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诺德基金张倩:关注年末流动性

|原发: 诺德基金

放大 缩小

今年以来,经历了四次定向降准后,货币政策边际放松。尤其是自今年7月5日第三次降准后,短期债券收益率(包括同业存单收益率)和资金市场回购利率快速下行。以三个月股份制银行同业存单收益率为例,自央行在2016年下半年重启28天逆回购,实施去杠杆的政策,导致资金面趋紧后,该品种收益率维持在4%以上的水平,具有较强的投资吸引力。到了今年下半年,贸易摩擦升级,经济下行压力加剧,央行连续降准,资金面放松,三个月股份制银行存单最低发行利率一度低至2%。短期债券和存单的收益率能较为直观的反应出资金市场的变化,说明连续降准使银行间资金市场处于宽松状态,需求的增长压低了短期存单和债券的收益率。对于投资组合而言,收益率的快速下行,对于剩余期限较短的组合,可能带来收益率下行压力,甚至进一步带来负债端的波动。


进入四季度,央行于10月15日第四次实施降准,但经过三季度的行情后,短期债券收益率处于历史较低水平,使得其收益率进一步下行压力加大,因此近两个月收益率的表现较为平稳。另外,十一月以来,央行连续多日暂停逆回购操作,创下了“暂停记录”,说明央行在流动性总量合理可控的情况下,无意进一步加剧资金宽松,导致资金在银行系统空转。根据历史经验,12月末资金面大概率较年中趋紧,主要原因是银行有跨年资金的需求,并且需要在年末满足LCR等考核指标。传导到非银机构,则是规模下降和资金流出的风险。目前观察到,三个月股份制存单的发行利率已小幅上行,同期限同业存款吸收价格也小幅提升,说明银行吸收资金的力度正在逐步加强。从投资的角度,十二月短期资产收益率上行可能带来较强的投资吸引力,是较好的配置时机。但同时,需要警惕的是流动性趋紧的可能,和随之而来的负债端的波动,可能给组合被动带来高成本的杠杆或规模的缩减,影响投资组合的收益。


(转自:中金在线)


(编辑:于思洋


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