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南北船合并预期再次升温?

原作者: 琦林 |原发: 证券时报网

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南北船合并预期再次升温。3月28日晚间,中国船舶和中船防务公告,将对原资产整合方案进行调整,其中中国船舶拟置入江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船总装资产,中船防务置入船舶动力类资产。


中国船舶公告,根据中船集团战略布局以及市场化债转股项目情况变化,拟对公司重大资产重组项目进行调整:拟置入江南造船、广船国际、黄埔文冲等造船总装资产;置出沪东重机给中船防务。


公司于2017年开展的上海外高桥造船有限公司及中船澄西船舶修造有限公司的市场化债转股项目,将继续推进;同时,公司拟新增对黄埔文冲与广船国际等标的的市场化债转股项目的后续推进。


中船防务原重大资产重组方案内容为发行股份购买广船国际23.58%股权和黄埔文冲30.98%股权。现方案调整为:拟置入沪东重机、中船动力、中船动力研究院、中船三井造船柴油机等船舶动力类资产;拟置出广船国际和黄埔文冲股权。


两船合并预期升温


2015年以来中船工业和中船重工集团资本运作频繁,随着中国船舶和中船防务的停牌重组,市场对两船合并预期再次升温。


中信建投表示,在当前时点是南北船合并以及船舶行业加快兼并重组的关键时点和有利窗口期,主要原因有如下几点:


一是船舶行业持续低迷,产能过剩局面严重,企业盈利困难,此时合并将有助于改善行业基本面,有利于船舶企业脱困。


二是国际竞争越发激烈,倒逼国内企业形成国际龙头。造船作为韩国的三大支柱行业受到韩国政府的高度重视,近年来韩国政府大力补贴船舶行业,我国企业面临的国际竞争越来越激烈。近期,现代重工宣布收购大宇造船,韩国三大造船厂将合并为两个,这将进一步提高韩国船企的竞争力,也将倒逼我国船企提高行业集中度,形成国际巨头与之竞争。


三是从可行性角度来看,南北船主要领导均已调整到位。且两核的合并也为船舶合并起到示范效应。在集团关系、业务布局等方面,两船与两核存在多方面相似点,对比之前两核重组进程,预计南北两船走向最后的合并或将渐行渐近。


至于合并之后有何影响?中信建投认为,南北船若合并对于船舶行业和上市公司均有一定利好。对两大集团和船舶行业来讲,主要影响有以下三个方面:


一是利于优化产能资源,有效去除过剩产能。当前船舶行业正处于市场底部的结构调整期,低端产能重复建设,高端产能却不足。两船合并后,或将重新定位各船厂的行业定位和主建船型,有效消除重复低端产能,将资源更多集中到高端产能的建设中。有利于全行业的去产能过剩,有助于行业达到供需基本面平衡。


二是一定程度上减少无效竞争,提高企业国际竞争力。船舶是典型的出口导向型企业,主要竞争对手是韩国和日本的企业,两大集团在诸多船型上存在较强的竞争关系,若合并将有效减少内部竞争,成为和现代重工(含大宇造船)体量比肩的全球前两大造船集团,有效提高国际竞争力。


三是完善全产业链,发挥互补和协同效应。南北船的优势各有侧重,南船主要的优势在于其优质的造船厂等硬件设施,而北船则在科研院所、船用配套、非船产业方面具有较强优势。在设计能力方面,北船在军船研发有较强优势,而南船在民船上有较强研发实力。若合并后预计将推动各类资产的专业化整合,有效发挥双方的互补和协同效应,提高企业价值。


机构看好2019年军工行情


国信证券认为,2019年是建国以及海军建军70周年,中央军委将在4月23日在青岛举行庆祝海军建军70周年阅兵式。这可能对板块产生较强的刺激。随着临近“十三五”末期,上层对于国防军工行业改革进度的推进,市场对于行业的重组及资产证券化预期将持续增强。


另外,已经披露2018年业绩的上市公司,其业绩平稳上行。国信证券认为,在军改已经结束的大背景下,十三五的全军装备计划进入冲刺交付时期。行业基本面情况将持续乐观。


国信证券建议,随着海军建军70周年阅兵的临近、军队为完成十三五计划而加速装备采购、决策层对于改革落地进度关注度的提升,建议关注可能受到军工核心资产注入利好的标的,如四创电子;从抗风险的角度来说,总装类及核心配套标的依然是首选,而且总装类企业也是可能的定价机制改革的直接受益者,如内蒙一机、中航机电、航天电器、中航沈飞。也可以关注在市场情绪好转的背景下,可能的基本面改善标的,如航发科技。


招商证券表示,军工行业体制机制改革有望进一步深化,政策支持力度有望进一步加大。一方面,目前行业整体盈利能力有待提升。以航空产业链为例,从国内外对比情况来看,分系统和零部件类企业的净利润率基本处于同一水平,但国内主机类企业目前的净利润率基本上都在3%-4%以下,远低于美股军工股8%左右的净利润率。


另一方面,军工企业作为技术密集、人才密集型企业,核心管理和技术人才是企业能否壮大发展的主要因素,但目前行业激励机制单一,激励不足。目前,军品定价机制改革落地实施加速,有望提升行业内企业,特别是主机类和重要分系统企业盈利能力;且随着军民融合的持续推进,及科创对于高端制造和科技创新的支持,军工行业体制机制改革亦有望进一步深化,员工激励、技术创新成果转换机制和知识产权保护体系等均有望进一步完善,有利于激发行业内生动力和活力。


招商证券建议,重点关注如中航科工、中航机电、中航电子、利达光电、国睿科技、四创电子、中国动力、中国海防、中国卫星、航天电子、*ST船舶、中船科技等。


(编辑:王星


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