我们口中常说的“小白鼠”凭借着与人类基因颇为相似等优势，成为科学家研发、验证临床前候选药物药效的重要选择。
然而，有一家公司靠卖这种小鼠年入2.6亿，如今正筹备上市中。
近日，江苏集萃药康生物科技股份有限公司(下称“集萃药康”)递交了招股书，欲在科创板IPO。公司本次拟募资8.2亿元，用于模式动物小鼠研发繁育一体化基地建设项目、真实世界动物模型研发及转化平台建设项目。
股东阵容豪华，4年时间估值超80亿
据了解，集萃药康成立于2017年，是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠资源库共建单位。
招股书显示，公司控股股东为南京老岩，持有公司56.06%的股份,高翔为实际控制人。值得注意的是，股东阵容非常豪华，国有股东包括生物医药谷、江苏省产研院、江北新区国资及产业基金，另外，鼎晖资本持股6.27%，高瓴资本持股3.49%，红杉资本持股1.28%。
猫妹注意到，集萃药康成立时间并不久，但已经获得两轮融资，并且都是明星资本。
2019年，集萃药康完成1.6亿元的A轮融资，投资方包括鼎辉投资和国药控股。当时新增注册资本80万的对价为8000万元，以次计算公司估值大概为11.6亿元。
而在去年9月，集萃药康完成了由高瓴、云锋以及红杉等资本投资的4亿元B轮融资。
集萃药康最近一次增资是在2020年8月，当时增资116万元认缴金额的对价为3.13亿，以此计算公司的估值为34.43亿元。
而公司此次科创板IPO计划募集8.2亿元，占发行后总股本不超过10%，也意味着发行市值将达到82亿以上，较最近一次估值翻了近2倍。
政府补助占了一半利润，产能与营收挂钩
集萃药康将自己的主要业务定位为“实验动物小鼠模型销售”，处在制药产业和CRO的上游，属于药物研究的材料供应。通俗来说，模式动物就是用来代替人体进行体内研究的实验动物。小鼠模型则被认为是最重要的模式动物。
目前国内模式动物细分赛道中的玩家还并不多，根据Frost&Sullivan统计，从实验小鼠产品及服务这一细分市场来看，CharlesRiver在中国的子公司维通利华2019年的业务收入规模为2.2亿元，市场占比为7.7%，而同年集萃药康的业务收入规模约1.9亿元，市场占比为6.7%，居于第二。
财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年营收分别为5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元；同期对应的净利润分别为-603.55万元、3029.55万元、7110.71万元。
不过需要指出的是，报告期内，公司确认为当期损益的政府补助分别为955万元、2190.8万元和3734.89万元，累计金额占报告期内利润总额的比重为54.27%。
具体来看收入构成，商品化小鼠模型销售、定制繁育业务、功能药效业务、模型定制业务、代理进出口及其他业务。“卖小鼠”为主要的收入来源，在报告期内给公司贡献了3292.62万元、9526.84万元、1.53亿元收入，在各期营业收入中占比分别为61.79%、49.88%、58.59%。
小鼠模型作为药物临床前研究的重要工具，正在随着药物研发需求的精准化而变得更加多样化。招股书显示，集萃药康到2020年底已经形成了超过16000种具有自主知识产权的商品化小鼠模型，几乎能够覆盖所有的研究场景。
除了直接提供小鼠模型之外，集萃药康的业务也在逐渐向下游延伸，公司提供配套的模型定制服务和定制繁育服务，没有覆盖的模型可以定制开发，以及还有功能药效业务。
2020年集萃药康从前五大客户获得的营收只在其总营收中占18.93%，因此客户分布极为分散。
从产能来看，2018年至2020年，集萃药康的产能为37万只、126万只、180万只，产量在各期为26.9万只、100.3万只、146.45万只，产能利用率分别为72.7%、79.6%、81.36%，报告期内不断上升。
可以发现，在拿到融资后集萃药康的产能呈现出较大增长，也同时带动营收的增长。以这个角度来看，集萃药康在扩张的过程中遇到的最大问题就是资金以及产能，也就是此次IPO的目的。
小小的白鼠生意实则很烧钱
招股书披露，本次上市募集的大部分资金，集萃药康将用于模式动物小鼠研发繁育一体化基地的建设工作。
而该项目中有8成以上资金用来土建、装修以及设备购置。
以这个角度来看，模式动物的养殖似乎是个重资产行业，且非常烧钱。
因为模式动物产业需要非常高标准的配套设施以及操作环境。集萃药康表示，如果公司实验动物生产设施受到意外损坏，或是工作人员未能按照流程进行标准化操作，可能会导致屏障内的实验动物小鼠模型感染外部微生物或出现传染性疾病，进而需要整个动物房重新净化和验证。
但从近几年的利润表现来看，要花费6亿元来进行基地建设，这样的投入产出比似乎并不是一笔很划算的生意。
招股书披露，南京江北新区健康办已经拟向公司提供约60亩工业用地作为项目用地，预计将于2021年12月前发布项目用地国有土地使用权公开出让公告。
另外，在招股书中也提到，公司主要业务为实验动物小鼠模型销售，其产品皆为自主知识产权品系。依据《中华人民共和国专利法》，动物品种不属于我国专利法的保护范围。如果客户收到小鼠产品后，自行繁育并将其销售，可能会对公司业务发展产生不利影响。
（编辑：于思洋）
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