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朱惠萍:下半年仍然看好亚洲美元债券的表现

原作者: 张婕妤 |原发: 蓝鲸基金

放大 缩小

在经历了2018年第4季度的抛售后,亚洲债券市场在2019年的前5个月走出了自全球金融危机以来的最佳行情。今年以来,截至5月31日,亚洲投资级与高收益债券回报率分别为5.85%、8.31%,摩根大通亚洲信用指数收益率已达到9.10%,受到了来自全球市场的关注。


作为高腾国际固定收益董事总经理、基金经理,朱惠萍的主要投资范围是亚洲美元债,随着亚洲债市的水涨船高,朱惠萍所管理的基金也在今年取得了不俗的成绩。


朱惠萍拥有超过14年固定收益投资管理及研究经验,曾就职于嘉实国际资产公司,担任董事职位,并独立管理25亿美金组合,包括当时三只Morningstar 5星评级基金以及亚洲最大的人民币海外债券基金之一,并连续于2014、2015年被The Asset评选为“亚洲地区最佳投资人”之一。


面对今年下半年仍然充满不确定的宏观环境,趋于动荡的市场,朱惠萍分享了她对于亚洲债市未来将走向何方的看法。


继续看好亚洲美元债券的表现


去年年末,受到美联储加息步伐放缓预期的影响,朱惠萍买入了长久期的投资级利率债券,包括印尼30年国债、准国债以及泰国国家石油公司债等债券品种,此外,她也买入了境内境外收益率差异比较大的高收益中国房地产基准债券。


随着年初市场环境转暖,朱惠萍的投资组合买入短久期的高收益中国房地产债券,并下沉信用资质以寻找基本面在改善的公司,将债券品种的范围拓宽至中东地区以及印度的投资级债券。此后由于英国脱欧延迟,组合中增加了欧洲银行AT1债券,并买入境内境外收益率差异比较大的投资级城投债。近期,基于宏观经济走弱的预期,朱惠萍拉长了投资组合的久期,以应对收益率下行的趋势,获取更高的收益。


朱惠萍指出,尽管贸易摩擦再度升级,民粹主义抬头,全球宏观数据疲软以及英国脱欧波折不断,亚洲债券市场表现相对较好,仅略微落后于美国国债的表现。


鉴于目前信用利差估值合理,朱惠萍认为市场向好空间较大,并将由利率走低推动。此外,澳大利亚、印度和菲律宾等多国央行本月也开始降息以支持国内经济增长。市场认为美联储也将效仿并可能在今年降息以遏制贸易紧张局势的影响。这完全逆转了去年的预期,也将是2019年亚洲债券市场继续走强的主要支撑因素之一。降息意味着信贷周期将延长,融资成本和违约率预计将在更长的时间里保持低位。


尽管朱惠萍预计贸易摩擦升级将进一步打压投资者在亚洲债券市场的情绪,高收益债而非投资级债券将受到更大影响。但她表示,在全球不确定性和人民币汇率大幅波动的情况下,稳健的信用基本面,偏鸽的央行货币政策,高度集中的亚洲投资者买盘以及对美元固定收益资产的强劲需求将继续支持亚洲美元债券的表现。


尽管短期降息预期暂时平息了这份担忧,但随着美元走强,朱惠萍表示也将密切关注与美元表现呈负相关的新兴市场国家相关债券表现。鉴于新兴市场基金和全球基金过去一年在印度、印度尼西亚配置比例相对较高,她还将密切关注全球资金流动逆转对上述国家相关资产带来的影响。


朱惠萍指出,与去年不同的是,今年疲软的增长轨迹主要受到政治因素的推动,而非全球紧缩的货币政策,而相关政治决策的结果难以预测,这就使得投资更难驾驭。因此,平衡和多元化的投资组合更为重要。在仓位方面,偏好安全资产的交易将在短期主导市场,因此拉长了组合久期,并降低了高收益债券的持仓比例。


境外投资者逐渐重视中国债市


市场上值得注意的一个变化是,根据中国外交外汇交易中心的数据,今年以来,境外机构进入中国债券市场的速度大幅加快,尤其是在4、5月份,环比增长幅度引起市场关注。


对于境外机构对中国债市的关注,朱惠萍在接受蓝鲸财经的采访时表示,中国的债券收益率对境外投资者来说一直都很有吸引力,海外投资者购买中国债券也将成为未来的一个趋势。朱惠萍指出,近些年来,人民币波动率较过去相比趋于稳定,欧美市场的投资者对中国债市的信心也有所提升。同时MSCI、富时罗素等国际指数的接入,都会使得中国债券成为未来境外投资者非常重要的一个配置板块。


朱惠萍表示,今年的市场有一个非常有意思的现象。对于中国市场,过去几年往往是海外投资者比国内投资者悲观,但今年她观察到的现象常常是海外的投资者比国内的投资者更乐观。


在朱惠萍看来,债券是一个比较好的投资标的,因为它进可攻退可守。“你要抓收益的时候,可以买高收益债,但是在经济不好的时候,它也是一个避险的工具。”


(编辑:王星


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