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IPO在即品渥食品仍陷毛利润下滑等困局

放大 缩小

4月25日,中国证券监督管理委员(以下简称“中国证监会”)官网公布了品渥食品股份有限公司(以下简称“品渥食品”)预披露了更新的招股说明书。这意味着,向资本市场冲击的品渥食品离实现“进口食品第一股”又近了一步。


品渥食品更新的招股书显示,新股发行数量和公司股东公开发售股份数量合计将不超过2500万股,发行后总股本不超过10000万股,本次IPO的保荐机构是中信建投。


公开信息显示,品渥食品成立于1997年,主要从事自有食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务。据了解,目前品渥食品以“德亚”“瓦伦丁”“亨利”“雅娜”等自有品牌以及“品利”等合作品牌进口食品为止,主要聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大食品品类。


虽然IPO在即,但从品渥食品的招股书的数据显示,品渥食品存在毛利率持续下滑、负债率高等潜在风险;不仅如此,此前海关总署等公布的抽检不合格产品中,品渥食品频频被“点名”。业内认为,虽然更新招股书的品渥食品离实现IPO的时间可期,但不得不承认,这些问题很有可能成为其IPO路上的“拦路虎”。


毛利率连续下滑造血能力不足多重风险犹存


招股书显示,2016年-2018年,品渥食品的营业收入分别为10.99亿元、12.16亿元和12.50亿元,同比分别增长10.46%、10.64%、2.85%,从三年度的营收增幅来看,品渥食品的增幅明显放缓。


而在营收增长速度明显放缓的同时,品渥食品的主营业务毛利率呈现持续下滑趋势,2016年-2018年三年分别为42.83%、39.73%和38.77%。品渥食品在招股书中表示,随着国民经济发展、人民收入水平不断提高,国内进口食品需求不断扩大,进口食品品类不断增加,国内进口食品市场竞争的加剧导致了公司毛利率下降。不仅如此,随着行业竞争的进一步加剧,品渥食品的毛利率仍存在继续下降的风险。


品渥食品业绩增幅不理想的同时,笔者在招股书中发现品渥食品的经营活动现金流量净额于净利润存在较大差异。2016年-2018年度品渥食品的净利润分别为3842.48万元、6377.69万元、7807万元;而经营活动现金流净额分别为-2357.31万元、1778.19万元、4582.71万元,经营活动现金流量净额与净利润的比值分别为-0.61、0.28、0.59。从这三组数据来看,经营活动现金流量净额连续低于净利润。


2016年末、2017年末和2018年末,公司应收账款余额分别为9,526.32万元、12,818.72万元和14,277.69万元,应收账款余额较大。


对此,品渥食品解释称是因为报告期内公司销售规模较大、年底提前备货存货规模较大、应收账款规模较大所致。不过,品渥食品也进一步表示随着公司主营业务规模的持续扩大,公司应收账款和存货月可能进一步扩大,公司可能需要筹集更多资金满足流动资金需求,如果公司不能拓宽资金筹措渠道或者应收账款不能及时收回,公司将面临资金短缺的风险。


不仅如此,品渥食品还存在供应商高度集中、应收帐款发生坏账、以及存货金额较大的风险。从招股书中可以发现2016年-2018年报告期内,品渥食品向前五大供应商采购金额合计占当期采购总额的比例分别为59.02%、65.98%、70.93%,其中向第一大供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为21.72%、21.37%、27.81%。因供应商集中度较高,所以一旦供应商方面出现问题,极容易影响其产品供应。


此外,在报告期各期末,品渥食品存货账面价值占总资产的比例较高,2016年末、2017年末和2018年末,公司存货账面价值分别为25,258.83万元、 32,847.86万元和21,103.15万元,占当期末总资产的比例分别为50.68%、53.79% 和32.09%。实际上,存在应收账款及存货占总资产比例较高的情况,公司的风险系数会相应增加很多,一旦出现坏账或公司变现能力不及时的情况,极有可能影响公司现金流,更严重的将会影响公司的正常经营。


