上述三个要素的优质公司不多,所以以合理估值买入便成了重要标尺,以之为基础,在擅长的领域做投资才能获取更高的胜率。


王东杰在标的走势出现异动时会及时止损复检。首先是从公司到整个产业链进行全链条的基本面重检;第二步,判断公司核心投资逻辑是否遭到破坏;第三步,看市场多维判断与自己的判断逻辑是否存在差异。通过严格的复检,决定继续持有或者卖出标的。


看好制造业和消费领域


在王东杰的基金组合中,配置比例较高的是制造和消费行业。“中国作为世界制造第一大国,具有核心竞争力。虽然现在全球化有所停滞,但在全球分工领域,中国的制造能力依然具有不可替代性,比如国内工人吃苦耐劳的品质、工程师红利以及完善的产业。”王东杰认为,这些核心竞争力的存在,决定了未来制造行业会出现非常多的世界级公司。


王东杰同时表示,我国作为全球第一大消费市场,随着人民生活水平的提高和消费升级,大消费领域的投资机会将越来越多。消费品的核心是品牌,如医药、白酒以及家电等细分领域已经或即将出现很多长期稳定的优质企业。“目前来看,消费品的整体估值依然不高,这个领域有很多机会。”


对于市场关于核心资产估值偏贵的讨论,王东杰认为,核心资产贵与不贵,要看具体的估值体系与投资周期。


“估值本质上是自由现金流折现。在外资的估值体系中,一个有品牌优势的消费品公司,现金流会非常强,折现下来估值往往比较高。当然目前市场上也有一些标的偏贵,估值达到了60、70倍。但这需要叠加投资周期来看,如果投资周期是一年,可能面临一定的不确定风险。但如果投资周期拉长至三到五年,就基本没有问题。”


在投资中,王东杰坚持“三不”原则:一是不做择时仓位调整,二是不赚交易博弈的钱,三是不投复杂行业或商业模式。在王东杰看来,只有赚基本面的钱才是长期制胜的法宝。“主题投资与风格轮动,本质上还是偏博弈的思路。只要牢牢抓住公司基本面判断,股价最终会呈现其价值。”王东杰说。


(编辑:王星


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