消费热门股盐津铺子（002847.SZ）遭遇上市四年以来的一场大考。一则预降六成的半年度业绩预告，公司股价5个交易日跌逾3成，蒸发44亿市值。上市以来业绩稳步增长的盐津铺子，二季度到底遭遇了什么成为市场关注焦点。
去年还凭商超“店中岛”模式赚得盆满钵满，今年业绩下降的部分原因也源自商超的整体下滑。盐津铺子董秘朱正旺表示，去年11月已经嗅到商超渠道的局限性，公司开始主动进行全渠道变革。
“如果因顾虑二季度短期业绩而将改革延后，势必影响后期，还可能错过发展时机，长痛不如短痛。”董秘朱正旺表示，二季度是公司经营转型正式落地的时间窗口，承压最大，“数据显示，公司6月、7月出库量已企稳回升。”
公司管理层的预计，即使受到经营转型的冲击，完成全年业绩目标仍大有希望。
走出商超局限 开启全渠道变革
2017年2月，盐津铺子登陆深交所，成为“中国零食自主制造第一股”。2020年，受疫情下“宅经济”崛起影响，盐津铺子迎来高光时刻，全年营收近20亿元，同比增长40%，实现净利润2.42亿元，同比增长89%，营收净利均接近上市前的三倍。
随着国内疫情趋于平稳，规模较小的商铺、个体户纷纷恢复营业，加之电商来势汹涌，大型商超被不断分流，盐津铺子的传统商超渠道销售面临冲击。永辉超市今年Q1业绩大降，人人乐预计2021年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损为3.2亿-3.7亿元，亏损同比增加126%-161%。
而商超正是盐津铺子的主要渠道，“商超+中岛+散装”此前一直是公司经营策略的主旋律。
感受这一变化的盐津铺子，意识到商超渠道的局限性，去年11月开始计划变革。打破舒适区，向商超、社区团购、流通渠道（便利系统）、线上电商等全渠道布局，并向“产品矩阵+大单品”“散装+定量装”进行战略转型，“两条腿”走路。
在大单品的选择上，公司凭借过去散装模式下多品类的销售数据积累，设下四大标准：细分市场足够大、有上升空间、无头部品牌，且公司具备供应链优势。
深海零食是首批被选中培育的大单品之一。2020年，盐津铺子深海零食品类营收体量近3亿，毛利率超60%。今年，公司在鱼制品基础上加上鳕鱼肠、蟹柳等，进一步丰富该产品体系。
与此同时，公司加大研发投入，突出产品差异性，并大力构筑供应链优势，降低成本。董事长张学武介绍，由于研发先行，公司在核心单品的价格优势明显。以鱼豆腐为例，研发力度加大后发现，其成本甚至可以降到以前的7折水平。
他介绍，成本下降后，盐津铺子便有足够的价格调整空间，从散装逐步扩展至定量装，改换包装规格，通过不同的产品组合去拓展全渠道，向三四五线城市下沉。新市场的销售增量又可以反哺毛利及整体供应链能力，促进公司持续成长。
下半年2.2亿净利能否达成？
转型逻辑清晰，但阵痛不可避免。
7月14日，盐津铺子发布业绩预告，今年上半年，公司预计实现净利润4500万元~5500万元，同比下降57.68%~65.38%。
此前公告显示，盐津铺子Q1季归属于上市公司股东净利润达到8203.28万元。两相比较，二季度相当于亏损 2703万元~3703万元。
对于业绩变动，公司分析了六大原因。其中，市场费用、研发费用的大量投入，正是前述转型得以实现的关键，但也成为了半年报业绩下滑的主因。
先投入、后见效是快消行业的典型特征。张学武介绍，二季度作为承前启后的关键节点，费用投放大部分集中在该季度，在当季却又无法产生立竿见影的效果，导致业绩承压最大。
他说，企业经营要看长线，产品研发、市场投入都需要着眼长远来布局。转型的关键节点跟每三个月就要披露的会计报告期形成重叠时，公司会选择按计划推进正在进行中的经营转型。
通过近4个月的全渠道铺设，目前盐津铺子全国渠道建设已初具雏形。在原有优势商超渠道，中岛模式仍在推进，年初计划投放5000个，现数量不变，仅部分店中岛由大岛调整为低配小岛，加速渠道下沉。目前，公司已铺岛超3000个，进度过半。
新兴渠道方面，社区团购渠道正在培育，公司在湖南主要与头部平台兴盛优选合作，外省则通过经销商，已开始入驻多个平台。该渠道对定量装起到良好的推动作用，加快了拓展速度。此外，随着定量流通装渠道的拓展，公司触角已延伸至零售末端。
据董秘朱正旺介绍，经过3、4月的新旧品类转换，6月的出库数据已经企稳，同比有较大幅度的增长，7月数据进一步向好 。随着深海零食大单品模式得到验证，有望快速复制到薯片、面包等潜在大单品品类，形成新的业绩增长点。
业绩预告发布之后，盐津铺子股价出现大幅下跌。显然，在当前的状况下，市场对于公司年度业绩预期有些悲观。
盐津铺子表示，全年从二季度开始是前低后高的整体趋势，下半年压力确实存在，但公司目前暂未调整业绩目标，现阶段转型成效已开始显现，公司仍在朝全年目标冲刺。依据2021年度股权激励目标，盐津铺子下半年约需完成2.2亿元净利润。
（编辑：于思洋）
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