重要经销商购销数据异常营收真实性被质疑


从招股书来看,品渥食品不仅经营面临资金短缺的风险,负债率也较高,2018年合并负债率达到63.59%。但品渥食品存在的问题远不止如此。


品渥食品的主营业务毛利率下滑,但营收始终保持增长,但从招股书中却能发现存在一定的不合理性。


有分析机构计算以2017年为例,结合品渥食品的销售品类的增值税率(橄榄油和葡萄籽油的增值税税率是10%,牛奶、啤酒、饼干、酸奶等产品的增值税税率是16%)等估算,2017年品渥食品这方面的营收为12084.39万元,如统一以11%的增值税税率计划,大致可推选出2017年品渥食品的含税营收约为141318.69万元,再结合与销售相关的现金流、应收票据及应收账单等财务计划,业内认为品渥食品2017年存有约9000万的营收虚增的嫌疑。


此外,招股书显示品渥食品的经销客户沈阳品利贸易有限公司2015年度还是其第三大客户,2016年突然蹿升为第一大客户;而随后(2016年以后)沈阳品利贸易有限公司淡出品渥食品线下经销商前十榜单,2018年7月9日注销。但是业内对于沈阳品利贸易有限公司是否真的退出存有怀疑,2017年和2018年度名为“黑龙江省瑞丰航经贸有限公司”的企业成为品渥食品前十大经销商,而该公司的股东又与沈阳品利贸易有限公司有关联。成都品利实业有限公司和温州市奇盟贸易有限公司也存在类似的情况。


另外,品渥食品旗下有“北京市品利食品有限公司”和“品利(上海)食品有限公司”两家全资子公司,名字又与其经销商相似。因此,品渥食品线下重要经销商的异常购销数据以及频繁变动也引起中国证监会的注意,中国证监会曾多次提到,并要求说明带“品利”商号的经销商的基本情况及形成原因及是否与发行人控股股东、实际控制人、董监高存在关联关系或其他利益安排。


从2016年-2018年三年的时间,品渥食品还陷入官司纠纷,笔者从企查查查询发现,三年时间里品渥食品共涉及5起官司,其中三起作为被告,分别是买卖合同纠结、产品责任纠纷和买卖合同纠纷。


抽检屡不合格食品质量“亮红灯”


作为以食品为主营业务的品渥食品,食品安全问题是悬在其头顶上的一把利剑;但品渥食品却屡屡出现食品抽检不合格,产品质量“亮红灯”的问题。


2018年6月中华人民共和国海关总署发布的《2018年5月未准入境的食品化妆品信息》中,品渥食品进口的爱士堡小麦啤酒因包装不合格未准入境。时间后退2018年2月发布的《国家质检总局2017年12月未准入境的食品化妆品信息》,品渥食品进口的三育传统味海苔迷你饭盒装因标签不合格未准入境;2017年8月1日发布的《2017年6月未予准入的食品化妆品信息》中,品渥有限进口的爱士堡小麦啤酒因包装不合格和检出蚤蝇科飞虫的问题未予准入,瓦伦丁窖藏啤酒因包装不合格未予准入。事实上,关于此类信息还有很多,作为食品企业,品渥食品进口的产品却屡屡出现不合格的情况。


前文提到的品渥食品作为被告的买卖合同纠纷,缘由是品渥食品进口的万伦丁黑啤酒原麦汁浓度低于国家标准。


不仅如此,品渥食品2015年、2016年曾因虚假宣传被上海市工商局和湖南永州市工商局处于行政处罚。2016年,央视曝光品渥食品旗下的德亚牛奶并非德国原产,而是找国外商代加工生成。品渥食品也曾经因销售净含量不合格,逾期申报企业所得说被相关政府处罚。


从分析来看,品渥食品的资金、经营能力等方面,以及潜在的食品安全问题等困境,或将延长品渥食品实现IPO的时间,毕竟“拖雷”前行,背后隐患显而易见。


(编辑:王星


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